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國元證券股份有限公司楊為敩近期對祥鑫科技進行研究并發(fā)布了研究報告《祥鑫科技2022年年報及2023年一季報點評：新能源引領(lǐng)高成長，產(chǎn)品產(chǎn)能客戶齊擴張》，本報告對祥鑫科技給出買入評級，當(dāng)前股價為52.44元。
祥鑫科技(002965)
事件：
4月25日，公司發(fā)布2022年年報及2023年第一季度報告，2022年實現(xiàn)營收42.89億元，同比+80.9%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.39億元，同比+573.5%。2022年Q4實現(xiàn)營收13.31億元，同比+65.9%，環(huán)比+6.6%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.84億元，同比+7082.9%，環(huán)比-6.1%。2023年第一季度實現(xiàn)營收11.49億元，同比+52.7%，環(huán)比-13.7%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.79億元，同比+170.8%，環(huán)比-5.3%。
抓住新能源發(fā)展機遇，定點加速落地
報告期內(nèi)，公司積極布局新能源賽道，并重點發(fā)展新能源汽車、動力電池和儲能設(shè)備等業(yè)務(wù)板塊客戶。受益于新能源行業(yè)的快速發(fā)展，客戶需求旺盛，在手訂單顯著增長，公司2023年1-4月新獲定點全生命周期總金額預(yù)計達149-151億元，下游客戶涵蓋新能源汽車、動力電池、儲能和光伏逆變器、通信等行業(yè)。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)完善，量價齊升拉動業(yè)績增長
公司持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，以精密沖壓模具為切入點，結(jié)合金屬結(jié)構(gòu)件批量化、自動化及精益化的生產(chǎn)管理優(yōu)勢，進一步優(yōu)化公司產(chǎn)業(yè)布局，豐富公司的產(chǎn)品類型，目前公司在整車端產(chǎn)品線已實現(xiàn)對車身結(jié)構(gòu)件、座椅骨架、動力電池箱體、底盤系統(tǒng)部件全覆蓋，單車價值量有望達1.5-2萬元。
定增募資即將落地，優(yōu)勢地位持續(xù)鞏固
4月公司發(fā)布向特定對象發(fā)行股票募集說明書(申報稿)，擬募集18.4億元用于動力電池箱體、新能源車身結(jié)構(gòu)件及儲能/光伏逆變器等項目建設(shè)。項目建成后，可共計實現(xiàn)年產(chǎn)170萬套動力電池箱體、20萬套車身結(jié)構(gòu)件、15萬套商用逆變器與20萬套家用逆變器產(chǎn)能。經(jīng)公司估算，項目達產(chǎn)后合計不含稅收入有望達51.2億元，合計凈利潤有望達5.0億元。
投資建議與盈利預(yù)測
公司作為廣義新能源領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)企業(yè)，在手訂單豐富，項目加速落地，且規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，費用率降低帶動凈利率提升。我們預(yù)計公司2023-2025年營業(yè)收入分別為77.29\102.81\130.54億元，歸母凈利潤分別為5.87\8.94\11.56億元，按照當(dāng)前最新股本測算，對應(yīng)基本每股收益分別為3.29\5.02\6.49元，按照最新股價測算，對應(yīng)PE15.37\10.09\7.80倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
汽車行業(yè)及新能源汽車行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險、光伏儲能發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險、金屬結(jié)構(gòu)件工藝變革超預(yù)期、上游成本下降不及預(yù)期風(fēng)險
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中信證券劉易研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值高達99.09%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利6.84億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為13.19。
最新盈利預(yù)測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有10家機構(gòu)給出評級，買入評級7家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為76.9。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，祥鑫科技（002965）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河一般，盈利能力一般，營收成長性一般。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率、應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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