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海通國(guó)際證券集團(tuán)有限公司Nicole Zhou,林加力近期對(duì)張家港行進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《22年Q4利潤(rùn)增長(zhǎng)繼續(xù)維持25%，客戶群體進(jìn)一步下沉》，本報(bào)告對(duì)張家港行給出增持評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為6.84元，當(dāng)前股價(jià)為4.5元，預(yù)期上漲幅度為52.0%。

張家港行(002839)
Q4 單季度歸母利潤(rùn)增速繼續(xù)維持 25%+，息差保持平穩(wěn)。 張家港行全年?duì)I業(yè)收入同比增長(zhǎng) 4.57%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng) 29%，其中 Q4 單季度利潤(rùn)增速為 25.8%，繼續(xù)保持較高的增速。同時(shí)張家港行 2022 年 Q4 的息差為 2.25%，和 Q3 保持一致。
客戶群體進(jìn)一步開(kāi)拓。 張家港行的客戶群體也在進(jìn)一步拓展，2022 年底張家港行貸款客戶總數(shù) 38.07 萬(wàn)戶，較年初增長(zhǎng) 11.80萬(wàn)戶，增幅 44.92%。其中對(duì)公客戶突破 1 萬(wàn)戶，達(dá)到 1.12 萬(wàn)戶，增長(zhǎng) 0.35 萬(wàn)戶，增幅 45.45%；個(gè)人貸款客戶 36.95 萬(wàn)戶，增長(zhǎng) 11.45 萬(wàn)戶，增幅 44.90%。
資產(chǎn)質(zhì)量繼續(xù)好轉(zhuǎn)。 22Q4 張家港行不良率環(huán)比下降 1bp 至0.89%，撥備覆蓋率在 521.09%，繼續(xù)保持 500%以上，張家港行的關(guān)注類貸款占比有所好轉(zhuǎn)，從 22Q3 的 1.59%下降至 22 年 Q4的 1.50%。張家港行的資產(chǎn)質(zhì)量繼續(xù)保持平穩(wěn)的節(jié)奏。
投資建議。 我們預(yù)測(cè) 2023-2025 年 EPS 為 0.90、 1.04、 1.18 元，歸母凈利潤(rùn)增速為 16.06%、 15.04%、 13.93%，原 2023-2024 年EPS 為 0.90、 1.03 元。我們根據(jù) DDM 模型（見(jiàn)表 2）得到合理價(jià)值為 6.84 元；根據(jù)可比估值法給予公司 2023E PB 估值為 0.95倍（可比公司為 0.58 倍），對(duì)應(yīng)合理價(jià)值為 6.41 元。考慮到DDM 模型更能反映公司長(zhǎng)期價(jià)值，我們目標(biāo)價(jià)為 6.84 元（對(duì)應(yīng)2023 年 PE 7.60 倍，同業(yè)公司對(duì)應(yīng) PE 為 4.97 倍），原目標(biāo)價(jià)為7.00 元，我們維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：企業(yè)償債能力下降，資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化；金融監(jiān)管政策出現(xiàn)重大變化。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，浙商證券梁鳳潔研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)95.54%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利16.8億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為5.42。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有12家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)8家，增持評(píng)級(jí)4家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為6.34。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，張家港行（002839）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河一般，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性良好。該股好公司指標(biāo)3星，好價(jià)格指標(biāo)4星，綜合指標(biāo)3.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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