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國(guó)金證券股份有限公司王班近期對(duì)奧浦邁進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《業(yè)務(wù)出海初露鋒芒，CDMO協(xié)同發(fā)力》，本報(bào)告對(duì)奧浦邁給出增持評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為113.15元。
奧浦邁(688293)
業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
2023年3月30日公司披露年報(bào)，2022全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.94億元，（+38.41%）；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.05億元（+74.47%）；實(shí)現(xiàn)扣非歸母0.89億元（+79.23%）。其中，非經(jīng)常性損益主要系公司收到政府補(bǔ)助及將暫時(shí)閑置的資金投資于低風(fēng)險(xiǎn)的理財(cái)產(chǎn)品產(chǎn)生的投資收益。
經(jīng)營(yíng)分析
培養(yǎng)基主業(yè)較快增長(zhǎng)，海外業(yè)務(wù)初露鋒芒。2022年，公司培養(yǎng)基業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.03億元（+59.18%），實(shí)現(xiàn)毛利率74.22%。培養(yǎng)基產(chǎn)品客戶數(shù)量及管線增長(zhǎng)顯著，截至2022年末，共有111個(gè)（+50%）已確定中試工藝的藥品研發(fā)管線使用公司的細(xì)胞培養(yǎng)基產(chǎn)品，其中臨床前70個(gè)、臨床I期19個(gè)、臨床II期7個(gè)、臨床III期14個(gè)、商業(yè)化生產(chǎn)階段1個(gè)；2022年服務(wù)超600家（+20%）國(guó)內(nèi)外生物制藥企業(yè)和科研院所，累積服務(wù)1000多家客戶。同時(shí)2022年海外市場(chǎng)快速拓展，實(shí)現(xiàn)境外收入0.51億元，占總體收入的17.46%，較2021年增長(zhǎng)超15倍。
產(chǎn)品種類豐富，滿足客戶標(biāo)準(zhǔn)化和定制化需求。在CHO細(xì)胞培養(yǎng)基方面，除了豐富的定制化培養(yǎng)基產(chǎn)品，公司推出了多款目錄產(chǎn)品，如具有代表性的產(chǎn)品StarCHO和SagiCHO系列基礎(chǔ)培養(yǎng)基，以及AltairCHOFeedPlus、VegaCHOFeedPlus、StarCHOFeed等目錄補(bǔ)料培養(yǎng)基，在不同細(xì)胞系里測(cè)試性能表現(xiàn)優(yōu)異，已經(jīng)應(yīng)用于中試規(guī)模生產(chǎn)；在維持蛋白抗體領(lǐng)域產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力的基礎(chǔ)上，公司開發(fā)出了性能優(yōu)異的StarInsect昆蟲細(xì)胞無血清培養(yǎng)基、適合MDCK細(xì)胞貼壁生長(zhǎng)的無血清培養(yǎng)基OPM-AM146、適合MDCK細(xì)胞懸浮培養(yǎng)的無血清培養(yǎng)基StarMDCK，均獲得了客戶的良好反饋。
CDMO與培養(yǎng)基業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展，期待募投產(chǎn)能落地。2022年，公司CDMO業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入0.91億元（+7.01%）。2022年CDMO業(yè)務(wù)服務(wù)81個(gè)CMC項(xiàng)目，包括穩(wěn)定細(xì)胞系構(gòu)建、中試生產(chǎn)、制劑開發(fā)和分析項(xiàng)目，協(xié)助客戶獲得5個(gè)臨床批件，技術(shù)平臺(tái)能力持續(xù)提升，積累了良好的口碑。同時(shí)，2023年隨著公司CDMO募投產(chǎn)能的逐步落地，有望進(jìn)一步推進(jìn)CDMO業(yè)務(wù)發(fā)展。
盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.52/2.17/3.01億元，對(duì)應(yīng)PE分別為56/39/28倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；大客戶流失風(fēng)險(xiǎn)；新客戶拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；培養(yǎng)基產(chǎn)品開發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。
該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)2家，增持評(píng)級(jí)1家。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，奧浦邁（688293）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河一般，盈利能力較差，營(yíng)收成長(zhǎng)性較差。財(cái)務(wù)健康。該股好公司指標(biāo)2星，好價(jià)格指標(biāo)1.5星，綜合指標(biāo)1.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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