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信達證券股份有限公司陸嘉敏,曹子杰近期對嶸泰股份進行研究并發(fā)布了研究報告《新能源產(chǎn)品放量+費用管控良好，收入和利潤創(chuàng)新高》，本報告對嶸泰股份給出評級，當(dāng)前股價為31.52元。

嶸泰股份(605133)
事件：公司2022年實現(xiàn)營業(yè)收入15.45億元，同比+32.9%，歸母凈利潤1.34億元，同比+32.8%，扣非歸母凈利潤1.01億元，同比+27.2%。
點評：
新能源產(chǎn)品放量+費用管控良好，收入和利潤創(chuàng)新高。全年實現(xiàn)營業(yè)收入15.5億元，同比+33%，歸母凈利潤1.34億元，同比+33%，毛利率23.8%，同比-1.4pct，凈利率9.3%，同比+0.7pct;其中Q4實現(xiàn)營業(yè)收入4.9億元，同比+42%，環(huán)比+16%，歸母凈利潤0.43億元，同比+96%，環(huán)比+8%，毛利率23.9%，同比+1.9pct，環(huán)比-0.3pct，凈利率10.3%，同比+5.1pct。
快速拓展新能源優(yōu)質(zhì)客戶，布局一體壓鑄。客戶開拓方面，2022年公司新客戶開發(fā)獲得重大突破，成為國內(nèi)領(lǐng)先新能源車企DMI插電混動平臺E-CVT變速箱箱體、E3.0純電平臺電機殼體和端蓋的主要量產(chǎn)供應(yīng)商；成為全球頭部新能源主機廠電動皮卡關(guān)鍵鑄件的供應(yīng)商；獲得舍弗勒電機項目定點。新業(yè)務(wù)布局方面，2022年公司采購了3臺力勁9000T壓鑄單元，配備了高精端的德國蔡司工業(yè)CT機，其中第1臺將于2023年2季度進廠安裝，并已與國內(nèi)新能源主機廠、儲能客戶進行多輪的一體化壓鑄技術(shù)交流和商務(wù)洽談。
收購河北機械，發(fā)行可轉(zhuǎn)債擴產(chǎn)，資本化運作布局未來。2022年8月公司以1.9億元收購河北力準(zhǔn)機械制造有限公司53%股權(quán)，河北機械主營業(yè)務(wù)為數(shù)控機床，本次收購有利于豐富公司產(chǎn)業(yè)布局、促進公司業(yè)務(wù)升級、優(yōu)化上下游供應(yīng)鏈管理；9月公司完成6.5億元可轉(zhuǎn)債資金募集，擬用于投資年產(chǎn)110萬件新能源汽車鋁合金零部件和墨西哥汽車精密鋁合金鑄件二期擴產(chǎn)項目，產(chǎn)能建設(shè)有利于進一步提升公司在新能源及精密零部件行業(yè)的地位。我們認(rèn)為收購河北機械和可轉(zhuǎn)債擴產(chǎn)項目為公司中長期業(yè)績增長奠定基礎(chǔ)。
盈利預(yù)測：公司是汽車鋁合金壓鑄龍頭，未來有望持續(xù)受益于汽車電動化和智能化趨勢。我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤為2.35、3.43、4.77億元，對應(yīng)PE分別為23、16、11倍。
風(fēng)險因素：原材料價格波動、產(chǎn)能釋放不及預(yù)期、客戶開拓不及預(yù)期、新品研發(fā)不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，華福證券林子健研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為66.97%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利1.53億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為33.53。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有4家機構(gòu)給出評級，買入評級3家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為36.83。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，嶸泰股份（605133）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河一般，盈利能力良好，營收成長性良好。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤率、應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標(biāo)2星，好價格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)2星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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