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浙商證券股份有限公司王華君,邱世梁近期對(duì)三角防務(wù)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《三角防務(wù)深度報(bào)告：航空鍛件核心民營配套商：前瞻布局打造多品類全流程供應(yīng)》，本報(bào)告對(duì)三角防務(wù)給出增持評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為41.1元。
三角防務(wù)(300775) 投資要點(diǎn) 軍用航空鍛件核心供應(yīng)商，營收與業(yè)績(jī)開啟高速增長(zhǎng) 公司主營大中型軍用航空鍛件，產(chǎn)品配套殲20、運(yùn)20等新一代軍用飛機(jī)以及各類國產(chǎn)航空發(fā)動(dòng)機(jī)?；仡櫰浒l(fā)展歷程，公司耗時(shí)八年投資八億自主建設(shè)大型鍛壓設(shè)備，一舉填補(bǔ)國內(nèi)該領(lǐng)域空白，成為大型軍用航空鍛件領(lǐng)域重要的民營供應(yīng)商。此后公司借助資本市場(chǎng)力量不斷完善業(yè)務(wù)板塊，提升核心競(jìng)爭(zhēng)力并延續(xù)增長(zhǎng)。2014~2021年，公司營收和歸母凈利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率分別為33.87%和83.84%。2021年一季度完成營收4.28億元，同比增長(zhǎng)125%；歸母凈利潤(rùn)1.42億元，同比增長(zhǎng)89.61%。 航空鍛件行業(yè)集中度較高，軍機(jī)與民機(jī)市場(chǎng)雙輪驅(qū)動(dòng) 在我國軍用航空鍛件領(lǐng)域，國有大型軍工企業(yè)為龍頭，規(guī)模優(yōu)勢(shì)顯著；具備軍品生產(chǎn)資質(zhì)的民營企業(yè)更多集中在產(chǎn)品配套領(lǐng)域，營收增速相對(duì)較高。與同行業(yè)上市公司相比，公司ROE存在優(yōu)勢(shì)，主要來源于高毛利和良好的費(fèi)用控制能力。我國計(jì)劃于2035年初步建成現(xiàn)代化戰(zhàn)略空軍，裝備補(bǔ)量提質(zhì)將為航空鍛件行業(yè)帶來每年約200億元的市場(chǎng)空間，2022~2035年CAGR約13%。多款國產(chǎn)民用客機(jī)商業(yè)運(yùn)營在即，我國民用航空市場(chǎng)客機(jī)需求持續(xù)提升，民機(jī)國內(nèi)分包和國際轉(zhuǎn)包市場(chǎng)將為航空鍛件行業(yè)帶來每年約130億元的市場(chǎng)空間?！ ≡O(shè)備優(yōu)勢(shì)奠定行業(yè)核心地位，前瞻布局把握未來發(fā)展態(tài)勢(shì) 飛機(jī)結(jié)構(gòu)件大型化、整體化與難變形材料的應(yīng)用為行業(yè)趨勢(shì)，公司大噸位鍛壓設(shè)備先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯，并通過深度參與新型號(hào)研制生產(chǎn)與擴(kuò)建產(chǎn)能不斷加深護(hù)城河。著眼于長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展，公司積極布局產(chǎn)業(yè)鏈縱向延伸和產(chǎn)品品類擴(kuò)產(chǎn)。隨著航空主機(jī)廠向“供應(yīng)鏈管理+裝配集成”模式轉(zhuǎn)變，公司快速響應(yīng)順應(yīng)產(chǎn)業(yè)組織變革，拓展零部件加工和組件裝配業(yè)務(wù)，匹配主機(jī)廠外協(xié)需求。布局新一代蒙皮加工技術(shù)，公司計(jì)劃引進(jìn)8臺(tái)國產(chǎn)設(shè)備建成國內(nèi)最大蒙皮鏡像銑生產(chǎn)線，擁抱飛機(jī)蒙皮鏡像銑藍(lán)海市場(chǎng)。公司2022年定增布局中小鍛件和航空發(fā)動(dòng)機(jī)葉片加工，推進(jìn)產(chǎn)品品類橫向擴(kuò)展工作，擴(kuò)展利潤(rùn)來源。 盈利預(yù)測(cè)與投資建議 預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)為6.2/8.3/10.7億元，同比增長(zhǎng)51%/35%/28%，復(fù)合增速33%，對(duì)應(yīng)PE為34/25/20倍。首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示 原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，下游需求變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，長(zhǎng)江證券王賀嘉研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)95.54%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利6.32億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為32.36。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有10家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)7家，增持評(píng)級(jí)3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為52.76。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，三角防務(wù)（300775）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力良好，營收成長(zhǎng)性良好。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價(jià)格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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