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太平洋:給予凱普生物買入評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)位25.0元 全球短訊

時(shí)間: 2023-04-17 11:10:16 來(lái)源: 證券之星


【資料圖】

太平洋證券股份有限公司譚紫媚近期對(duì)凱普生物進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《自產(chǎn)分子診斷試劑實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng),靜待常規(guī)業(yè)務(wù)全面復(fù)蘇》,本報(bào)告對(duì)凱普生物給出買入評(píng)級(jí),認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為25.00元,當(dāng)前股價(jià)為17.5元,預(yù)期上漲幅度為42.86%。

凱普生物(300639)
事件:4月15日,公司發(fā)布2022年年度報(bào)告:全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入55.97億元,同比增長(zhǎng)109.39%;歸母凈利潤(rùn)17.25億元,同比增長(zhǎng)102.48%;扣非凈利潤(rùn)17.34億元,同比增長(zhǎng)106.22%;經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~13.09億元,同比增長(zhǎng)107.37%。
其中,2022年第四季度營(yíng)業(yè)收入13.38億元,同比增長(zhǎng)96.42%;歸母凈利潤(rùn)2.37億元,同比增長(zhǎng)15.62%;扣非凈利潤(rùn)2.54億元,同比增長(zhǎng)20.27%;經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~6.02億元,同比增長(zhǎng)61.61%。
加大分子診斷業(yè)務(wù)拓展,醫(yī)學(xué)實(shí)驗(yàn)室建設(shè)取得重大進(jìn)展
(1)分子診斷試劑及儀器:公司持續(xù)加大婦幼健康、出生缺陷防控等常規(guī)分子診斷業(yè)務(wù)拓展力度;助力地方政府及醫(yī)院打造出生缺陷防控體系建設(shè)示范樣板;持續(xù)推進(jìn)“凱普B53核酸遠(yuǎn)程戰(zhàn)略服務(wù)方案”;積極參與疫情防控工作,履行社會(huì)及企業(yè)責(zé)任。
2022年,公司分子診斷系列產(chǎn)品相關(guān)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較快,實(shí)現(xiàn)銷售收入25.72億元;剔除內(nèi)部銷售給內(nèi)地醫(yī)學(xué)實(shí)驗(yàn)室和香港檢驗(yàn)中心部分,上述業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入12.92億元,同比增長(zhǎng)25.43%,毛利率同比下降3.14pct至72.28%。其中,自產(chǎn)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷售收入10.63億元,同比增長(zhǎng)23.73%,毛利率同比下降4.18pct至78.65%;外購(gòu)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入2.29億元,同比增長(zhǎng)34.00%,毛利率同比提升4.61pct至42.69%。
(2)第三方醫(yī)學(xué)實(shí)驗(yàn)室檢驗(yàn)服務(wù):截至2022年末,公司醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)及檢驗(yàn)檢測(cè)實(shí)驗(yàn)室已達(dá)52家:其中33家第三方醫(yī)學(xué)實(shí)驗(yàn)室正式運(yùn)營(yíng),3家第三方醫(yī)學(xué)實(shí)驗(yàn)室已完成注冊(cè)登記;16家檢驗(yàn)檢測(cè)公司,開(kāi)展以毒品檢測(cè)(毛發(fā)、污水)為主的檢驗(yàn)業(yè)務(wù)。2022年,公司實(shí)現(xiàn)醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)服務(wù)收入43.05億元,同比增長(zhǎng)162.02%,毛利率同比提升5.74pct至68.49%;其中與新冠核酸檢測(cè)相關(guān)的醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)服務(wù)收入41.13億元。
分地區(qū)來(lái)看,①公司香港檢驗(yàn)中心和內(nèi)地醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)室實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入43.87億元,同比增長(zhǎng)161.57%。其中,香港檢驗(yàn)中心完成新冠核酸檢測(cè)超過(guò)850萬(wàn)人次,實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.38億元,與新冠檢測(cè)相關(guān)的醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)服務(wù)收入16.20億元;貢獻(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.34億元;②內(nèi)地醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)室完成新冠核酸檢測(cè)超過(guò)8億人次,雖然實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入27.49億元,內(nèi)地醫(yī)學(xué)實(shí)驗(yàn)室實(shí)現(xiàn)新冠核酸檢測(cè)收入24.93億元;但由于響應(yīng)國(guó)家多次調(diào)低集采供應(yīng)和降低服務(wù)費(fèi)用,基本維持保本微利的狀況,賬面貢獻(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.16億元。
