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財(cái)信證券股份有限公司鄒建軍,蔡凌寒近期對(duì)安琪酵母進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《Q4業(yè)績(jī)邊際改善，主業(yè)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健》，本報(bào)告對(duì)安琪酵母給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為41.02元。
安琪酵母(600298)
投資要點(diǎn)：
事件：公司發(fā)布2022年年度報(bào)告，2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入128.43億元，同比增長(zhǎng)20.31%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)13.21億元，同比增長(zhǎng)0.97%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)11.14億元，同比增長(zhǎng)5.11%。
2022Q4環(huán)比改善顯著。分季度來(lái)看，公司Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入38.61億元，同比增長(zhǎng)25.32%，環(huán)比增長(zhǎng)33.5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.24億元，同比增長(zhǎng)45.7%，環(huán)比增長(zhǎng)85.15%；毛利率同比提升2.13pcts，環(huán)比提升1.99pcts，Q4業(yè)績(jī)同比和環(huán)比明顯改善，我們估計(jì)主要由于酵母及深加工產(chǎn)品營(yíng)收的增長(zhǎng)（同比+30.72%）帶動(dòng)：1）12月疫情帶動(dòng)小包裝酵母需求增長(zhǎng)；2）海天事件帶動(dòng)酵母提取物需求增長(zhǎng)。
海外市場(chǎng)增速亮眼。分地區(qū)來(lái)看，2022年國(guó)內(nèi)/國(guó)外市場(chǎng)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入88.68/39.23億元，同比分別增長(zhǎng)13.91%/39.01%，營(yíng)收占比分別為69.05%/30.55%。公司堅(jiān)定推進(jìn)海外子公司建設(shè)和營(yíng)銷人員本土化，搶抓海外市場(chǎng)恢復(fù)快、制造成本上升的機(jī)遇，大力開(kāi)發(fā)新的經(jīng)銷商和大用戶，國(guó)際業(yè)務(wù)收入取得較快增長(zhǎng)。
主業(yè)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。分業(yè)務(wù)來(lái)看，酵母及深加工/制糖/包裝類/奶制品/其他主營(yíng)業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入90.2/17.66/4.78/0.16/15.11億元，同比分別+12.98%/+68.03%/+14.08%/-74.60%/+38.75%。
盈利預(yù)測(cè)和投資建議：預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為145.17/167.06/192.14億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為15.72/18.50/22.27億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.81/2.13/2.56元。公司三條水解糖產(chǎn)線已經(jīng)完成技改成功投產(chǎn)，成本較外購(gòu)水解糖低10%，預(yù)計(jì)未來(lái)隨著水解糖產(chǎn)能利用率的提升和技術(shù)的成熟，成本仍有一定下降空間，同時(shí)隨著國(guó)內(nèi)需求的逐步復(fù)蘇、低毛利的貿(mào)易糖業(yè)務(wù)的逐步剝離，公司業(yè)績(jī)有望邊際改善。給予公司2023年25-30倍PE，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格大幅上行風(fēng)險(xiǎn)。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中信建投證券陳語(yǔ)匆研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)91.19%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利13.67億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為27.74。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有21家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)18家，增持評(píng)級(jí)3家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為52.7。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，安琪酵母（600298）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力優(yōu)秀，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)3星，好價(jià)格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
關(guān)鍵詞：
