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民生證券股份有限公司鄧永康,邵將,席子屹,郭雨蒙,李孝鵬,趙丹近期對(duì)祥鑫科技進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司深度報(bào)告：深耕沖壓模具與結(jié)構(gòu)件，多線布局加速兌現(xiàn)》，本報(bào)告對(duì)祥鑫科技給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為51.31元。
祥鑫科技(002965)
精密模具和結(jié)構(gòu)件龍頭廠商，布局新能源實(shí)現(xiàn)跨越增長。公司以五金件加工起家，借力新能源汽車邁入快車道。公司以模具為本，不斷拓寬下游產(chǎn)品序列，目前產(chǎn)品覆蓋新能源汽車零部件制造業(yè)、通信設(shè)備制造業(yè)以及光伏儲(chǔ)能結(jié)構(gòu)件三大行業(yè)。自2021年后公司業(yè)績?cè)鏊偌涌欤?018-2022年，公司營業(yè)收入從14.77億元提升至42.89億元。22年公司歸母凈利潤2.57億元，同增300.38%，轉(zhuǎn)型增效成效顯著。2023Q1公司營業(yè)收入11.49億元，歸母凈利潤0.82億元，水平遠(yuǎn)超去年一季度。
汽車+儲(chǔ)能雙輪驅(qū)動(dòng)，結(jié)構(gòu)件市場(chǎng)迎來高增長。1）緊抓新能源發(fā)展機(jī)遇，車身結(jié)構(gòu)件需求旺盛。中國新能源汽車產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展態(tài)勢(shì)，滲透率進(jìn)一步提升，2022年新能源汽車滲透率已超25%。新能源汽車約60%的金屬零部件采用沖壓件，單車價(jià)值量較高，預(yù)計(jì)23-25年中國新能源車沖壓件市場(chǎng)規(guī)模為526.71億元、647.23億元和795.09億元，全球新能源車沖壓件市場(chǎng)規(guī)模為812.69億元、1049.85億元和1362.37億元。2）新能源汽車行業(yè)的蓬勃發(fā)展推動(dòng)了動(dòng)力電池行業(yè)的快速成長。動(dòng)力電池行業(yè)未來長期仍將擁有較高增速，電池箱體作為其關(guān)鍵零部件之一也將同步受益，預(yù)計(jì)中國23-25年動(dòng)力電池箱體市場(chǎng)規(guī)模為401.73億元、502.16億元和627.7億元。3）加碼光伏和儲(chǔ)能領(lǐng)域，拉動(dòng)結(jié)構(gòu)件市場(chǎng)需求。全球光伏和新型儲(chǔ)能裝機(jī)量逐年增長，未來光儲(chǔ)結(jié)構(gòu)件需求將迎來高增，為公司帶來新機(jī)會(huì)。
產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，新簽訂單助力構(gòu)筑客戶壁壘。公司深耕精密沖壓模具和金屬結(jié)構(gòu)件研發(fā)創(chuàng)新，產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張。公司自主研發(fā)各項(xiàng)模具設(shè)計(jì)開發(fā)技術(shù)，具備較強(qiáng)加工和沖壓實(shí)力，現(xiàn)有產(chǎn)能光伏及儲(chǔ)能逆變器結(jié)構(gòu)件為18萬臺(tái)，汽車結(jié)構(gòu)件115000萬臺(tái)，動(dòng)力電池箱體結(jié)構(gòu)件35萬臺(tái)；全部在建及擬建產(chǎn)能光伏及儲(chǔ)能逆變器結(jié)構(gòu)件為35萬臺(tái)，汽車結(jié)構(gòu)件57850萬臺(tái)，動(dòng)力電池箱體結(jié)構(gòu)件192.5萬臺(tái)。新能源領(lǐng)域新簽訂單大幅增加，訂單陸續(xù)落地助力公司業(yè)績?cè)鲩L。截至2023年4月末，基于現(xiàn)有及目前規(guī)劃產(chǎn)能簽訂的新能源汽車車身結(jié)構(gòu)件、動(dòng)力電池箱體、光伏及儲(chǔ)能逆變器產(chǎn)品意向性訂單金額分別約為45億元、99億元、15億元。
投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營收82.77/115.02/140.47億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.92/9.45/12.59億元，2023年6月21日股價(jià)對(duì)應(yīng)23-25年市盈率分別為15、10、7倍?？紤]到公司深耕模具和金屬結(jié)構(gòu)件，重點(diǎn)布局新能源賽道，包括新能源汽車結(jié)構(gòu)件、動(dòng)力電池箱體及光儲(chǔ)設(shè)備等，未來需求繼續(xù)釋放，成長空間廣闊，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）下游客戶銷量不及預(yù)期。2）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。3）原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。4）新增項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中信證券劉易研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)99.09%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤為盈利6.84億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為13.37。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有10家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)7家，增持評(píng)級(jí)3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為76.25。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，祥鑫科技（002965）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河一般，盈利能力一般，營收成長性一般。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率、應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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