（原標(biāo)題：IPO觀察|完達(dá)山再按上市暫停鍵，20年來數(shù)次沖擊IPO未果）

(相關(guān)資料圖)

紅星資本局注意到，近日，北大荒完達(dá)山乳業(yè)股份有限公司宣布IPO輔導(dǎo)項(xiàng)目終止。

這是完達(dá)山再一次IPO折戟。從2003年到2023年，完達(dá)山?jīng)_擊上市20年，乳業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)越來越激烈，完達(dá)山的行業(yè)地位卻在不斷下跌。

而在核心競(jìng)爭(zhēng)力缺失的情況下，完達(dá)山還多次陷入虛假宣傳、詐騙等負(fù)面風(fēng)波，這一切恐使其離上市目標(biāo)越來越遠(yuǎn)。

資料圖 圖自視覺中國(guó)

完達(dá)山終止IPO輔導(dǎo)項(xiàng)目

曾多次沖擊上市

6月15日，北大荒電子招標(biāo)平臺(tái)發(fā)布了《北大荒完達(dá)山乳業(yè)股份有限公司IPO輔導(dǎo)及保薦服務(wù)項(xiàng)目終止公告》，公告顯示，因北大荒完達(dá)山乳業(yè)股份有限公司上市進(jìn)程發(fā)生變化，故終止項(xiàng)目。

紅星資本局多次致電公告中完達(dá)山聯(lián)系人王先生電話，欲咨詢變化具體是什么、未來是否會(huì)重啟上市等問題，但均無人接聽；紅星資本局致電招標(biāo)代理機(jī)構(gòu)聯(lián)系人電話，對(duì)方表示負(fù)責(zé)人外出，自己不清楚項(xiàng)目詳情。

截圖自北大荒電子招標(biāo)平臺(tái)

2023年1月，其黨委書記、董事長(zhǎng)王貴還提到，正在全力沖擊IPO。

不過，這次終止也并非沒有預(yù)兆，2019年宣布重啟上市時(shí)，完達(dá)山提出2020年至2025年，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收一百億元、市值一百億元的 “雙百億”戰(zhàn)略目標(biāo)。但目前在完達(dá)山官網(wǎng)上，“雙百億”戰(zhàn)略目標(biāo)已經(jīng)推遲到2028年實(shí)現(xiàn)，理由是“適應(yīng)國(guó)內(nèi)國(guó)際經(jīng)濟(jì)發(fā)展總體態(tài)勢(shì)，結(jié)合自身發(fā)展實(shí)際”。

而且，這并非第一次完達(dá)山上市未果。

2000年，完達(dá)山首次傳出上市消息，并在此后3年里完成第一次上市輔導(dǎo)。2003年，完達(dá)山完成過會(huì)，但最后因董事長(zhǎng)撤換導(dǎo)致無法報(bào)送材料而致IPO擱淺。

2007年完達(dá)山重啟上市消息再次傳出，但后一年的三聚氰胺事件沖擊了整個(gè)行業(yè)。

2019年完達(dá)山提出計(jì)劃在2025年前實(shí)現(xiàn)IPO上市。重提上市后，完達(dá)山動(dòng)作頻頻，與統(tǒng)一企業(yè)結(jié)束合作、完成6.6%股權(quán)的掛牌轉(zhuǎn)讓以“優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)”。

6月15日的這則公告，為完達(dá)山第三次明確沖擊IPO按下了暫停鍵。

市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈

完達(dá)山不進(jìn)反退

“完達(dá)山已到了破釜沉舟、背水一戰(zhàn)的關(guān)鍵時(shí)刻?！?020年10月，完達(dá)山董事長(zhǎng)王貴表示，要全力加快推進(jìn)上市各項(xiàng)工作。

乳業(yè)分析師宋亮向紅星資本局表示，我國(guó)乳業(yè)市場(chǎng)的發(fā)展窗口期已經(jīng)過去，整個(gè)行業(yè)集中度在持續(xù)提升，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)從增量競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)變?yōu)榇媪扛?jìng)爭(zhēng)。完達(dá)山想實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張就得從伊利、蒙牛等龍頭乳企那里“虎口奪食”，難度很大，需要借助資本的力量。

果不其然，據(jù)完達(dá)山發(fā)布的數(shù)據(jù)，2022年，公司全年實(shí)現(xiàn)收入50.56億元，相比2021年50.8億元營(yíng)收出現(xiàn)了下降，完達(dá)山稱是“克服疫情帶來的不利”。

而同期，頭部乳企伊利（600887.SH）、 蒙牛（02319.HK）的營(yíng)收規(guī)模在上漲，追逐千億乃至更大的目標(biāo)；前些年規(guī)模與完達(dá)山接近的新乳業(yè)（002946.SZ）在2022年也實(shí)現(xiàn)了百億規(guī)模目標(biāo)，營(yíng)收雙位數(shù)上漲；同樣來自黑龍江的中國(guó)飛鶴（06186.HK）雖2022年?duì)I收下降，但其營(yíng)收規(guī)模已超兩百億元，牢牢占據(jù)嬰配粉第一的位置；曾為東北第一液奶的輝山乳業(yè)也在重啟，其總經(jīng)理韓春輝表示，2022年輝山奶粉營(yíng)收同比增長(zhǎng)超過210%，完成了越秀集團(tuán)指定目標(biāo)。

