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華西證券股份有限公司劉澤晶,宋輝,柳玨廷近期對(duì)奧飛數(shù)據(jù)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《定增落地，IDC營(yíng)收有待放量》，本報(bào)告對(duì)奧飛數(shù)據(jù)給出增持評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為12.79元。
奧飛數(shù)據(jù)(300738)
事件：
公司發(fā)布 2022 年報(bào)和 2023 年一季報(bào)， 2022 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 10.97 億元，同比減少 8.92%， 實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.66 億元，同比減少 14.58%； 扣非歸母凈利潤(rùn)為 1.09 億元，同比減少 28.81%； EBITDA 為 4.30 億元，同比減少 7.61%， 基本每股收益為 0.24 元； 2023 年 Q1 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 3.2 億元，同比增長(zhǎng) 18.78%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.44 億元，同比增長(zhǎng) 4.49%； EBITDA 為 1.30 億元，同比增長(zhǎng) 6.46%。
1、 數(shù)據(jù)中心建設(shè)有序推進(jìn)， 機(jī)柜規(guī)模不斷擴(kuò)大，項(xiàng)目增收預(yù)計(jì)將在 2023 年體現(xiàn)
公司在 2021 年啟動(dòng)的重點(diǎn)新建數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目報(bào)告期內(nèi)基本尚處于建設(shè)期，新增交付的項(xiàng)目亦由于交付時(shí)間短，在 2022 年未能產(chǎn)生規(guī)模的增量收入， 我們預(yù)計(jì) 2023Q1 起逐漸起量。 截至 2022 年末公司自建自營(yíng)總機(jī)柜數(shù)約 22,000 個(gè)。 2021 年啟動(dòng)的重點(diǎn)項(xiàng)目,即廊坊固安（總規(guī)劃 25,000 個(gè)機(jī)柜）、廣州南沙（總規(guī)劃 10,000 個(gè)機(jī)柜）、天津武清（總規(guī)劃 12,000 個(gè)機(jī)柜）、江西南昌（總規(guī)劃 2,200 個(gè)機(jī)柜）、云南昆明（首期規(guī)劃 3,300 個(gè)機(jī)柜） 在 2022 年施工過(guò)程中有所延緩，但仍交付部分項(xiàng)目。 根據(jù) 2022 年報(bào)在建工程項(xiàng)目，廊坊三期、江西南昌（聯(lián)通智云）項(xiàng)目 2022 年底轉(zhuǎn)固。
2023 年 Q1 收入增長(zhǎng)主要原因是 AI 人工智能等新技術(shù)、新應(yīng)用所帶來(lái)需求的增長(zhǎng)， IDC 業(yè)務(wù)發(fā)展整體提速，其中主要是廊坊固安、廣州南沙等項(xiàng)目交付帶來(lái)增量。
2、 拓展 IDC 業(yè)務(wù)多元化客戶體系， 為未來(lái)業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)
2022 年國(guó)內(nèi)外需求景氣度下降， 根據(jù)固安縣人民政府網(wǎng)公告， 公司積極與百度就南沙和廊坊固安項(xiàng)目達(dá)成合作協(xié)議，簽約金額分別為 10 億元和 9.5 億元，預(yù)計(jì)未來(lái)仍有持續(xù)擴(kuò)容需求。同時(shí)公司啟動(dòng)了在沙特與各方合作投建數(shù)據(jù)中心計(jì)劃（來(lái)源于公司年報(bào)）。 除此以外， 公司與快手、 360、金山等優(yōu)秀互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在 IDC 算力服務(wù)、 云服務(wù)等方面有合作（來(lái)源于公司 11 月 22 日公告）。我們認(rèn)為公司數(shù)據(jù)中心儲(chǔ)備充足， 新交付訂單有望在 2023 年落地， 為公司業(yè)績(jī)持續(xù)提升奠定基礎(chǔ)。
3、 積極響應(yīng)“雙碳”， 推進(jìn)碳中和及新能源戰(zhàn)略規(guī)劃實(shí)施
