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國(guó)金證券股份有限公司姚遙近期對(duì)美暢股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《金剛線盈利維持高位，鎢絲出貨快速增長(zhǎng)》，本報(bào)告對(duì)美暢股份給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為46.79元。
美暢股份(300861)
業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
4月21日公司披露2022年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收36.58億元，同比+98%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)14.73億元，同比+93%。其中，Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.97億元，同比+108%，環(huán)比+30%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.45億元，同比+110%，環(huán)比+23%。
經(jīng)營(yíng)分析
下游需求旺盛帶動(dòng)出貨快速增長(zhǎng)，龍頭地位穩(wěn)固。光伏需求持續(xù)增長(zhǎng)帶動(dòng)金剛線需求旺盛，公司金剛線產(chǎn)能穩(wěn)步擴(kuò)張，截至報(bào)告期末月產(chǎn)能已超1100萬(wàn)公里，同時(shí)積極開拓下游客戶，全年金剛線銷量9615.6萬(wàn)公里，同比大幅增長(zhǎng)112%，龍頭地位穩(wěn)固。Q4金剛線銷量3150萬(wàn)公里，環(huán)增28%，12月下游硅片開工較弱背景下略超市場(chǎng)預(yù)期。
盈利能力維持高位，母線產(chǎn)能釋放推動(dòng)降本。二季度起上游金剛石微粉、鎳等原材料價(jià)格上漲，公司依托規(guī)模優(yōu)勢(shì)降本增效對(duì)沖成本壓力，盈利能力維持高位，全年金剛線業(yè)務(wù)毛利率55.8%。公司積極布局上游產(chǎn)能，一期黃絲產(chǎn)能2022年9月完成安裝、10月小試、12月完成設(shè)備初步驗(yàn)收，隨著后續(xù)自建母線產(chǎn)能釋放，公司母線自供率有望提升至100%，將有效增強(qiáng)原材料供貨可靠性、降低生產(chǎn)成本，進(jìn)一步提升盈利能力。
細(xì)線化持續(xù)領(lǐng)先，鎢絲出貨快速增長(zhǎng)。公司圍繞光伏切片薄片化、大片化需求持續(xù)推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新，已將產(chǎn)品線徑迭代至33-34μm，同時(shí)依托自研高切割力金剛砂將34μm產(chǎn)品切割線耗降低20%，產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)顯著。此外，公司鎢絲研發(fā)快速推進(jìn)，目前鎢絲金剛線月產(chǎn)量已超過(guò)100萬(wàn)公里，主流線徑下降至28-30μm，幫助客戶顯著降低切割成本，差異化產(chǎn)品提升溢價(jià)，鞏固盈利能力優(yōu)勢(shì)。
盈利預(yù)測(cè)
硅料供給釋放推動(dòng)光伏需求快速增長(zhǎng)，金剛線持續(xù)高景氣，考慮到公司母線產(chǎn)能釋放推動(dòng)降本、產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)增強(qiáng)盈利能力，上調(diào)2023-2024年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至21.39（+32%）、24.73（+34%）億元，新增2025年預(yù)測(cè)28.97億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為4.46/5.15/6.04元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期，產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)，原材料價(jià)格波動(dòng)。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，華鑫證券臧天律研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)98.01%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利18.27億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為12.28。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有4家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)4家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為68.45。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，美暢股份（300861）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河一般，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性良好。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)3星，好價(jià)格指標(biāo)3.5星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
關(guān)鍵詞：
