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華鑫證券有限責(zé)任公司孫山山,何宇航近期對仲景食品進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司事件點(diǎn)評報(bào)告：一季度業(yè)績略超預(yù)期，多因素釋放利潤彈性》，本報(bào)告對仲景食品給出買入評級，當(dāng)前股價(jià)為42.18元。

仲景食品(300908)
事件
仲景食品發(fā)布公告：2023Q1營收2.2億元（+12.3%），歸母凈利潤0.4億元（+132.6%）。
投資要點(diǎn)
收入穩(wěn)健增長，利潤略超預(yù)期
2023Q1營收2.2億元（+12.3%），主要系香菇醬、上海蔥油大單品銷量增加；歸母凈利潤0.4億元（+132.6%），預(yù)計(jì)系成本下降疊加費(fèi)用減少。2023Q1毛利率40.1%（+2.1pct），預(yù)計(jì)系原材料青花椒2022年采購均價(jià)較同期下降31.5%，大豆油、牛肉以及包材等均有不同程度下降，公司原材料成本使用加權(quán)平均法，毛利率有所恢復(fù)；凈利率17.5%（+9.1pct），主要系2022年同期一次性計(jì)提央視等廣告費(fèi)用造成高基數(shù)。2023Q1銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率12.0%/7.1%/-2.2%，同減11.2/0.2/-2.2pct，銷售費(fèi)用率減少主要系廣告費(fèi)用減少，財(cái)務(wù)費(fèi)用率減少系利息收入增加。
新品持續(xù)放量，電商建設(shè)望提速
公司大單品仲景香菇醬穩(wěn)健增長貢獻(xiàn)基本盤，遠(yuǎn)期規(guī)劃目標(biāo)10億元。上海蔥油放量增長為第二大單品，2022年銷售破5000萬，隨著線上破圈發(fā)展，望快速增長為超億大單品。貴州辣子雞、成都紅油等差異化單品亦有望復(fù)制上海蔥油成功模式。同時(shí)公司推出黃燜炒雞、藤椒肥牛等8款快手菜調(diào)料以及香菇蠔油等新品2022年銷售超1000萬，2023年或迎來豐收一年。公司注重電商發(fā)展，持續(xù)開拓線上授權(quán)經(jīng)銷商，2022年電商渠道同增70%，線上渠道最為公司新品重要銷售渠道，將成為業(yè)績增長重要引擎。我們認(rèn)為2023年新品放量+成本下降+費(fèi)用縮減，具備較強(qiáng)利潤彈性。
盈利預(yù)測
略調(diào)整2023-2025年EPS為1.66/1.91/2.17元（前值為1.48/1.70/1.94元），當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為26/23/20倍，維持“買入”投資評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示
宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、區(qū)域擴(kuò)張不及預(yù)期、產(chǎn)能建設(shè)或利用不及預(yù)期等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，國盛證券符蓉研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為70.81%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利1.77億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為24.84。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有2家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級2家。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，仲景食品（300908）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河一般，盈利能力良好，營收成長性較差。財(cái)務(wù)相對健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價(jià)格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

關(guān)鍵詞：