2022 年 3 月，經(jīng)指定認(rèn)證機(jī)構(gòu)按照國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)對(duì)廣州金發(fā)數(shù)據(jù)中心、廊坊訊云數(shù)據(jù)中心等所有自建數(shù)據(jù)中心的溫室氣體排放進(jìn)行核查，奧飛數(shù)據(jù)獲得相應(yīng)的數(shù)據(jù)中心碳中和證書。公司在完成對(duì)廊坊訊云數(shù)據(jù)中心等自有數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目的分布式光伏發(fā)電項(xiàng)目投資建設(shè)的基礎(chǔ)上，同時(shí)也有序開(kāi)展其他外部分布式光伏發(fā)電項(xiàng)目的簽約和建設(shè)。截至 2022 年 12 月 31 日，奧飛新能源共實(shí)現(xiàn)并網(wǎng)發(fā)電 43 個(gè)項(xiàng)目；簽約 120 個(gè)項(xiàng)目，簽約合計(jì)約 202MW。
4、 持續(xù)投入研發(fā)，保持技術(shù)領(lǐng)先
2022 年 整 體 費(fèi) 用 率 16.14% ， 同 比 上 升 1.5pct 。 其 中 銷 售 / 管 理 / 研 發(fā) / 財(cái) 務(wù) 費(fèi) 用 率 分 別 為1.61%/3.62%/3.67%/7.24%， YoY +0.01/+0.87/+0.29/+0.33pct。 2022 年，公司繼續(xù)重視研發(fā)投入，緊緊圍繞著國(guó)家政策的引導(dǎo)、行業(yè)發(fā)展的趨勢(shì)和客戶的需求進(jìn)行相應(yīng)的技術(shù)研發(fā)和技術(shù)更新。報(bào)告期內(nèi)，公司及子公司新增軟件著作權(quán) 34 項(xiàng)、 6 項(xiàng)專利。主要有以下幾個(gè)研發(fā)方向：數(shù)據(jù)中心散熱提效和節(jié)能、人工智能及高性能算力服務(wù)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的邊緣計(jì)算及彈性計(jì)算應(yīng)用、數(shù)據(jù)容災(zāi)備份和管理、 SD-WAN、光伏發(fā)電智能管理等。
5、 定增落地，夯實(shí)長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)能
2023 年 4 月，公司完成上市后第二次定增，發(fā)行規(guī)模 12.26 億元， 發(fā)行價(jià)格為 11.83 元/股。根據(jù)公司 22 年 11月 22 日公告，本次募資主要用于建設(shè)廊坊固安 B 棟和 C 棟項(xiàng)目、廣州南沙 A 棟項(xiàng)目，待項(xiàng)目完工公司自有機(jī)柜數(shù)將顯著增長(zhǎng)，極大提升公司在核心北上廣三地區(qū)的自有機(jī)柜資源，為業(yè)績(jī)長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)力補(bǔ)能。
7、投資建議：
由于疫情及宏觀環(huán)境對(duì)公司 2022 年經(jīng)營(yíng)和工程建設(shè)造成一定影響， 考慮公司 2023 年起交付機(jī)柜開(kāi)始陸續(xù)增收，調(diào)整 23-24 年盈利預(yù)測(cè)， 新增 25 年盈利預(yù)測(cè)， 預(yù)計(jì)公司 2023-2025 年收入分別由 20.5/26.5/N/A 億元調(diào)整為 13.0/16.0/19.8 億元，每股收益分別由 0.70/0.95/N/A 元調(diào)整為 0.26/0.35/0.47 元，對(duì)應(yīng) 2023 年 4 月21 日 12.79 元/股收盤價(jià)， PE 分別為 49.4/36.2/27.1 倍， 維持“增持”評(píng)級(jí)。
8、風(fēng)險(xiǎn)提示：
下游需求及上架不及預(yù)期；存貨跌價(jià)準(zhǔn)備風(fēng)險(xiǎn)；外部環(huán)境對(duì)海外業(yè)務(wù)的不確定性影響；系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中信建投證券劉永旭研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為63.93%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利2.69億。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有5家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)4家，增持評(píng)級(jí)1家。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，奧飛數(shù)據(jù)（300738）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河一般，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性良好。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)2星，好價(jià)格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)2星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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