【資料圖】
中國(guó)銀河證券股份有限公司程培近期對(duì)艾德生物進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《一季度業(yè)績(jī)恢復(fù)較弱，持續(xù)期待新產(chǎn)品未來(lái)放量》，本報(bào)告對(duì)艾德生物給出增持評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為35.51元，當(dāng)前股價(jià)為27.14元，預(yù)期上漲幅度為30.84%。
艾德生物(300685)
核心觀點(diǎn)：
事件：公司發(fā)布2023年一季報(bào)，公司2023年1-3月實(shí)現(xiàn)收入1.95億元（-5.28%），歸母凈利潤(rùn)5,732萬(wàn)元（+6.91%），扣非凈利潤(rùn)4,507萬(wàn)元（-8.17%），經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流6,756萬(wàn)元（+141.62%）。
23Q1業(yè)績(jī)恢復(fù)較弱，仍看好公司長(zhǎng)期優(yōu)勢(shì)。公司2023年一季度恢復(fù)較弱，我們認(rèn)為主要是2022年底新冠政策調(diào)整后，腫瘤檢驗(yàn)量受到的影響至少持續(xù)到今年1月。公司凈利潤(rùn)增速高于扣非凈利潤(rùn)，主要是23Q1獲得非經(jīng)常損益1,225萬(wàn)元（其中政府補(bǔ)助1,190萬(wàn)元）。23Q1公司毛利率為83.87%，環(huán)比22Q4提升3.38pct，凈利率29.37%，環(huán)比提升12.88pct，非經(jīng)常因素排除后，公司毛利率和凈利率有望逐漸回歸疫情前正常水平。近年公司多項(xiàng)產(chǎn)品入院推進(jìn)順利，隨著23Q2起新冠影響不再，看好國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)逐步實(shí)現(xiàn)恢復(fù)。此外，公司海外市場(chǎng)本地化運(yùn)營(yíng)穩(wěn)步推進(jìn)，海外業(yè)務(wù)較好增勢(shì)有望延續(xù)。
LDT產(chǎn)線儲(chǔ)備豐富，藥物伴隨診斷進(jìn)入收獲期。2023年Q1公司研發(fā)費(fèi)用0.37億元，研發(fā)費(fèi)用率18.95%，同比2022Q1提升0.14pct，維持較高投入水平。目前公司儲(chǔ)備LDT產(chǎn)品豐富，主要包括：①HRR/HRD產(chǎn)品（指導(dǎo)卵巢癌/前列腺癌/胰腺癌/乳腺癌PARP抑制劑用藥）；②ClassicPanel(指導(dǎo)泛癌種靶向治療檢測(cè))；③MasterPanel(滿足泛癌種多組學(xué)檢測(cè)需求)；④多款分子分型、輔助診斷和腫瘤早測(cè)產(chǎn)品。此外，公司藥物伴隨診斷正逐步進(jìn)入收獲期，此前與阿斯利康、皮爾法伯、和黃醫(yī)藥、百濟(jì)神州等達(dá)成伴隨診斷合作，在PCR、NGS、IHC、FISH等各技術(shù)平臺(tái)均有了成功伴隨診斷產(chǎn)品開(kāi)發(fā)及注冊(cè)經(jīng)驗(yàn)。
投資建議：公司是伴隨診斷行業(yè)龍頭企業(yè)，產(chǎn)線及技術(shù)優(yōu)勢(shì)顯著，海外布局逐步完善。我們預(yù)計(jì)公司2023年至2025年歸母凈利潤(rùn)分別為2.67/3.35/4.20億元，同比增長(zhǎng)1.23%/25.59%/25.30%，EPS分別為0.67/0.84/1.06元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E為43/34/27倍，維持“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品上市進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、降價(jià)幅度超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、海外市場(chǎng)推廣效果不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中金公司何子瑜研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)99.4%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利2.52億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為45.27。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有8家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)4家，增持評(píng)級(jí)4家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為32.59。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，艾德生物（300685）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性較差。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價(jià)格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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