【資料圖】
西南證券股份有限公司徐卿,劉佳宜近期對蔚藍(lán)生物進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《益生菌研發(fā)更進(jìn)一步，多板塊發(fā)展前景光明》，本報告對蔚藍(lán)生物給出增持評級，當(dāng)前股價為14.25元。
蔚藍(lán)生物(603739)
投資要點
事件：艾地盟蔚藍(lán)生物針對微生態(tài)制劑研究及產(chǎn)業(yè)化項目進(jìn)行公告，總投資額約]4億元，資金來源為青島蔚藍(lán)生物集團(tuán)（公司全資子公司）與ADMSingapore承諾的對艾地盟蔚藍(lán)生物的出資額人民幣1.6億元（各8000萬），余下資金需求按項目進(jìn)度分階段依照持股比例以股東貸款或股東增資方式進(jìn)行。
點評：此微生態(tài)制劑研究及產(chǎn)業(yè)化項目主要系投資建設(shè)食品益生菌的生產(chǎn)工廠，項目建設(shè)地址位于艾地盟蔚藍(lán)生物廠區(qū)內(nèi)，預(yù)計2025年初正式投入生產(chǎn)運(yùn)營，項目建成后，預(yù)計實現(xiàn)產(chǎn)能：功能性益生菌菌粉原料產(chǎn)能100噸，益生菌液體產(chǎn)品產(chǎn)能100噸。艾地盟蔚藍(lán)生物作為中外合資企業(yè)，擁有得天獨厚的資源優(yōu)勢，作為橋梁連接ADM全球益生菌資源與蔚藍(lán)生物的益生菌技術(shù)與菌株儲備，利用各方專利菌株為客戶提供優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品與服務(wù)，且在本土化生產(chǎn)的成本優(yōu)勢加持下，其性價比提高。
益生菌行業(yè)受到高度重視，公司合作開發(fā)多領(lǐng)域布局前景光明。益生菌有助于調(diào)節(jié)人體生理機(jī)能，提高免疫力，屬于國家產(chǎn)業(yè)政策鼓勵發(fā)展的行業(yè)。我國的《“健康中國2030”規(guī)劃綱要》已發(fā)布實施，成為激發(fā)醫(yī)養(yǎng)健康產(chǎn)業(yè)發(fā)展的強(qiáng)大驅(qū)動力。國家戰(zhàn)略層面上要求積極拓展預(yù)防保健服務(wù)，推動傳統(tǒng)疾病治療向健康促進(jìn)轉(zhuǎn)變。根據(jù)調(diào)研機(jī)構(gòu)ZIONMarketResearch預(yù)計，2025年全球益生菌產(chǎn)值有望超過770億美元，公司把握消費市場對于人用益生菌的需求提升，與國際領(lǐng)先企業(yè)合作，ADM集團(tuán)在食品、飲料和補(bǔ)充劑的配料、添加劑和香精的開發(fā)和生產(chǎn)方面有著豐富的經(jīng)驗。未來雙方將共同努力，聯(lián)合向濰坊蔚之藍(lán)（艾地盟蔚藍(lán)）提供研發(fā)和技術(shù)支持。除此以外，公司探究益生菌在護(hù)膚領(lǐng)域的應(yīng)用，深入青稞高值化產(chǎn)品開發(fā)，有望帶來業(yè)績增量。
公司替抗鐵三角助力綠色養(yǎng)殖發(fā)展，飼用酶制劑提高養(yǎng)殖效率。為了推動綠色養(yǎng)殖并確保食品安全，2020年7月起我國飼料端全面禁止添加促生長類抗生素，畜禽抵抗力需要適應(yīng)過程，公司以酶制劑、益生菌、植物提取物形成“替抗鐵三角”布局：微生態(tài)制劑將調(diào)整腸道菌群平衡、生物拮抗、調(diào)節(jié)免疫功能、抵御病原菌侵染并促進(jìn)消化吸收，除此以外可提供精準(zhǔn)定制酶、葡萄糖氧化酶、霉菌毒素降解酶、溶菌酶為核心的多元化用酶方案，具備針對禁抗提供系統(tǒng)解決方案的能力，陸續(xù)與核心客戶建立戰(zhàn)略合作形成定制化、差異化、跨界的解決方案，建立動物微生態(tài)替抗應(yīng)用數(shù)據(jù)庫，為產(chǎn)品的迭代升級做準(zhǔn)備。飼用酶制劑方面，公司主要產(chǎn)品為復(fù)合酶，包含有植酸酶、淀粉酶、木聚糖酶等，因飼料原材料價格處于高位，2021年11月農(nóng)業(yè)農(nóng)村部制定了《直接飼喂微生物和發(fā)酵制品生產(chǎn)菌株鑒定及其安全性評價指南》，公司作為酶制劑頭部企業(yè)，產(chǎn)品優(yōu)質(zhì)市場認(rèn)可度高，有望迎來業(yè)績提升。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2022-2024年EPS分別為0.49元、0.63元、0.77元，對應(yīng)動態(tài)PE分別為28/22/18倍，維持“持有”評級。
風(fēng)險提示：研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期；產(chǎn)品銷售情況不及預(yù)期等。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，西南證券徐卿研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)93.19%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利1.25億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為29.1。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有1家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級1家。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，蔚藍(lán)生物（603739）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河較差，盈利能力一般，營收成長性較差。財務(wù)相對健康，須關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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