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浙商證券股份有限公司李丹,黃安近期對青島港進行研究并發(fā)布了研究報告《青島港2023年半年報點評報告：23H1歸母凈利潤同比+10.85%，樞紐港地位支撐業(yè)績穩(wěn)增》，本報告對青島港給出買入評級，當前股價為6.19元。

青島港(601298)
2023年上半年，青島港實現(xiàn)營收91.58億元，同比降低7.93%；公司成本控制成效顯著，營業(yè)成本為57.81億元，同比降低14.75%；實現(xiàn)毛利率36.87%，同比提升5.05個百分點；實現(xiàn)歸母凈利潤25.64億元，同比增長10.85%。
分季度看，2023年第二季度，公司實現(xiàn)營收46.06億元，同比降低14.65%，環(huán)比增長1.19%；實現(xiàn)歸母凈利潤13.05億元，同比增長11.61%，環(huán)比增長3.62%。
集裝箱：業(yè)績占比24.2%，持續(xù)受益于樞紐港地位
通過持續(xù)拓寬航線、擴大中轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)等舉措，公司持續(xù)提升樞紐港地位。公司集裝箱分部直接受益，實現(xiàn)吞吐量與業(yè)績穩(wěn)增。
集裝箱吞吐量：2023年上半年實現(xiàn)1452萬標準箱，同比增長11.6%。分季度看，2023年一季度、二季度分別實現(xiàn)688、764萬標準箱，同比分別增長16.6%、7.5%，2023年二季度環(huán)比一季度增長11.0%。
并表業(yè)務(wù)+QQCT業(yè)績穩(wěn)增：2023年上半年，集裝箱分部貢獻凈利潤7.94億元，同比增長7.70%。其中，并表業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收6.01億元，同比增長12.49%，實現(xiàn)毛利潤4.75億元，同比增長27.85%；QQCT貢獻投資收益4.78億元，同比增長2.66%。
液體散貨：業(yè)績占比35.4%，靜待董家口新增產(chǎn)能后續(xù)放量
公司董家口港區(qū)投產(chǎn)的原油碼頭及配套的原油商業(yè)儲備庫已初步放量，帶動液體散貨分部規(guī)模擴張，靜待新增產(chǎn)能長期放量。2023年上半年，公司液體散貨分部貢獻凈利潤10.85億元，同比增長8.63%。其中，并表業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收20.31億元，同比增長10.84%，實現(xiàn)毛利潤12.64億元，同比增長6.31%；青島實華貢獻投資收益1.29億元，同比降低8.26%。
干散貨盈利修復，物流營收降低系海運費回落所致
2023年上半年，公司干散貨分部貢獻凈利潤3.10億元，同比增長17.92%，其中并表業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收21.37億元，同比增長4.35%；物流分部貢獻凈利潤6.07億元，同比降低0.55%，其中并表業(yè)務(wù)實現(xiàn)36.00億元，同比降低15.81%，主要系貨代業(yè)務(wù)營收隨海運費回落而降低。
港口整合持續(xù)推進，靜待樞紐港地位進一步突出
2023年6月末，公司公告擬發(fā)行股份及現(xiàn)金購買日照港集團、煙臺港集團部分資產(chǎn)。隨著山東省港口整合推進，預計青島港核心地位得到進一步凸顯，且有望在新增資產(chǎn)注入后延續(xù)優(yōu)秀經(jīng)營經(jīng)驗，深化省內(nèi)協(xié)同。其中，高盈利的液體散貨業(yè)務(wù)預計隨著重組完成大幅擴張，帶動公司利潤增厚。本項交易尚未完成，落地后預計進一步突出公司樞紐港地位，建議關(guān)注后續(xù)進展。
盈利預測與估值
暫不考慮公司2023年6月末公告的擬重大資產(chǎn)重組情況，我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為50.84億元、57.29億元、64.57億元，現(xiàn)股價對應PE分別為7.90、7.01、6.22倍，維持“買入”評級。
風險提示
重大重組推進不及預期；港口整合、業(yè)務(wù)協(xié)同不及預期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，浙商證券匡培欽研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達90.12%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利50.84億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為7.9。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有2家機構(gòu)給出評級，買入評級1家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為9.02。

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