【資料圖】

天風(fēng)證券股份有限公司孫瀟雅近期對科達利進行研究并發(fā)布了研究報告《龍頭地位穩(wěn)固，海外布局助力二次增長》，本報告對科達利給出買入評級，認(rèn)為其目標(biāo)價位為162.58元，當(dāng)前股價為131.01元，預(yù)期上漲幅度為24.1%。

科達利(002850)
科達利：立足動力電池結(jié)構(gòu)件，營收穩(wěn)定增長
科達利是一家鋰電池精密結(jié)構(gòu)件和汽車結(jié)構(gòu)件研發(fā)及制造企業(yè)，經(jīng)過20多年的發(fā)展，已成為精密結(jié)構(gòu)件龍頭企業(yè)。
結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)為公司的主要盈利來源，占比90%以上。公司主營業(yè)務(wù)為鋰電池結(jié)構(gòu)件和汽車結(jié)構(gòu)件。從盈利構(gòu)成看，2018-2021年鋰電池結(jié)構(gòu)件占比逐年提高，2022年同比下降1pct，對營收的貢獻達96%。
公司股權(quán)結(jié)構(gòu)集中，實際控制人勵建立先生與勵建炬先生為兄弟關(guān)系，二人合計直接控制公司44.22%的股份。
公司近年來財務(wù)數(shù)據(jù)表現(xiàn)優(yōu)秀，20-22年營業(yè)收入復(fù)合增長率約109%，歸母凈利潤復(fù)合增速約125%。凈利率維持在10%左右，期間費用率控制良好，2018-2020年維持在13.8%左右，2021、2022年下降到10%左右。
核心看點：科達利跑出明顯盈利差，有望依靠海外布局迎來第二波增長
2020-2021年原材料價格上漲，而公司凈利率保持增長。我們認(rèn)為主要原因可能是：2020-2021年產(chǎn)能利用率大幅提升使得固定成本攤銷較小。
2022下半年以來，行業(yè)景氣度下行?？七_利2022年季度凈利率維持在11%左右，與震?？萍枷啾却嬖诿黠@盈利差，我們認(rèn)為這主要受益于客戶結(jié)構(gòu)和成本控制。
2020年，科達利在德國、瑞典、匈牙利規(guī)劃設(shè)立海外生產(chǎn)基地，合計年產(chǎn)值達3億歐元。2022年，科達利與ACC簽訂協(xié)議，獲得海外訂單。我們認(rèn)為國內(nèi)競爭已進入白熱化階段，海外市場相對藍海，未來隨著歐美市場需求起量，科達利有望迎來第二波增長。
盈利預(yù)測及投資建議
受益于科達利在行業(yè)市場中的龍頭地位和良好的客戶開拓進展，我們預(yù)計公司2023-2025年公司營業(yè)收入為150.01億元、201.01億元、283.43億元，同比增長73%、34%、41%。23-25年歸母凈利潤分別為15.25億元、20.17億元、28.16億元，同比增長69%、32%、40%。按照可比估值法，我們給予23年25倍PE估值，目標(biāo)價162.58元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：電動車銷量不及預(yù)期，原材料價格劇烈波動，產(chǎn)能釋放不及預(yù)期，海外客戶推廣進度不及預(yù)期

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東吳證券岳斯瑤研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達90.43%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利15.01億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為20.47。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有16家機構(gòu)給出評級，買入評級11家，增持評級5家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為156.56。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，科達利（002850）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河優(yōu)秀，盈利能力一般，營收成長性較差。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：有息資產(chǎn)負債率、應(yīng)收賬款/利潤率、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標(biāo)2星，好價格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)2星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

關(guān)鍵詞：