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浙商證券股份有限公司王華君,張楊近期對先導智能進行研究并發(fā)布了研究報告《先導智能點評報告：盈利能力顯著提升，看好鋰電設備海外市場拓展》，本報告對先導智能給出買入評級，當前股價為37.65元。
先導智能(300450)
事件：
公司公告：2022年實現(xiàn)營收139億元，同比增長39%；歸母凈利潤23.2億元，同比增長46%。2023年一季度收入33億元，同比增長12%；歸母凈利潤5.6億元，同比增長63%。
2022年新簽訂單260億元，創(chuàng)歷年新高；受益規(guī)模效應，盈利能力提升明顯
受益鋰電設備、智能物流設備等業(yè)務快速增長，公司2022年收入實現(xiàn)大幅增長。根據(jù)公司公告，2022年新簽訂單金額260億元（不含稅），創(chuàng)歷年新高，預計2023年收入有望持續(xù)增長。分業(yè)務看，2022年鋰電設備、智能物流系統(tǒng)、3C智能設備、光伏設備收入占比分別為71%、12%、4%、3%，其中鋰電設備占比提升2pct。2022年鋰電設備、智能物流設備毛利率分別39%、19%，較2021年提升4pct、4pct，反映公司規(guī)模效應顯現(xiàn)，盈利能力有所提升。
2023年一季度毛利率41%，同比提升10pct，盈利能力顯著提升
得益于2022年新簽訂單陸續(xù)交付，2023年一季度收入增速12%，維持較快增長。2023年一季度綜合毛利率41%，同比提升10pct，盈利能力顯著提升。
2023年新簽訂單有望超市場預期，超預期關鍵詞：海外、儲能、整車廠
根據(jù)年度策略報告，我們預計2023年全球鋰電設備（含儲能）市場規(guī)模有望達2300億元，同比增速35%。先導智能作為全球鋰電設備龍頭企業(yè)，我們初步預計2023年公司新簽訂單有望達到330-340億元（預計同比增長25%-30%）。
1、海外市場。根據(jù)年度策略，我們預計歐洲、美國2023年鋰電設備市場規(guī)模298、189億元，同比增長43%、64%，均領先于國內(nèi)市場增速（22%），海外市場是2023年鋰電設備招標亮點。據(jù)年度策略報告，我們統(tǒng)計歐洲待建工廠規(guī)劃產(chǎn)能有望超1000GWh，其中本土（Northvolt、大眾、ACC等合計約750GWh）。
2、儲能市場。根據(jù)年度策略，我們預測2023年全球儲能鋰電設備市場規(guī)模257億元，同比增速100%，占鋰電設備總需求達到13%，較2022年有望提升5pct。
3、整車廠自建電池。吉利（浙江衡遠）、廣汽（因湃電池）、奇瑞、蔚來等主機廠均發(fā)布了自建電池計劃，因此2023年鋰電設備實際招標需求或超理論值。
國際化戰(zhàn)略積極推進，打造海外鋰電設備市場的中國名片
中國鋰電設備企業(yè)具備全球競爭力，公司作為全球鋰電設備龍頭以及新能源裝備的領軍企業(yè)，未來將充分受益于海外市場增長。2018-2021年公司海外業(yè)務收入占比分別1.7%、6.3%、7.6%、14.7%，2022年上半年公司海外業(yè)務收入占比19.0%，海外占比持續(xù)提升。訂單方面，我們預計2022年海外訂單40億元（ACC14GWh、大眾20GWh），預計2023年海外招標將進一步快速增長。
致力于打造非標自動化設備平臺型企業(yè)，非鋰電設備業(yè)務有望蓬勃發(fā)展
公司覆蓋九大業(yè)務（鋰電設備、光伏設備、3C設備、汽車產(chǎn)線、智能物流、氫能設備、激光加工設備、電容設備以及智能工廠解決方案），有望將先進的研發(fā)、管理經(jīng)驗復制到各個領域，成為非標自動化設備龍頭。
盈利預測及估值
預計公司2023-2025年的歸母凈利潤分別36.5、48.3、59.8億元，三年復合增速37%，對應PE分別為16、12、10倍。維持“買入”評級。
風險提示
鋰電企業(yè)擴產(chǎn)低于預期；新業(yè)務拓展低于預期。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，華泰證券黃菁倫研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達98.41%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利41.6億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為13.72。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有10家機構給出評級，買入評級9家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機構目標均價為63.44。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，先導智能（300450）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河優(yōu)秀，盈利能力良好，營收成長性一般。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3.5星，好價格指標3星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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