【資料圖】

華西證券股份有限公司劉澤晶近期對同花順進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《金融Maas龍頭，開啟AI重估之路》，本報告對同花順給出買入評級，當(dāng)前股價為229.05元。

同花順(300033)
核心邏輯
流量奠定模式基石，規(guī)模/月活優(yōu)勢明顯：公司商業(yè)模式為“流量基石→B/C端多渠道變現(xiàn)→預(yù)收模式帶動現(xiàn)金流→研發(fā)投入反哺流量基石”。近年來公司持續(xù)夯實流量基石，注冊用戶規(guī)模不斷擴(kuò)張，APP月活數(shù)領(lǐng)跑行業(yè)遠(yuǎn)超對手東方財富和大智慧。
AI2.0時代，公司有望轉(zhuǎn)型成平臺型MaaS服務(wù)商：
公司具有行業(yè)領(lǐng)先的流量入口，在移動互聯(lián)網(wǎng)時代，同花順APP已接入外部投顧，以文字、直播等方式為投資者提供服務(wù)；同時利用自身技術(shù)優(yōu)勢和流量優(yōu)勢為機(jī)構(gòu)提供軟件、導(dǎo)流等服務(wù)。我們認(rèn)為，在AI2.0時代，公司具備向平臺型Maas服務(wù)商轉(zhuǎn)型的優(yōu)勢（流量優(yōu)勢、技術(shù)優(yōu)勢、數(shù)據(jù)優(yōu)勢、生態(tài)優(yōu)勢）。未來公司有望基于AI技術(shù)，提供各種Maas服務(wù)，賦能各類生態(tài)合作伙伴，最終為各類投資者提供豐富的創(chuàng)新應(yīng)用。我們認(rèn)為，在AI2.0時代，公司的產(chǎn)品升級，將迎來付費意愿和ARPU值的雙重提升。以公司核心業(yè)務(wù)增值電信服務(wù)為例，中長期來看，付費客戶數(shù)量和ARPU值均有望實現(xiàn)翻倍以上的增長。
縱比2015年，投資者擴(kuò)容、結(jié)構(gòu)優(yōu)化、平臺導(dǎo)流帶來新機(jī)遇：
2015年至今證券投資者顯著擴(kuò)容，2022年2月我國證券投資者數(shù)達(dá)到2.15億人，較2015年底大幅增長116.60%，且進(jìn)一步擴(kuò)容空間巨大，利好公司做流量基石。此外“高凈值”投資者占比提升也有望推升付費用戶ARPU值。隨著市場回暖，公司業(yè)績彈性有望隨之釋放。放開第三方平臺，新生態(tài)下同花順在證券交易平臺中一枝獨秀：根據(jù)證監(jiān)會2月針對《關(guān)于對從事金融信息中介和交易撮合服務(wù)機(jī)構(gòu)加強(qiáng)準(zhǔn)入管理的建議》的答復(fù)，導(dǎo)流業(yè)務(wù)有望納入合規(guī)范疇；收入來自于券商開戶與交易環(huán)節(jié)，是典型的beta“放大器”業(yè)務(wù)，后市收入/利潤彈性可期。
投資建議：我們維持盈利預(yù)測不變，預(yù)計23-25年公司實現(xiàn)營收收入分別為45.36/55.12/67.04億元；實現(xiàn)每股收益（EPS）分別為4.40/5.52/6.97元，對應(yīng)2023年4月3日235.00元/股收盤價，PE分別為53.5/42.6/33.7倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：1）行業(yè)競爭加??；2）科技巨頭入場沖擊現(xiàn)有格局；3）流量運營維護(hù)效果不及預(yù)期；4）金融市場系統(tǒng)性風(fēng)險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，廣發(fā)證券陳福研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)94.31%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利23.18億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為54.52。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有20家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級18家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為154.86。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，同花順（300033）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力良好，營收成長性一般。財務(wù)健康。該股好公司指標(biāo)4星，好價格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

關(guān)鍵詞：