資產(chǎn)減值準(zhǔn)備和信用減值損失的計(jì)提影響第四季度凈利率水平
2022年度,公司的綜合毛利率同比提升1.73pct至69.36%;銷售費(fèi)用率同比降低6.09pct至8.22%;管理費(fèi)用率同比降低0.52pct至6.92%;研發(fā)費(fèi)用率同比提升0.10pct至4.42%;財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比降低0.19pct至-0.05%;綜合影響下,公司整體凈利率同比降低0.92pct至32.19%。
其中,2022年第四季度的綜合毛利率、銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率、整體凈利率分別為72.77%、8.45%、7.39%、6.55%、-3.42%、14.23%,分別變動(dòng)+4.78pct、-8.19pct、+1.89pct、+1.39pct、-3.33pct、-15.34pct。整體凈利率降幅較大,主要影響因素包括:(1)基于國(guó)家新冠疫情防控政策的優(yōu)化調(diào)整,相關(guān)產(chǎn)品及服務(wù)市場(chǎng)需求萎縮,公司與新冠核酸檢測(cè)相關(guān)的資產(chǎn)計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備3.59億元;(2)國(guó)家核酸檢測(cè)服務(wù)價(jià)格持續(xù)調(diào)整,應(yīng)收新冠檢測(cè)費(fèi)用計(jì)提信用減值損失2.51億元。
截至2022年末,公司應(yīng)收賬款總額為27.22億元,占總資產(chǎn)比例40.43%,同比提升14.21pct,主要系政府支付的新冠檢測(cè)費(fèi)回款周期較長(zhǎng)所致。公司應(yīng)收賬款規(guī)模與公司收入規(guī)模增長(zhǎng)和新冠檢測(cè)業(yè)務(wù)階段性大幅增長(zhǎng)相匹配,且公司主要客戶大多為政府和公立醫(yī)療機(jī)構(gòu),信用狀況良好,應(yīng)收賬款發(fā)生壞賬的風(fēng)險(xiǎn)較小,后續(xù)仍需持續(xù)關(guān)注應(yīng)收賬款的回收情況。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí):基于公司核心業(yè)務(wù)板塊分析,我們預(yù)計(jì)新冠核酸檢測(cè)需求將大幅下降,2023-2025年公司營(yíng)業(yè)收入分別為17.65億/22.61億/28.37億,同比增速分別為-68%/28%/25%;歸母凈利潤(rùn)分別為3.54億/4.42億/5.33億,同比增速分別為-80%/25%/21%;EPS分別為0.80/1.01/1.21,按照2023年4月14日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)2023年22倍PE。維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:應(yīng)收賬款管理風(fēng)險(xiǎn),收入及利潤(rùn)下降的風(fēng)險(xiǎn),商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn),監(jiān)管政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn),檢驗(yàn)項(xiàng)目?jī)r(jià)格下降風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算,太平洋譚紫媚研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入,近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為63.49%,其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利11.74億,根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為6.59。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下:

該股最近90天內(nèi)共有1家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí),買入評(píng)級(jí)1家。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù),證券之星估值分析工具顯示,凱普生物(300639)行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河一般,盈利能力優(yōu)秀,營(yíng)收成長(zhǎng)性良好。財(cái)務(wù)相對(duì)健康,須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括:應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)4星,好價(jià)格指標(biāo)3星,綜合指標(biāo)3.5星。(指標(biāo)僅供參考,指標(biāo)范圍:0 ~ 5星,最高5星)

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