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信達(dá)證券股份有限公司李宏鵬近期對飛亞達(dá)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《22年名表盈利優(yōu)化顯成效，自有品牌升級》，本報(bào)告對飛亞達(dá)給出增持評級，當(dāng)前股價(jià)為11.41元。
飛亞達(dá)(000026)
事件： 公司發(fā)布年報(bào)，2022 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 43.54 億元，同比下降 17.0%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 2.67 億元，同比下降 31.2%，扣非歸母凈利潤 2.50 億元，同比下降 32.4%。公司單 Q4 實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 9.69 億元，同比下降 16.4%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 0.37 億元，同比下降 18.5%，扣非歸母凈利潤 0.33 億元，同比下降 19.2%。
點(diǎn)評：
自有品牌聚焦航空航天，零售業(yè)務(wù)探索渠道升級。 公司 2022 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 43.54 億元，同比下降 17.0%， 單 Q4 實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 9.69 億元，同比下降 16.4%。 分業(yè)務(wù)看， 手表品牌業(yè)務(wù)全年實(shí)現(xiàn)收入 7.25 億元，同比下降 28.4%， “飛亞達(dá)”品牌明確“以航空航天表為特色的高品質(zhì)中國手表品牌”的定位，聚焦“航空航天”、 “四葉草”、 “心弦”、 “印”等六大核心系列加大資源投放，合計(jì)收入占品牌收入近 50%，其中“航空航天”系列占比超 10%。 手表零售服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入 33.19 億元，同比下降 15.1%，“亨吉利”持續(xù)推進(jìn)渠道結(jié)構(gòu)升級及高質(zhì)量渠道拓展，推進(jìn)與歷峰集團(tuán)TimeVallée 合作，新開 2 家 TimeVallée 集合店； 探索跨品類運(yùn)營，開設(shè)首家眼鏡店 Harmony Optical，并積極開展跨界活動(dòng)； 同時(shí)， “亨吉利”名表零售繼續(xù)深耕會員運(yùn)營，潛客成交及老客復(fù)購金額占比超 60%。 精密科技業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入 1.63 億元，同比增長 8.7%； 其中智能穿戴業(yè)務(wù)持續(xù)優(yōu)化渠道結(jié)構(gòu)，自營電商渠道快速發(fā)展，收入占比超 70%，同時(shí)，著力推進(jìn)自有品牌 ADASHER 快速起量。 租賃業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入 1.29 億元，同比下降 14.7%。
手表零售毛利率改善， 控費(fèi)效果良好。 1）毛利率方面， 公司 22 年實(shí)現(xiàn)毛利率 37.09%， 同比-0.2pct。分產(chǎn)品看，手表品牌、手表零售服務(wù)、精密科技業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)毛利率 70.54%、 29.41%、 16.95%，分別同比-1.0pct、 +1.8pct、 -0.9pct。 2） 期間費(fèi)用方面， 公司全年銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為 21.4%、 5.0%、 1.4%、 0.5%，同比變化+1.4pct、+0.0pct、 +0.3pct、 -0.2pct 。 3）凈利潤方面， 公司去年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 2.67 億元，同比下降 31.2%，凈利率為 6.12%，同比-1.27pct；單Q4 歸母凈利潤 0.37 億元，同比下降 18.5%。 4）運(yùn)營方面， 公司全年實(shí)現(xiàn)經(jīng)營現(xiàn)金流為 4.76 億元，同比增長 15.9%；投資活動(dòng)現(xiàn)金流-1.14億元，同比增長 44.2%，同比減少支出 0.9 億元，主要由于本年門店裝修及改造支出減少；籌資活動(dòng)現(xiàn)金流-2.6 億元，同比增長 46.2%， 主要為本年償還銀行借款減少、現(xiàn)金分紅支出減少及 B 股回購支出增加。
盈利預(yù)測與投資評級： 飛亞達(dá)作為國內(nèi)鐘表行業(yè)龍頭，自有品牌穩(wěn)健發(fā)展，近年來積極把握名表市場發(fā)展機(jī)遇，加快渠道布局、市場份額持續(xù)提升。公司依托精密科技實(shí)力推出智能手表，亦有望新增收入增長點(diǎn)。預(yù)計(jì) 2023-2025 年歸母凈利潤分別為 3.44 億元、 3.98 億元， 4.77 億元，同比分別+29.0%、 +15.6%、 +20.0%，目前股價(jià)對應(yīng) 2023 年 PE為 14x，維持“增持”評級。
風(fēng)險(xiǎn)因素： 市場競爭風(fēng)險(xiǎn)，高端消費(fèi)不及預(yù)期
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，國泰君安劉越男研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)95.47%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利3.42億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為13.91。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有1家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為13.39。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，飛亞達(dá)（000026）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河一般，盈利能力一般，營收成長性一般。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價(jià)格指標(biāo)3.5星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
關(guān)鍵詞：
