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中銀國際證券股份有限公司陳浩武,林祁楨,楊逸菲,郝子禹近期對中材科技進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《玻纖磨底，葉片、鋰膜、氣瓶業(yè)務(wù)形勢向好》，本報告對中材科技給出買入評級，當(dāng)前股價為21.04元。
中材科技(002080)
公司發(fā)布2023年一季報，Q1營收42.6億元，同減8.7%；歸母凈利4.2億元，同減43.0%；EPS0.25元。公司是玻纖、葉片行業(yè)龍頭，鋰膜業(yè)務(wù)后來居上，三大主營業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)，氣瓶業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，有望成為新的增長點。我們看好公司圍繞新材料、新能源布局的戰(zhàn)略，維持公司買入評級。
支撐評級的要點
玻纖價格同比降幅明顯，致使業(yè)績承壓：據(jù)卓創(chuàng)資訊，23Q1玻纖主流產(chǎn)品2400tex纏繞直接紗均價4,327.3元/噸，同比下降30.0%。2022年公司玻纖業(yè)務(wù)收入/凈利潤分別為91.3/28.1億元，在收入/凈利潤中的占比分別為38.3%/80.0%。公司Q1營收42.6億元，同減8.7%；歸母凈利4.2億元，同減43.0%；扣非歸母凈利3.7億元，同減38.6%。公司Q1期間費用率8.7%，同增0.7pct，其中銷售、管理、財務(wù)費用率同比分別-0.2/+0.9/-0.4pct；Q1毛利率28.1%，凈利率12.2%，分別同減1.7/4.5pct。
玻纖：據(jù)卓創(chuàng)資訊，今年1-2月受春節(jié)假期及下游開工恢復(fù)較慢影響，行業(yè)快速累庫；3月玻纖產(chǎn)銷逐步恢復(fù)平衡，行業(yè)月末庫存80.0萬噸，環(huán)比減少2.3%/1.9萬噸。我們判斷今年供給端壓力邊際減輕，且考慮2022年風(fēng)機(jī)招標(biāo)量較為可觀，今年風(fēng)電紗銷量增長確定性較強(qiáng)，利好布局風(fēng)電紗業(yè)務(wù)的龍頭企業(yè)。公司玻纖產(chǎn)能規(guī)模國內(nèi)第二，兩大基地合計48萬噸新產(chǎn)能按計劃投放，規(guī)模優(yōu)勢穩(wěn)固，且高端產(chǎn)品占比提升。
葉片：2022年風(fēng)機(jī)招標(biāo)量超90GW，創(chuàng)歷史新高，奠定2023年需求高增長。隨著風(fēng)電新增裝機(jī)需求逐步釋放，風(fēng)電葉片價格有望逐步趨穩(wěn)。公司葉片產(chǎn)能持續(xù)提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)順應(yīng)風(fēng)機(jī)大型化趨勢，預(yù)計今年盈利能力將有所恢復(fù)。
鋰膜：2022年底產(chǎn)能已超15億平米，預(yù)計2023年底產(chǎn)能超30億平米，2025年年底將達(dá)70億平米，同時良率、單平凈利等指標(biāo)隨產(chǎn)能規(guī)模擴(kuò)大、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化持續(xù)提升。
氣瓶：2022年高壓氣瓶業(yè)務(wù)收入10.7億元，同比增長85.7%，其中車載氫氣瓶收入1.5億元，市占率30%左右。據(jù)公司公告，2023年Q1公司車載氫氣瓶產(chǎn)能為5萬只，預(yù)計到“十四五”末期形成20萬只產(chǎn)能。我國氫能產(chǎn)業(yè)還處于發(fā)展初期，潛力較大，公司氣瓶業(yè)務(wù)的發(fā)展順應(yīng)行業(yè)趨勢，有望成為新的增長點。
估值
玻纖需求修復(fù)不及預(yù)期，我們小幅調(diào)整原有盈利預(yù)測。預(yù)計2023-2025年公司收入為260.5、299.6、323.4億元；歸母凈利分別為35.0、40.6、50.1億元；EPS分別為2.09、2.42、2.99元。維持公司買入評級。
評級面臨的主要風(fēng)險
需求增速不及預(yù)期，原材料、能源成本上升，業(yè)務(wù)整合仍存不確定性。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，天風(fēng)證券武慧東研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)97%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利35.96億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為10.43。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有21家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級19家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為31.42。
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