(相關(guān)資料圖)
東吳證券股份有限公司袁理,趙夢(mèng)妮近期對(duì)宇通重工進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2022年年報(bào)點(diǎn)評(píng)：環(huán)衛(wèi)新能源維持龍頭地位，氫燃料放量增厚業(yè)績(jī)》，本報(bào)告對(duì)宇通重工給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為12.26元。
宇通重工(600817)
投資要點(diǎn)
事件：2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入35.85億元，同降4.56%；歸母凈利潤(rùn)3.86億元，同降1.86%，扣非歸母凈利潤(rùn)2.9億元，同增16.26%，高于我們的預(yù)期。
重工有限完成業(yè)績(jī)承諾，2022Q4業(yè)績(jī)大超預(yù)期。2022年重工有限實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.82億元，扣非2.91億元，超過(guò)業(yè)績(jī)承諾的2.24億元。2022Q4公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.88億元，同增21.82%；歸母凈利潤(rùn)1.49億元，同增157.78%，環(huán)比Q3增長(zhǎng)114.68%，我們認(rèn)為主要系Q4公司環(huán)衛(wèi)新能源裝備，尤其是氫能源裝備放量帶來(lái)的量利齊升所致。
環(huán)衛(wèi)新能源貢獻(xiàn)主增長(zhǎng)拉高毛利率，礦用裝備表現(xiàn)亮眼。2022年，1）環(huán)衛(wèi)裝備：實(shí)現(xiàn)收入17.84億元，同增11.59%，毛利率同升3.86pct至32.34%，收入增長(zhǎng)來(lái)自環(huán)衛(wèi)新能源裝備銷量的增長(zhǎng)，毛利率提升系高毛利的電動(dòng)、氫能源環(huán)衛(wèi)裝備占比提升帶動(dòng)。2）環(huán)衛(wèi)服務(wù)：實(shí)現(xiàn)收入7.01億元，同增15.89%，毛利率同升5.35pct至29.74%。3）工程機(jī)械：實(shí)現(xiàn)收入9.72億元，同降27.98%，毛利率同降6.56pct至23.25%，收入主要系基礎(chǔ)工程機(jī)械受房地產(chǎn)下行，固定資產(chǎn)投資放緩等因素影響。其中礦用裝備表現(xiàn)亮眼，實(shí)現(xiàn)收入6.71億元，同增123.10%。
環(huán)衛(wèi)新能源放量有望加速，公司新能源裝備維持龍頭地位，氫燃料產(chǎn)品小有放量。2023年公共領(lǐng)域車輛全面電動(dòng)化先行區(qū)試點(diǎn)啟動(dòng)，明確試點(diǎn)城市公交、出租、環(huán)衛(wèi)、郵政快遞、城市物流配送領(lǐng)域新能源滲透率力爭(zhēng)達(dá)80%。伴隨著政策力度的加強(qiáng)，環(huán)衛(wèi)新能源滲透率有望加速提升。據(jù)交強(qiáng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)，2022年公司環(huán)衛(wèi)車上險(xiǎn)3,931臺(tái)，行業(yè)排名第四；其中，新能源環(huán)衛(wèi)車上險(xiǎn)1,400臺(tái)，同增21.11%，市占率達(dá)28.71%，保有量連續(xù)三年穩(wěn)居行業(yè)第一；燃料電池產(chǎn)品上險(xiǎn)107臺(tái)，市占率49.77%，行業(yè)第一，當(dāng)前燃料電池產(chǎn)品單價(jià)高盈利強(qiáng)，有效增厚公司業(yè)績(jī)。
綠色&智慧礦山常態(tài)化開展，打造新能源礦用裝備第一品牌。2022年，公司在新能源礦用車領(lǐng)域繼續(xù)保持行業(yè)第一品牌的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，通過(guò)渠道擴(kuò)展和模式創(chuàng)新，充電、換電、線控底盤等新能源礦用車項(xiàng)目不斷簽約落地，公司純電動(dòng)礦用車已在全國(guó)28個(gè)省份，超過(guò)100個(gè)礦區(qū)批量運(yùn)營(yíng)或試運(yùn)營(yíng)，廣泛應(yīng)用于礦山/港口運(yùn)輸、隧道施工等各類工作場(chǎng)景。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：考慮環(huán)衛(wèi)新能源行業(yè)政策積極推行，電動(dòng)裝備&氫能源產(chǎn)品放量有望加速，我們將公司2023-2024年歸母凈利潤(rùn)從3.83/4.59億元上調(diào)至4.14/5.03億元，預(yù)計(jì)2025年歸母凈利潤(rùn)達(dá)6.16億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E為16/13/11倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源滲透率不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，大宗商品價(jià)格上行。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，天風(fēng)證券郭麗麗研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)95.91%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利5.09億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為13.04。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有4家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)1家，增持評(píng)級(jí)2家，中性評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為10.05。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，宇通重工（600817）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河一般，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性較差。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)1.5星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)2星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
關(guān)鍵詞：
