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華鑫證券有限責(zé)任公司孫山山,何宇航近期對涪陵榨菜進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《公司事件點評報告：雙拓戰(zhàn)略為基礎(chǔ)，雙輪驅(qū)動謀發(fā)展》，本報告對涪陵榨菜給出買入評級，當(dāng)前股價為25.12元。

涪陵榨菜(002507)
事件
涪陵榨菜發(fā)布2022年報：2022年實現(xiàn)營收25.5億元（+1.2%），歸母凈利潤9.0億元（+21.1%）。
投資要點
收入增速放緩，利潤彈性釋放
2022年營收25.5億元（+1.2%），歸母凈利潤9.0億元（+21.1%），收入增速放緩預(yù)計系疫情影響消費疊加提價致銷量下滑，同時公司費用縮減亦影響銷售端，但提價+縮費+降本使得利潤彈性得以釋放。2022Q4營收5.0億元（-10.8%），歸母凈利潤2.0億元（-15.1%），4季度營收下滑預(yù)計主要系11-12月停產(chǎn)所致；利潤下滑預(yù)計主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整疊加原材料青菜頭價格上漲拉低毛利率所致。2022毛利率53.2%（+0.8pct），凈利率35.3%（+5.8pct）。2022Q4毛利率47.3%（+11.2pct），凈利率40.3%（-2.0pct）。2022年銷售費用率/管理費用率/財務(wù)費用率14.3%/3.6%/-4.1%，同增-4.5/0.4/-0.3pct，2022Q4分別同增12.0/1.9/-2.1pct。
雙拓戰(zhàn)略為導(dǎo)向，雙輪驅(qū)動助發(fā)展
榨菜營收21.7億元（-2.3%），銷量11.8萬噸（-12.6%），噸價18462元/噸（+11.8%）。蘿卜營收0.8億元（+19.3%），銷量0.6萬噸（+30.4%），噸價13730元/噸（-8.5%）。泡菜營收2.4億元（+51.4%），銷量1.3萬噸（+25.2%），噸價18661元/噸（+20.9%）。2022H2經(jīng)銷商凈增加357家至3127家。公司以榨菜為中心，“榨菜+”和榨菜親緣品類為一輪；川式復(fù)調(diào)和川渝預(yù)制菜業(yè)務(wù)形成另一輪，組成雙輪驅(qū)動發(fā)展。2023年營收增速目標(biāo)18%望順利實現(xiàn)。
盈利預(yù)測
預(yù)計2023-2025年EPS為1.12/1.31/1.52元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為22/29/17倍，維持“買入”投資評級。
風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟下行風(fēng)險、消費復(fù)蘇不及預(yù)期、渠道拓展不及預(yù)期、產(chǎn)品推廣不及預(yù)期等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，國信證券陳青青研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)97.21%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利9億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為27.6。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有14家機構(gòu)給出評級，買入評級10家，增持評級4家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為33.19。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，涪陵榨菜（002507）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好，盈利能力良好，營收成長性良好。財務(wù)相對健康，須關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標(biāo)4星，好價格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)3.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

關(guān)鍵詞：