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西南證券股份有限公司龔夢泓近期對重慶百貨進行研究并發(fā)布了研究報告《零售業(yè)務高彈性修復，馬上消金提供業(yè)績增量》，本報告對重慶百貨給出增持評級，當前股價為25.88元。

重慶百貨(600729)
投資要點
推薦邏輯：公司作為西南地區(qū)區(qū)域性零售巨頭，多年來持續(xù)擴寬業(yè)務邊界，增強主業(yè)經(jīng)營效率，毛利率自2017年的17.7%增長至2021年的25.8%，此外公司還通過長期股權(quán)投資馬上消費金融獲取可觀業(yè)績增量，投資收益自2017年的1.8億元增長至2021年的4.3億元，消費金融有望在消費復蘇大邏輯下維持高景氣度。我們認為，公司零售主業(yè)受益于疫后消費復蘇，有望重回高增軌道，疊加馬上消金持續(xù)提供業(yè)績增量，公司業(yè)績將迎來快速發(fā)展。
線下消費場景修復，百貨、超市高彈性復蘇。百貨、超市業(yè)態(tài)與線下消費景氣度高相關(guān)，隨“乙類乙管”政策實施，線下消費場景持續(xù)修復。作為西南地區(qū)零售巨頭，公司長期以來通過數(shù)字化改革持續(xù)賦能傳統(tǒng)零售業(yè)務，通過品類升級及會員購等手段持續(xù)提升經(jīng)營效率，截至22Q3分別擁有百貨/超市業(yè)態(tài)網(wǎng)點52/165個，預計將在本輪線下消費修復中迎來高彈性復蘇。
發(fā)力下沉渠道，地產(chǎn)修復帶動電器增長。公司電器業(yè)態(tài)長期以來深耕重慶市場，憑借世紀通快速搭建下沉市場銷售網(wǎng)絡，世紀通2021年全年銷售增長95%；通過重百小哥建立完備服務網(wǎng)絡，2021年開設線下服務站28個，形成獨特區(qū)位優(yōu)勢。在本輪家電市場渠道下沉趨勢及地產(chǎn)鏈修復中，公司電器業(yè)務有望迎來高速增長。
汽貿(mào)業(yè)務持續(xù)放量。公司汽貿(mào)網(wǎng)點數(shù)量近年來呈增長態(tài)勢，自2017年的28家增長至2022年Q3的36家，代理品牌數(shù)量豐富，汽貿(mào)業(yè)務實現(xiàn)快速放量。預計未來持續(xù)聚焦新能源汽車高景氣賽道，汽貿(mào)業(yè)態(tài)將成為公司未來業(yè)績新增長點。
持股馬上消金，提供業(yè)績增量。近年來隨消費金融行業(yè)蓬勃發(fā)展，馬上消費金融公司業(yè)績迎來高速增長，公司持有馬上消金31.06%的股權(quán)，其為公司業(yè)績貢獻占比不斷提高，自2017年的29.5%增長至43.8%。在刺激內(nèi)需背景下，消費金融將保持高增態(tài)勢，預計馬上消金未來將繼續(xù)保持高增速發(fā)展，為公司持續(xù)帶來業(yè)績增量。
盈利預測與投資建議。考慮到公司作為重慶綜合零售區(qū)域龍頭，持續(xù)通過數(shù)字化、混改等方式刺激零售業(yè)務發(fā)展，公司目前估值偏低，具有較強安全邊際。我們預計公司2022-2024歸母凈利潤為9.4/11.2/13.4億元，對應PE11/10/8X，首次覆蓋給予“持有”評級。
風險提示：消費復蘇不及預期、區(qū)域內(nèi)行業(yè)競爭加劇、馬上消費金融業(yè)績不及預期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中金公司鄭慧琳研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達90.96%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利9.5億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為11.29。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有5家機構(gòu)給出評級，買入評級4家，增持評級1家。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，重慶百貨（600729）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河一般，盈利能力良好，營收成長性良好。財務相對健康。該股好公司指標3星，好價格指標4星，綜合指標3.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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