存量市場(chǎng)中，不進(jìn)則退。曾經(jīng)的完達(dá)山還能排在伊利、蒙牛、光明后面，位列行業(yè)第四位，現(xiàn)在的完達(dá)山卻連百億規(guī)模的第二梯隊(duì)都趕不上。面對(duì)四周環(huán)伺的強(qiáng)敵和洶涌而來的新力量，完達(dá)山確實(shí)到了“背水一戰(zhàn)”的時(shí)刻。

但完達(dá)山卻有不少需要補(bǔ)齊的短板。

缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)力是短板之一。宋亮認(rèn)為，完達(dá)山雖產(chǎn)品結(jié)構(gòu)比較完善，但缺乏真正核心競(jìng)爭(zhēng)力和核心產(chǎn)品。

而完達(dá)山在東北以外地區(qū)的渠道發(fā)展也不如人意。

一個(gè)典型案例是，煙臺(tái)完達(dá)山資金鏈斷裂。

2018年，由完達(dá)山乳業(yè)子公司參股的煙臺(tái)完達(dá)山被爆工廠停產(chǎn)、資金鏈斷裂、背負(fù)巨額債務(wù)，部分資產(chǎn)隨后被司法拍賣。

當(dāng)時(shí)中國(guó)網(wǎng)采訪煙臺(tái)完達(dá)山工作人員稱，完達(dá)山煙臺(tái)只有日配奶是盈利的，商超渠道的都虧損，受大品牌的沖擊太大。

負(fù)面纏身背后

管理疑存漏洞

值得注意的是，除了巨頭的沖擊外，煙臺(tái)完達(dá)山事件也反映出完達(dá)山的渠道管理能力薄弱。

事件發(fā)酵后，完達(dá)山表示，煙臺(tái)完達(dá)山只是暫時(shí)使用品牌，完達(dá)山不能直接接手。可見，完達(dá)山對(duì)地方渠道的管理沒有絕對(duì)管理權(quán)。

而近兩年完達(dá)山接續(xù)遭遇的“虛假宣傳”“詐騙”風(fēng)波，也反映出其品牌管理和渠道管理問題。

2019年4月，完達(dá)山牌牛初乳膠囊被國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局通報(bào)。通報(bào)顯示，福建省廈門市查處某貿(mào)易有限公司組織消費(fèi)者參加講座，宣傳完達(dá)山牛初乳蛋白多肽膠囊在疾病方面有治療作用，構(gòu)成虛假宣傳。

而針對(duì)此事件，完達(dá)山方面當(dāng)時(shí)的回復(fù)是，完達(dá)山乳業(yè)也是受害方，牛初乳蛋白多肽膠囊這個(gè)產(chǎn)品不是完達(dá)山乳業(yè)集團(tuán)的產(chǎn)品，是黑龍江?？瞪锟萍脊煞萦邢薰荆ㄒ韵潞?jiǎn)稱“?？瞪铩保┥a(chǎn)的產(chǎn)品。天眼查信息顯示，?？瞪锱c完達(dá)山的大股東均為北大荒集團(tuán)黑龍江八五一一農(nóng)場(chǎng)有限公司。

值得注意的是，2022年，貴州廣播電視臺(tái)又曝出，有公司通過類似詐騙手段以5998元或6576元出售進(jìn)價(jià)為1200元/盒的“完達(dá)山牌乳臻牛初乳膠囊”。

圖自貴州廣播電視臺(tái)《百姓關(guān)注》官方賬號(hào)

雖自稱受害者，但涉事產(chǎn)品能使用完達(dá)山商標(biāo)，被通報(bào)后仍有類似產(chǎn)品流出，完達(dá)山難辭其咎。

無獨(dú)有偶，2020年，據(jù)北京電視臺(tái)報(bào)道，有消費(fèi)者以6400元一箱的價(jià)格購(gòu)買了完達(dá)山乳臻牛初乳粉，該產(chǎn)品被宣稱能夠解決糖尿病、高血壓等疾病。

事后，完達(dá)山表示涉事產(chǎn)品為完達(dá)山下屬事業(yè)部所生產(chǎn)。但值得注意的是，涉事產(chǎn)品除品牌為完達(dá)山外，銷售的終端店鋪也是一家主營(yíng)完達(dá)山品牌的食品專賣店。

紅星資本局致信咨詢完達(dá)山，上述涉事產(chǎn)品是否為完達(dá)山產(chǎn)品；涉事產(chǎn)品為何能使用完達(dá)山商標(biāo)品牌，且有產(chǎn)品能于主營(yíng)完達(dá)山品牌的門店售賣；完達(dá)山在其中的角色；若非完達(dá)山主導(dǎo)，完達(dá)山在品牌管理和渠道管理上是否存在重大漏洞等問題，截至發(fā)稿時(shí)，完達(dá)山暫無回應(yīng)。

紅星新聞?dòng)浾?張露曦 俞瑤

編輯 肖子琦

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