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中泰證券股份有限公司王可,鄭雅夢(mèng)近期對(duì)美亞光電進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《口腔設(shè)備加速國(guó)內(nèi)滲透&海外出口，高端醫(yī)療布局清晰》，本報(bào)告對(duì)美亞光電給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為32.5元。
美亞光電(002690)
口腔CBCT龍頭，受益于國(guó)內(nèi)外需求增長(zhǎng)。
①國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，疫后修復(fù)+種植牙降費(fèi)促進(jìn)口腔CBCT需求快速增長(zhǎng)。2022年公司訂單增長(zhǎng)良好，6月團(tuán)購(gòu)1519臺(tái)，同比增長(zhǎng)66.37%；10月團(tuán)購(gòu)1036臺(tái)，同比增長(zhǎng)43.69%。我們認(rèn)為隨著疫情防控放松，預(yù)計(jì)2023年國(guó)內(nèi)口腔CBCT需求有望快速修復(fù)反彈。此外，種植牙降費(fèi)將加速口腔設(shè)備滲透率提升，預(yù)計(jì)對(duì)公司產(chǎn)生正向影響。海外市場(chǎng)方面，預(yù)計(jì)2030年海外口腔CBCT市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)17.4億美元，2022-2030年年復(fù)合增速約10%。公司具備歐盟、澳大利亞、日本等海外多地準(zhǔn)入資質(zhì)，預(yù)計(jì)口腔CBCT出口將加速拓展。
②中國(guó)口腔醫(yī)療服務(wù)需求有望不斷增長(zhǎng)，預(yù)期口腔醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模于2020-2025年復(fù)合增長(zhǎng)率約19.9%，于2025年前達(dá)到2998億元。據(jù)我們測(cè)算，在保守、中性及樂(lè)觀假設(shè)下，2025年中國(guó)口腔CBCT市場(chǎng)保有空間為378.75、552.62、726.49億元。公司作為業(yè)內(nèi)龍頭，憑借銷售模式創(chuàng)新、研發(fā)及產(chǎn)品創(chuàng)新等優(yōu)勢(shì)，口腔CBCT業(yè)務(wù)將快速增長(zhǎng)。
醫(yī)療新品前景可期，有望貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽俊?br />①口腔數(shù)字化系統(tǒng)與耳鼻部CT助力公司拓寬高端醫(yī)療應(yīng)用領(lǐng)域。一方面，公司第一代口掃儀于2020年7月通過(guò)審批注冊(cè)，第二代口掃儀于2022年4月通過(guò)審批注冊(cè)，于2022年6月團(tuán)購(gòu)發(fā)售，目前已實(shí)現(xiàn)批量銷售；口腔數(shù)字化平臺(tái)——美亞美牙初見(jiàn)雛形，設(shè)備龍頭成長(zhǎng)之路清晰，有望對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生提振。另一方面，公司超大視野CBCT為國(guó)內(nèi)首款同時(shí)適用于口腔科及耳鼻喉頭頸外科的CBCT，于2021年6月拿到注冊(cè)資質(zhì)，主要銷售至公立醫(yī)院體系，進(jìn)一步助力公司拓寬高端醫(yī)療應(yīng)用領(lǐng)域。
②移動(dòng)CT及手術(shù)導(dǎo)航產(chǎn)品處于成長(zhǎng)初期，未來(lái)有望貢獻(xiàn)增量業(yè)績(jī)。目前公司移動(dòng)CT處于在研階段，項(xiàng)目進(jìn)展順利，脊柱外科手術(shù)導(dǎo)航定位設(shè)備于2023年1月取得注冊(cè)證。國(guó)內(nèi)手術(shù)導(dǎo)航市場(chǎng)當(dāng)前處于發(fā)展初期，公司正在積極籌備和推進(jìn)市場(chǎng)前期推廣工作。移動(dòng)CT及手術(shù)導(dǎo)航產(chǎn)品價(jià)值量較高，招標(biāo)預(yù)算分別約為600萬(wàn)元/臺(tái)、200萬(wàn)元/臺(tái)，未來(lái)有望為公司貢獻(xiàn)增量業(yè)績(jī)。
色選機(jī)銷量增長(zhǎng)可期，工業(yè)檢測(cè)機(jī)持續(xù)獲認(rèn)可。
①我們認(rèn)為，糧食安全背景下色選機(jī)需求剛性，公司通過(guò)持續(xù)產(chǎn)品創(chuàng)新市占率有望提升。公司是色選機(jī)國(guó)產(chǎn)龍頭，對(duì)比國(guó)產(chǎn)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手具有明顯的性價(jià)比，未來(lái)有望充分實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。我們預(yù)期公司國(guó)內(nèi)色選機(jī)收入有望維持5-10%的穩(wěn)定增長(zhǎng)，國(guó)外色選機(jī)收入將維持15-20%相對(duì)快速增長(zhǎng)。
②公司工業(yè)檢測(cè)機(jī)產(chǎn)品豐富，主要包括X射線包裝食品異物檢測(cè)機(jī)和子午線輪胎X射線檢測(cè)設(shè)備等。截至目前，玲瓏輪胎已引入11臺(tái)美亞輪胎X光檢測(cè)機(jī)，浦林成山已累計(jì)采購(gòu)美亞輪胎X光檢測(cè)機(jī)和4套X光成像系統(tǒng)升級(jí)改造。作為中國(guó)輪胎影像檢測(cè)行業(yè)的領(lǐng)軍品牌，公司輪胎X光檢測(cè)機(jī)為完全自主研發(fā)，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，持續(xù)獲得客戶認(rèn)可。
維持“買入”評(píng)級(jí)?？紤]到疫后口腔賽道復(fù)蘇，疊加種植牙降費(fèi)帶動(dòng)設(shè)備滲透率加速提升，業(yè)績(jī)疫后公司加快海外拓展，預(yù)計(jì)2023-2025年公司營(yíng)收分別為25.51億元、30.11億元、34.60億元，分別同比增長(zhǎng)20.49%、18.04%、14.92%；預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)分別為8.23億元、9.77億元、11.57，分別同比增長(zhǎng)12.74%、18.74%、18.34%；EPS分別為0.93元、1.11元、1.31元；按照2023年3月31日股價(jià)，對(duì)應(yīng)PE分別為34.6、29.2、24.6倍?？谇毁惖谰邆涑砷L(zhǎng)屬性，公司作為口腔數(shù)字化設(shè)備龍頭，具有確定性溢價(jià)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：毛利率下滑風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)；匯率變化風(fēng)險(xiǎn)；新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中信證券劉海博研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)83.58%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利6.32億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為44.86。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有4家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)3家，增持評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為37.32。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，美亞光電（002690）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河一般，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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