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開源證券股份有限公司呂明,周嘉樂,陸帥坤近期對佛山照明進行研究并發(fā)布了研究報告《公司首次覆蓋報告：汽車照明構(gòu)筑第二增長曲線，通用照明龍頭再啟航》，本報告對佛山照明給出買入評級，當前股價為7.94元。

佛山照明(000541)　　汽車照明構(gòu)筑第二增長曲線，通用照明龍頭再啟航，給予“買入”評級　　公司作為通用照明龍頭，基本盤業(yè)務(wù)穩(wěn)健、新興照明等新業(yè)務(wù)持續(xù)構(gòu)筑收入新增量；公司并購LED封裝龍頭國星光電完成產(chǎn)業(yè)鏈縱向一體化，實現(xiàn)成本下降同時賦能高端前沿照明產(chǎn)品開發(fā)；汽車照明行業(yè)國產(chǎn)替代機遇下，公司并購南寧燎旺發(fā)力新能源車客戶及項目拓展，看好汽車照明構(gòu)筑第二增長曲線。盈利能力方面，看好降本增效、產(chǎn)品提價、人民幣貶值驅(qū)動下凈利率修復(fù)。我們預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤為3.80/4.70/5.69億元，對應(yīng)EPS分別為0.28/0.35/0.42元，當前股價對應(yīng)PE為28.4/23.0/19.0倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。　　并購南寧燎旺發(fā)力汽車照明市場，并購國星光電賦能中高端產(chǎn)品研發(fā)　　車燈行業(yè)隨新能源車持續(xù)熱銷不斷得到景氣度驗證，2021年行業(yè)規(guī)模同比增長17.2%，國內(nèi)市場以合資與外資企業(yè)為主，隨著國資廠商技術(shù)逐步突破、新勢力車企持續(xù)發(fā)力擴大市場份額以及產(chǎn)能掣肘因素緩解，行業(yè)迎來國產(chǎn)替代風(fēng)口機遇。2021年7月公司并購車燈企業(yè)南寧燎旺，合計持有53.8%的股份。南寧燎旺2022年切入部分造車新勢力，單車價值量較先前低端燃油車客戶提升明顯，產(chǎn)能方面南寧燎旺擁有530萬臺套車燈產(chǎn)能，利用率仍有較大提升空間、我們預(yù)計較競爭對手具備成本優(yōu)勢。2022年2月公司并購上游LED封裝龍頭國星光電實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈縱向一體化布局，看好在技術(shù)賦能下公司有望在新興照明、汽車照明等領(lǐng)域持續(xù)實現(xiàn)新客戶突破和中高端產(chǎn)品占比提升，把握國產(chǎn)替代風(fēng)口機遇?！　⊥ㄓ谜彰鱾鹘y(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，新興照明持續(xù)打造收入新增量　　在通用照明行業(yè)燈具化、智能化、方案化、LED趨勢持續(xù)發(fā)展下，公司作為老牌照明企業(yè)始終位列LED照明第一梯隊，表現(xiàn)穩(wěn)健。近年來公司守住基本盤、開拓新賽道，憑借豐富的政企合作經(jīng)驗、優(yōu)異的產(chǎn)品研發(fā)能力以及前瞻的產(chǎn)業(yè)視野，拓展出智能照明、健康照明、海洋照明、動植物照明和5G智慧燈桿等多種新興照明業(yè)務(wù)，持續(xù)構(gòu)筑收入新增亮點，支撐通用照明基本盤業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長?！　★L(fēng)險提示：車燈市場拓展不及預(yù)期、產(chǎn)業(yè)競爭加劇、原材料價格大幅上漲。

該股最近90天內(nèi)共有6家機構(gòu)給出評級，買入評級5家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為8.13。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，佛山照明（000541）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河一般，盈利能力較差，營收成長性較差。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標包括：應(yīng)收賬款/利潤率、應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅、存貨/營收率增幅。該股好公司指標1.5星，好價格指標2.5星，綜合指標2星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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