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中航證券有限公司沈文文近期對(duì)科倫藥業(yè)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《多項(xiàng)因素驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)，集采產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)以價(jià)換量》，本報(bào)告對(duì)科倫藥業(yè)給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為29.69元。
科倫藥業(yè)(002422)
2022年報(bào)
報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1891,265.35萬元，同比增長(zhǎng)9.46%；歸屬于上市公司股東的凈利潤170,870.25，同比增長(zhǎng)54.98%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤164,568.62萬元，同比增長(zhǎng)58.60%；基本每股收益1.22元，同比增長(zhǎng)56.41%。
業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，左氧氟沙星氯化鈉注射液集采實(shí)現(xiàn)以價(jià)換量
報(bào)告期內(nèi)，公司輸液業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入945,153.83萬元，同比減少3.56%；毛利率63.76%，同比下降了2.29個(gè)百分點(diǎn)。公司非輸液領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)營業(yè)收入827,396.25萬元，同比增長(zhǎng)16.21%；毛利率39.81%，同比下降了3.20個(gè)百分點(diǎn)。醫(yī)藥研發(fā)項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入75,175.31萬元，同比增長(zhǎng)4592.09%；毛利率66.50%。公司輸液業(yè)務(wù)中左氧氟沙星氯化鈉注射液于2021年納入第五輪國家集采，在中選區(qū)域銷量實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，以價(jià)換量全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入45,218萬元，同比增長(zhǎng)186.90%。醫(yī)保目錄方面，公司目前有293個(gè)產(chǎn)品進(jìn)入國家醫(yī)保目錄；集采方面，截至前八批集采，公司共有43項(xiàng)產(chǎn)品進(jìn)入國家集采，涉及10余個(gè)疾病領(lǐng)域。其中，第七批和第八批集采公司分別中標(biāo)產(chǎn)品數(shù)量達(dá)到11項(xiàng)和7項(xiàng)。整體來看，公司輸液和非輸液產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化、銷售力度持續(xù)提升，疊加公司原料藥價(jià)格獲得恢復(fù)，子公司科倫博泰研發(fā)項(xiàng)目收入獲得確認(rèn)，驅(qū)動(dòng)了公司整體業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。
“創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)”戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，ADC平臺(tái)國際化合作如火如荼
報(bào)告期內(nèi)，公司研發(fā)費(fèi)用達(dá)到179,508.84萬元，較去年同期增長(zhǎng)3.37%。仿制藥方面，公司在2022年1月至2023年3月底，共獲得生產(chǎn)批件38項(xiàng)，獲得臨床批件3項(xiàng)，申報(bào)生產(chǎn)41項(xiàng);38個(gè)生產(chǎn)批件中，包括26個(gè)仿制藥批件和12個(gè)一致性評(píng)價(jià)批件。創(chuàng)新研發(fā)方面，目前公司擁有創(chuàng)新藥研發(fā)管線33項(xiàng)，包括9項(xiàng)小分子藥物和24項(xiàng)生物大分子藥物。公司在2022年1月至2023年3月底，開展了12項(xiàng)臨床研究，涉及惡性腫瘤、自身免疫與炎癥等重大疾病領(lǐng)域，其中3項(xiàng)已開展臨床III期研究。此外，公司ADC技術(shù)平臺(tái)獲得國際領(lǐng)先創(chuàng)新藥企MSD認(rèn)可，2022年1月1日至2023年3月31日，公司已完成至多9個(gè)ADC項(xiàng)目與MSD的合作。公司研發(fā)創(chuàng)新整體進(jìn)展順利，隨著公司自研項(xiàng)目逐步進(jìn)入收獲期，有望通過豐富自身產(chǎn)品管線，驅(qū)動(dòng)公司長(zhǎng)期發(fā)展。
川寧生物成功于創(chuàng)業(yè)板上市，科倫博泰擬于港交所上市
12月27日，公司控股子公司伊犁川寧生物技術(shù)股份有限公司成功于創(chuàng)業(yè)板上市。2月24日，公司控股子公司四川科倫博泰生物醫(yī)藥股份有限公司向港交所遞交了主板上市申請(qǐng)。公司整體戰(zhàn)略布局規(guī)劃合理，控股子公司陸續(xù)分拆上市，一方面有望優(yōu)化公司融資結(jié)構(gòu)，增加公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；另一方面助推公司長(zhǎng)期發(fā)展，提升公司整體估值水平。
投資建議：
我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年攤薄后的EPS分別為1.45元、1.67元和1.84元，對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別21.02倍、18.26倍和16.59倍?？苽愃帢I(yè)是我國輸液細(xì)分行業(yè)龍頭企業(yè)，同時(shí)向創(chuàng)新藥企業(yè)轉(zhuǎn)型，公司研發(fā)進(jìn)展順利，新批藥物持續(xù)放量，維持買入評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策風(fēng)險(xiǎn)、研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)、創(chuàng)新藥研發(fā)低于預(yù)期
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中航證券沈文文研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)85.53%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤為盈利14.73億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為28.55。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有10家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)7家，增持評(píng)級(jí)3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為34.97。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，科倫藥業(yè)（002422）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力較差，營收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
關(guān)鍵詞：
