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民生證券股份有限公司鄧永康,郭彥辰,李佳近期對(duì)許繼電氣進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2022年半年度報(bào)告點(diǎn)評(píng)：經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)健，有望受益于電網(wǎng)投資規(guī)模增長(zhǎng)》，本報(bào)告對(duì)許繼電氣給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為21.98元。
許繼電氣(000400) 事件概述：2022年8月6日，公司發(fā)布2022年半年度報(bào)告。2022年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收為61.30億元，同比+23.72％；歸母凈利潤(rùn)為4.54億元，同比+5.83%；毛利率為20.39%，同比-1.62pcts；期間費(fèi)用率為9.15%，同比-1.68pcts。單季度來(lái)看，22年Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收36.61億元，同比+16.60%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.54億元，同比+2.05%。22H1公司實(shí)現(xiàn)重點(diǎn)合同交付率100%，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)保持穩(wěn)步增長(zhǎng)。 電網(wǎng)投資規(guī)模擴(kuò)大，網(wǎng)內(nèi)市場(chǎng)保持穩(wěn)定。電網(wǎng)“十四五“投資規(guī)模較”十三五“增幅較大。國(guó)網(wǎng)宣布到22年底前再完成投資近3000億元，全年來(lái)看，22年國(guó)網(wǎng)投資有望達(dá)到5346億元，高出今年年初計(jì)劃的5012億元；南網(wǎng)“十四五”期間電網(wǎng)建設(shè)規(guī)劃投資約6700億元，較“十三五”增加51%。同時(shí)，電網(wǎng)“十四五”期間投資結(jié)構(gòu)優(yōu)化特點(diǎn)明顯，特高壓、配網(wǎng)智能化改造為重點(diǎn)投資環(huán)節(jié)。公司網(wǎng)內(nèi)中標(biāo)份額穩(wěn)中有升：國(guó)網(wǎng)方面，1）保護(hù)監(jiān)控等產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)國(guó)網(wǎng)集招滿限額中標(biāo)；2）在國(guó)網(wǎng)22年?duì)I銷項(xiàng)目第一次電能表（含用電信息采集）招標(biāo)采購(gòu)中，公司合計(jì)中24包96121萬(wàn)元，占總金額的7.2%，高居品牌榜第一；3）在國(guó)網(wǎng)省招協(xié)議庫(kù)存類項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)多項(xiàng)突破；4）新一代集控站、配網(wǎng)自愈、磁控開(kāi)關(guān)等新產(chǎn)品快速推廣。南網(wǎng)方面，公司中標(biāo)南網(wǎng)首座預(yù)制艙模塊化變電站試點(diǎn)項(xiàng)目，配網(wǎng)核心設(shè)備在云南首次取得重大突破?！ 【W(wǎng)外業(yè)務(wù)積極開(kāi)拓，搶抓多個(gè)下游發(fā)展機(jī)遇。公司積極拓展網(wǎng)外業(yè)務(wù)，新能源方面，光伏配套、工程總包等業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，公司中標(biāo)華潤(rùn)5個(gè)區(qū)域7個(gè)預(yù)制升壓站、中廣核升壓站綜自系統(tǒng)等項(xiàng)目，同時(shí)公司低壓分布式光伏接入方案在河南、江西等地完成試點(diǎn)運(yùn)行，風(fēng)機(jī)專用變壓器在山西市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)突破；工業(yè)市場(chǎng)方面，增量配網(wǎng)業(yè)務(wù)在河北實(shí)現(xiàn)首次突破；軌道交通方面，公司中標(biāo)武廣鐵路、貴南廣西段、濟(jì)南地鐵等項(xiàng)目，鞏固綜自系統(tǒng)及無(wú)人化輔控系統(tǒng)市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)。 智能化產(chǎn)線不斷升級(jí)。公司梯次建設(shè)智能工廠、智能產(chǎn)線、智能單元，在多個(gè)產(chǎn)品線上均有突破。公司建設(shè)配網(wǎng)自取電磁控開(kāi)關(guān)生產(chǎn)線，逐步擴(kuò)大磁控開(kāi)關(guān)等冠軍產(chǎn)品智能制造競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；在智能單相表方面試點(diǎn)打造“無(wú)人化”智能產(chǎn)線；裝置、板卡測(cè)試等智能產(chǎn)線基本建成，初步形成從板卡到裝置、屏柜、預(yù)制艙體的預(yù)裝式變電站全鏈條先進(jìn)生產(chǎn)模式?！ ⊥顿Y建議：公司有望受益于“十四五”期間電網(wǎng)投資規(guī)模提升，我們預(yù)計(jì)公司2022/23/24年?duì)I收為137.43、158.68、184.12億元，營(yíng)收增速分別為14.6%、15.5%、16.0%；歸母凈利潤(rùn)為8.78、10.82、13.48億元，歸母凈利潤(rùn)增速分別為21.3%、23.2%、24.6%。對(duì)應(yīng)8月5日收盤價(jià)，公司22-24年估值分為25X、20X、16X。維持“推薦”評(píng)級(jí)?！ ★L(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；電網(wǎng)投資不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中信證券華夏研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)83.56%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利8.73億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為25.26。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有5家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)5家。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，許繼電氣（000400）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)3星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
