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開源證券股份有限公司黃澤鵬,駱崢近期對華凱易佰進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《公司首次覆蓋報告：跨境電商泛品龍頭，深筑數(shù)字化壁壘驅(qū)動多元發(fā)展》，本報告對華凱易佰給出買入評級，當(dāng)前股價為26.86元。

華凱易佰(300592)
跨境電商頭部賣家，多元矩陣驅(qū)動成長，首次覆蓋給予“買入”評級華凱易佰是跨境電商行業(yè)泛品類頭部賣家，通過自研信息化系統(tǒng)，以智能化、數(shù)字化深筑運(yùn)營能力壁壘，未來在鞏固泛品類競爭優(yōu)勢基礎(chǔ)上，發(fā)力“精品+億邁生態(tài)平臺”，有望打造第二增長曲線。我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤為3.60/5.36/6.72億元，對應(yīng)EPS為1.25/1.85/2.32元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為21.9/14.7/11.7倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
跨境電商行業(yè)空間廣闊，外部環(huán)境已顯著改善，頭部賣家有望強(qiáng)者愈強(qiáng)我國跨境電商行業(yè)空間廣闊，依托本土制造產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢、政策扶持實(shí)現(xiàn)蓬勃發(fā)展。2022年下半年以來，受益于海運(yùn)價格顯著回落、頭部平臺政策放寬等積極變化，跨境電商外部市場環(huán)境已顯著改善；同時，在海外經(jīng)濟(jì)下行背景下，消費(fèi)者對高性價比商品的需求也明顯提升。競爭格局方面，未來隨著行業(yè)發(fā)展進(jìn)入深水區(qū)，頭部賣家憑借運(yùn)營能力優(yōu)勢及AI等新技術(shù)賦能，有望強(qiáng)者愈強(qiáng)。
華凱易佰：深耕跨境出口電商領(lǐng)域，信息化系統(tǒng)建設(shè)深筑運(yùn)營能力壁壘
（1）產(chǎn)品開發(fā)：推動全品類開發(fā)，深度挖掘差異化藍(lán)海品類和細(xì)分產(chǎn)品，“小量多批、快速試錯”的管控邏輯則提升了整體效率。未來受益于海外經(jīng)濟(jì)下行帶來的需求，公司泛品類有望表現(xiàn)韌性保證增長中樞，精品類則有望創(chuàng)造增量彈性。
（2）產(chǎn)業(yè)鏈：公司將國內(nèi)倉與海外倉組合運(yùn)用，適配不同產(chǎn)品；堅持多平臺發(fā)展、多市場布局戰(zhàn)略，降低經(jīng)營風(fēng)險，東南亞、拉美等新興市場有望帶來增量。
（3）信息化：未來跨境商家運(yùn)營能力重要性將愈發(fā)凸顯，公司戰(zhàn)略眼光獨(dú)到，先發(fā)投入信息化系統(tǒng)建設(shè)，智能化、數(shù)字化水平業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，在運(yùn)營能力方面構(gòu)筑堅實(shí)競爭壁壘，未來有望在庫存管理、產(chǎn)品運(yùn)營、用戶觸達(dá)等方面放大競爭優(yōu)勢。
（4）億邁平臺：公司創(chuàng)立“億邁”一站式跨境電商綜合服務(wù)平臺，從商品、系統(tǒng)、設(shè)施和服務(wù)等四個方面，為中小賣家提供全方位的跨境業(yè)務(wù)解決方案，從而實(shí)現(xiàn)與傳統(tǒng)電商企業(yè)的錯位競爭，未來有望發(fā)展為公司新的業(yè)績增長點(diǎn)。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動、市場競爭加劇、平臺政策變化、新業(yè)務(wù)不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，信達(dá)證券汲肖飛研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為78.61%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利3.33億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為23.66。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有10家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級7家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為32.36。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，華凱易佰（300592）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河一般，盈利能力較差，營收成長性較差。財務(wù)相對健康，須關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)2星，好價格指標(biāo)1.5星，綜合指標(biāo)1.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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