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山西證券股份有限公司徐風(fēng)近期對杰瑞股份進行研究并發(fā)布了研究報告《Q2業(yè)績環(huán)比大增2.5倍，行業(yè)高景氣度帶動訂單放量》，本報告對杰瑞股份給出買入評級，當前股價為39.75元。
杰瑞股份(002353) 事件描述 公司披露2022年半年報。2022年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入45.6億元，同比+24.3%；實現(xiàn)歸母凈利潤9.8億元，同比+28.8%。其中，22Q2實現(xiàn)營業(yè)收入27.4億元，同比+22.4%，環(huán)比+49.9%；實現(xiàn)歸母凈利潤7.6億元，同比+58.0%，環(huán)比+250.7%?！ ∈录c評 Q2毛利率止跌回升，凈利率創(chuàng)近七年新高。Q2毛利率37.0%，凈利率28.4%，環(huán)比分別增長6.4pct/16.4pct。受益于美元、盧布升值，公司Q2實現(xiàn)匯兌凈收益1.8億元，財務(wù)費用率環(huán)比-11.7pct，凈利率創(chuàng)近七年新高。上半年油價維持高位，布油/WTI均價分別為104.6/101.5美元/桶，同比分別增長60.3%/63.2%，下游客戶資本開支活躍；公司實現(xiàn)油氣裝備業(yè)務(wù)收入39.4億元，同比+37.2%，收入貢獻達86.3%，同比+8.1pct。 國外市場拓展成效顯著，22H1在手訂單飽滿。上半年，公司向北美客戶交付兩套渦輪壓裂設(shè)備以及一套適用于成套電驅(qū)壓裂設(shè)備供電的燃氣輪機發(fā)電機組，獲得客戶正面反饋，并新簽一套渦輪壓裂設(shè)備訂單（超2億元）。北美地區(qū)是全球壓裂設(shè)備保有量最大的地區(qū)，美國壓裂設(shè)備保有量大約1萬臺，其中新型渦輪壓裂及電驅(qū)壓裂設(shè)備占比僅為7%-8%，傳統(tǒng)柴驅(qū)設(shè)備替代空間巨大。此外，公司上半年完成中石油首套電驅(qū)壓裂設(shè)備驗收，預(yù)期Q3中石油將啟動壓裂設(shè)備招標，持續(xù)關(guān)注招標情況。22H1公司新簽訂單71.5億元，同比+35.9%，其中，海外訂單同比+60.0%；22H1公司海外業(yè)務(wù)收入14.2億元，同比大幅增長3.5倍，收入貢獻達31.1%。截至上半年末，公司在手訂單106.2億元，較年初+19.9%，形成有效業(yè)績支撐。 拓展鋰電池負極材料，“油氣+新能源”雙驅(qū)動。天水10萬噸鋰離子電池負極材料一體化項目已于3月11日開工建設(shè)，預(yù)計將于9月份建成，今年年底投產(chǎn)試運營；廈門硅基負極材料項目計劃分為兩期建設(shè)，第一期建成產(chǎn)能6000噸，第二期建成產(chǎn)能1.2萬噸，預(yù)計今年年底建成一期項目。動力電池、儲能電池等下游需求持續(xù)旺盛，帶動負極材料出貨，據(jù)GGII，2021年我國出貨量72萬噸，22H1出貨量54萬噸，同比分別增長97%/68%；供需緊張疊加原材料（主要為負極用石油焦）成本上升，推升負極材料價格，負極材料量價齊升。電池負極材料的主要原料為石油化工產(chǎn)品，公司深耕油汽行業(yè)，在原材料供應(yīng)和成本上具備一定優(yōu)勢，有望憑借鋰電行業(yè)的布局，實現(xiàn)傳統(tǒng)能源行業(yè)與新能源行業(yè)并舉發(fā)展。 盈利預(yù)測、估值分析和投資建議：今年以來油價維持高位震蕩，帶動下游客戶資本開支，作為國內(nèi)渦輪壓裂設(shè)備龍頭，公司在手訂單飽滿，形成業(yè)績支撐。北美地區(qū)是全球壓裂設(shè)備保有量最大的地區(qū)，公司積極開拓相關(guān)市場，已實現(xiàn)設(shè)備交付并獲得客戶認可，有望分享北美市場巨大的柴驅(qū)壓裂設(shè)備替代空間。此外，公司積極打造“油氣+新能源”雙主業(yè)，鋰電負極材料項目正在有序建設(shè)中，年底將部分投入運營，持續(xù)關(guān)注公司負極材料業(yè)務(wù)。預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為22.0/26.6/31.0億元，同比分別增長38.6%/20.8%/16.8%，對應(yīng)EPS分別為2.14\2.59\3.02元，對應(yīng)于8月10日收盤價的PE分別為18.2\15.0\12.9倍?？紤]到全球油氣開采高景氣度、壓裂設(shè)備升級以及公司在手訂單飽滿，我們上調(diào)公司投資評級至“買入-A”。 風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期風(fēng)險；業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型不及預(yù)期風(fēng)險；市場競爭加劇風(fēng)險；匯率變動風(fēng)險等。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，長江證券王嶺峰研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值高達83.74%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利22.07億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為18.49。
最新盈利預(yù)測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有16家機構(gòu)給出評級，買入評級11家，增持評級5家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為49.59。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，杰瑞股份（002353）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河一般，盈利能力一般，營收成長性一般。財務(wù)相對健康，須關(guān)注的財務(wù)指標包括：應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標3星，好價格指標2.5星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
