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西南證券股份有限公司杜向陽(yáng),周章慶近期對(duì)華大基因進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《新冠業(yè)務(wù)利潤(rùn)放緩，常規(guī)業(yè)務(wù)恢復(fù)穩(wěn)健發(fā)展態(tài)勢(shì)》，本報(bào)告對(duì)華大基因給出增持評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為73.92元。
華大基因(300676)
投資要點(diǎn)
事件：公司發(fā)布2022年報(bào)，全年收入70.5億元（+4.1%），歸母凈利潤(rùn)8.0億元（-45.1%），扣非歸母凈利潤(rùn)8.1億元（-45.2%），經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額1.4億元（-94.5%）。
新冠業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)表觀增速進(jìn)一步承壓。公司2022年利潤(rùn)較2021年度同比下降，主要系2022年新冠市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，核酸檢測(cè)服務(wù)和試劑單價(jià)下滑明顯，以及2022年Q4國(guó)家新冠防疫政策發(fā)生調(diào)整，新冠檢測(cè)需求大幅削減。公司相關(guān)固定資產(chǎn)及存貨存在減值現(xiàn)象，因此公司于2022年度對(duì)新冠相關(guān)固定資產(chǎn)和存貨計(jì)提約4億減值準(zhǔn)備，導(dǎo)致公司新冠相關(guān)利潤(rùn)較2021年度大幅下降。同時(shí)，銷售費(fèi)用率從2021年18.3%增長(zhǎng)至2022年22.8%，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額2022年末為1.4億，主要因公司全年戰(zhàn)略儲(chǔ)備新冠核酸和抗原檢測(cè)產(chǎn)品相關(guān)原材料采購(gòu)款支出增加。
常規(guī)業(yè)務(wù)恢復(fù)穩(wěn)健發(fā)展態(tài)勢(shì)。分業(yè)務(wù)看，1）2022年公司精準(zhǔn)醫(yī)學(xué)檢測(cè)綜合解決方案收入25.0億元（-26.0%），主要因新冠核酸檢測(cè)試劑供應(yīng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，價(jià)格和銷量承壓，但后續(xù)隨著公司新冠抗原檢測(cè)貢獻(xiàn)增量，緩解了其業(yè)務(wù)大幅下滑的壓力。2）感染防控基礎(chǔ)研究和臨床應(yīng)用服務(wù)收入23.0億元（+98.7%），主要因2022年前三季度新冠檢測(cè)服務(wù)持續(xù)大增態(tài)勢(shì)。3）2022年常規(guī)業(yè)務(wù)恢復(fù)穩(wěn)健發(fā)展態(tài)勢(shì)，其中生育健康基礎(chǔ)研究和臨床應(yīng)用服務(wù)收入11.2億元（-6.4%），腫瘤防控及轉(zhuǎn)化醫(yī)學(xué)類服務(wù)收入4.0億元（+6.3%），多組學(xué)大數(shù)據(jù)服務(wù)與合成業(yè)務(wù)收入7.1億元（+9.8%）。
業(yè)務(wù)布局逐漸明晰，分子診斷龍頭把握機(jī)遇強(qiáng)勢(shì)崛起。公司業(yè)務(wù)布局生育健康類服務(wù)、腫瘤防控類服務(wù)、病原感染類服務(wù)、多組學(xué)大數(shù)據(jù)與合成業(yè)務(wù)、精準(zhǔn)醫(yī)學(xué)檢測(cè)綜合解決方案等5大業(yè)務(wù)板塊。憑借多年持續(xù)高研發(fā)投入，各板塊新產(chǎn)品不斷獲批，本輪疫情有助于公司實(shí)現(xiàn)全球化、多業(yè)務(wù)拓展。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)2023~2025年歸母凈利潤(rùn)分別為8.35、9.57、10.53億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為2.02、2.31、2.55元，維持“持有”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新冠檢測(cè)試劑盒銷售存在市場(chǎng)需求不確定性；新業(yè)務(wù)拓展可能受到政策風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)際形勢(shì)等因素影響。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，天風(fēng)證券楊松研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為77.33%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利10.35億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為29.57。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有1家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，增持評(píng)級(jí)1家。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，華大基因（300676）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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