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信達(dá)證券股份有限公司羅岸陽(yáng),尹圣迪近期對(duì)合康新能進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《合康定增美的股比提升，光儲(chǔ)事業(yè)有望加速發(fā)展》，本報(bào)告對(duì)合康新能給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為5.56元。
合康新能(300048)
事件：6月21日，公司發(fā)布2023年度向特定對(duì)象發(fā)行A股股票預(yù)案。公司本次擬向美的集團(tuán)以4.43元/股的價(jià)格發(fā)行3.32億股股份，且不超過本次發(fā)行前公司總股本的30%。本次發(fā)行后，美的集團(tuán)及其控股子公司美的暖通將持有公司5.41億股，占公司總股本的37.56%。
本次定增募集資金總額為14.73億元，將用于：1）電子設(shè)備業(yè)務(wù)能力提升項(xiàng)目；2）光伏產(chǎn)業(yè)平臺(tái)項(xiàng)目；3）信息化系統(tǒng)升級(jí)項(xiàng)目；3）補(bǔ)充流動(dòng)資金。
合康新能自2020年成為美的的子公司后，從工控拓展至綠電戰(zhàn)略落地平臺(tái)，目前實(shí)際承接了美的光伏+戶儲(chǔ)業(yè)務(wù)。繼萬東醫(yī)療、科陸電子定增后，合康本次對(duì)美的的定增實(shí)現(xiàn)了美的持股比例大幅提升。我們認(rèn)為此次定增體現(xiàn)了合康在集團(tuán)中的戰(zhàn)略價(jià)值，也體現(xiàn)美的對(duì)于光儲(chǔ)業(yè)務(wù)的重視。
定增募投有望顯著提升合康綜合實(shí)力：我們認(rèn)為此次定增的資金有利于合康加強(qiáng)研發(fā)、產(chǎn)能、渠道等方面的投入。其中研發(fā)項(xiàng)目（電氣+光伏）投入超10億元，有利于公司豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，構(gòu)建配套產(chǎn)業(yè)鏈。同時(shí)，合康海外渠道建設(shè)和品牌營(yíng)銷也有望明顯加速。
嫁接美的優(yōu)勢(shì)資源，深度協(xié)同：
1）除集團(tuán)統(tǒng)采、研發(fā)協(xié)同外，我們認(rèn)為本次募投的信息化建設(shè)或?qū)椭峡颠M(jìn)一步貫徹美的在效率上的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)；
2）我們認(rèn)為合康的光儲(chǔ)業(yè)務(wù)或?qū)⑦M(jìn)一步充分受益于美的在國(guó)內(nèi)外的生產(chǎn)制造、渠道體系、客戶資源、資金資信等方面優(yōu)勢(shì)；
3）美的具備豐富的C&B端的業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)，若與合康協(xié)同推進(jìn)“光伏+儲(chǔ)能+X”的一體化應(yīng)用趨勢(shì)，或?qū)⒂欣诤峡颠M(jìn)一步擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模、提升整體競(jìng)爭(zhēng)力。
盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年收入19.21/24.50/30.74億元，增速為34.9/27.6/25.5%；歸母凈利潤(rùn)為0.69/1.15/1.54億元，同比增速為167.8/66.8/34.8%;對(duì)應(yīng)PE89.73/53.79/39.90x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)因素：儲(chǔ)能產(chǎn)品推廣不及預(yù)期，海外市場(chǎng)開拓不及預(yù)期，地產(chǎn)開工不及預(yù)期導(dǎo)致公司變頻器訂單不及預(yù)期
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，信達(dá)證券羅岸陽(yáng)研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為20.42%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利6900萬，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為89.25。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有1家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)1家。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，合康新能（300048）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河一般，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性較差。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)2星，好價(jià)格指標(biāo)1星，綜合指標(biāo)1.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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