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核心觀點(diǎn)：

營(yíng)收增速下行，利潤(rùn)增速回升。23H1 上市銀行合計(jì)營(yíng)收、PPOP、歸母凈利潤(rùn)同比增速分別為0.50%、-1.99%、3.45%，營(yíng)收和PPOP 增速較23Q1 下降，歸母凈利潤(rùn)增速有所回升。子板塊中，城農(nóng)商行營(yíng)收景氣度顯著好于其他板塊，歸母凈利潤(rùn)均維持兩位數(shù)增速，主要是擴(kuò)表幅度和非息貢獻(xiàn)偏高、撥備反哺力度顯著大于其他板塊，息差收窄影響相對(duì)較小。個(gè)股層面，優(yōu)質(zhì)區(qū)域性銀行表現(xiàn)繼續(xù)領(lǐng)先。

規(guī)模擴(kuò)張放緩，存款定期化趨勢(shì)延續(xù)。23H1 末，上市銀行合計(jì)生息資產(chǎn)同比增速12.1%，較23Q1 末下降0.6pct，信貸投放、金融投資、同業(yè)資產(chǎn)增速均較23Q1 有所下降。子板塊中，國(guó)有大行規(guī)模擴(kuò)張延續(xù)強(qiáng)勁，中小銀行依靠金融投資、同業(yè)資產(chǎn)擴(kuò)表。上半年貸款增長(zhǎng)呈現(xiàn)“對(duì)公為主、零售復(fù)蘇、票據(jù)壓降”的特征。負(fù)債端，23H1 末，存款延續(xù)高增長(zhǎng)，同業(yè)負(fù)債（含NCD）增長(zhǎng)放緩。子板塊中，國(guó)有大行和區(qū)域性銀行存款增長(zhǎng)趨勢(shì)較好，主動(dòng)壓降市場(chǎng)類負(fù)債規(guī)模，股份行行為相反。

上半年居民預(yù)防型儲(chǔ)蓄意愿強(qiáng)，存款定期化趨勢(shì)延續(xù)。23H1 上市銀行定期存款新增13.8 萬(wàn)億元，占新增總存款的84%，定期存款占比同比上升2.8pct。

息差仍在下行通道，四季度有望企穩(wěn)。資產(chǎn)端收益率繼續(xù)承壓，主要受存量貸款集中重定價(jià)和新發(fā)貸款利率仍在低位影響。負(fù)債端成本率持續(xù)上行，板塊間分化，國(guó)有大行和股份行負(fù)債成本抬升，中小銀行負(fù)債成本改善。趨勢(shì)上，近期兩次LPR 下調(diào)重定價(jià)壓力預(yù)計(jì)在24Q1 集中釋放，23 年下半年重定價(jià)壓力不大；存量按揭利率下調(diào)針對(duì)首套房，且調(diào)整幅度參考當(dāng)時(shí)當(dāng)?shù)刈畹忘c(diǎn)差，預(yù)計(jì)影響總體可控，目前資產(chǎn)收益率已進(jìn)入尋底階段。存款自律定價(jià)機(jī)制成效持續(xù)釋放，新一輪存款利率下調(diào)將引導(dǎo)存款成本率繼續(xù)下行，市場(chǎng)化負(fù)債成本趨于上行，整體負(fù)債成本仍保持相對(duì)剛性。預(yù)計(jì)23 年全年息差仍有下行壓力，同比降幅逐漸收窄，四季度可能企穩(wěn)。

資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)健。23H1 末，上市銀行整體以及各子板塊不良率環(huán)比延續(xù)下行。不良處置維持較大力度，關(guān)注率和不良生成回落，預(yù)計(jì)后續(xù)不良生成壓力減輕。信用成本同比下行，撥備安全墊夯實(shí)。預(yù)計(jì)全年資產(chǎn)質(zhì)量壓力可控，各項(xiàng)指標(biāo)有望保持穩(wěn)中向好。

投資建議：年內(nèi)來(lái)看，隨著經(jīng)濟(jì)持續(xù)性修復(fù)，行業(yè)景氣度逐步回升，下半年上市銀行業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型纳?。銀行間強(qiáng)者恒強(qiáng)格局延續(xù)，優(yōu)質(zhì)區(qū)域性銀行依然能實(shí)現(xiàn)超越行業(yè)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。當(dāng)前板塊估值和倉(cāng)位處于底部區(qū)間，經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)向上輪廓逐漸清晰，繼續(xù)看好銀行板塊絕對(duì)收益行情。

風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）宏觀經(jīng)濟(jì)下行，資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化；（2）存款競(jìng)爭(zhēng)加劇，存款成本大幅上升；（3）政策調(diào)控力度超預(yù)期，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)上升。

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