北京證券交易所設(shè)立更是跑出加速度。9月3日，中國證監(jiān)會就北京證券交易所有關(guān)基礎(chǔ)制度安排向社會公開征求意見;5日，北京證券交易所三大基本業(yè)務(wù)規(guī)則——上市規(guī)則、交易規(guī)則和會員管理規(guī)則開始征求意見。
完善多層次資本市場
證監(jiān)會有關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示，新三板是資本市場服務(wù)中小企業(yè)的重要探索，2013年正式運營，2016年初步劃分為創(chuàng)新層、基礎(chǔ)層，2020年設(shè)立精選層，同時引入轉(zhuǎn)板上市、公開發(fā)行和連續(xù)競價交易，逐步形成了與不同層次企業(yè)狀況相適應(yīng)的差異化發(fā)行、交易等基礎(chǔ)制度，建立了“基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層、精選層”層層遞進(jìn)的市場結(jié)構(gòu)，可以為不同階段、不同類型的中小企業(yè)提供全口徑服務(wù)。其中，精選層自2020年7月27日開市以來，公開發(fā)行、連續(xù)競價等各項市場化的制度安排初步經(jīng)受住了市場檢驗，融資和交易功能有效發(fā)揮，定價和成交效率明顯提升，吸引了一批“小而美”的優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)，平均市盈率超過33倍，平均市值超過25億元，市場表現(xiàn)良好，具備了變更設(shè)立為北京證券交易所的制度基礎(chǔ)、企業(yè)基礎(chǔ)和市場基礎(chǔ)。本次改革通過組建北京證券交易所，整體承接精選層，將精選層現(xiàn)有掛牌公司全部轉(zhuǎn)為北京證券交易所上市公司，新增上市公司由符合條件的創(chuàng)新層掛牌公司產(chǎn)生。
據(jù)介紹，北京證券交易所將突出市場特色，處理好與滬深交易所錯位發(fā)展和互聯(lián)互通的關(guān)系。在市場功能方面，北京證券交易所聚焦創(chuàng)新型中小企業(yè)，服務(wù)對象“更早、更小、更新”，通過構(gòu)建新三板基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層到北京證券交易所層層遞進(jìn)的市場結(jié)構(gòu)，充分體現(xiàn)市場包容性和服務(wù)精準(zhǔn)性，強(qiáng)化各市場板塊之間的功能互補(bǔ)，不斷擴(kuò)大資本市場覆蓋面，提高直接融資比重。在制度安排方面，北京證券交易所著力構(gòu)建契合中小企業(yè)特點的基礎(chǔ)制度，堅持上市公司從符合條件的創(chuàng)新層企業(yè)中產(chǎn)生。同時，北京證券交易所堅持向滬深交易所的轉(zhuǎn)板機(jī)制，充分發(fā)揮紐帶作用，強(qiáng)化多層次資本市場互聯(lián)互通。
組建北京證券交易所，將推動完善中國特色多層次資本市場體系，進(jìn)一步提升精選層的法律地位和市場功能，突破體制機(jī)制上的發(fā)展瓶頸，建設(shè)一個為創(chuàng)新型中小企業(yè)量身打造的交易所。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，設(shè)立北京證券交易所，能夠通過差異化戰(zhàn)略定位吸引來自全國各地的“專精特新”中小企業(yè)來上市融資。上海、深圳、北京三大證券交易所優(yōu)勢互補(bǔ)、開展良性競爭，有助于整體提升我國多層次資本市場的功能和效率，為實體經(jīng)濟(jì)服務(wù)。
試點證券發(fā)行注冊制
據(jù)介紹，北京證券交易所將整體平移新三板精選層各項基礎(chǔ)制度，探索建立適合創(chuàng)新型中小企業(yè)特點的發(fā)行上市制度和信息披露制度安排。
交易制度方面，堅持精選層較為靈活的交易制度，實行連續(xù)競價交易，新股上市首日不設(shè)漲跌幅限制，自次日起漲跌幅限制為30%，增加市場彈性。
值得注意的是，北京證券交易所將試點證券公開發(fā)行注冊制，審核注冊各項安排與科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板總體保持一致，堅持以信息披露為中心，從中小企業(yè)實際情況出發(fā)，強(qiáng)化制度針對性、精準(zhǔn)性和包容性，壓實各方責(zé)任，提高違法成本，強(qiáng)化投資者保護(hù)，審核注冊各項安排與科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板總體保持一致，切實把好“入口關(guān)”。
在融資準(zhǔn)入方面，北京證券交易所突出創(chuàng)新型中小企業(yè)經(jīng)營特點，總體平移精選層發(fā)行條件以及有關(guān)盈利能力、成長性、市場認(rèn)可度、研發(fā)能力等方面的上市條件，提升包容性和精準(zhǔn)性。
北京證券交易所新增上市公司來源于在新三板掛牌滿12個月的創(chuàng)新層公司。通過完善公開發(fā)行、定向發(fā)行融資機(jī)制，豐富市場融資工具，提供直接定價、詢價、競價等多種定價方式，進(jìn)一步貼合中小企業(yè)多元化需求。
退出安排方面，維持“有進(jìn)有出”“能進(jìn)能出”的市場生態(tài)，構(gòu)建多元化的退市指標(biāo)體系，完善定期退市和即時退市制度，在尊重中小企業(yè)經(jīng)營特點的基礎(chǔ)上，強(qiáng)化市場出清功能。建立差異化退出安排，北京證券交易所退市公司符合條件的，可以退至創(chuàng)新層或基礎(chǔ)層繼續(xù)交易，存在重大違法違規(guī)的，應(yīng)當(dāng)直接退出市場。
在市場運行方面，北京證券交易所堅持以合格投資者為主，投資偏好和行為特征與一般散戶存在較大差異，交易相對低頻理性，持股期限相對較長，更關(guān)注企業(yè)成長帶來的中長期收益。由此，將形成長期投資、理性投資的投資文化，預(yù)計整體市場運行相對平穩(wěn)。
與會員制交易所不同，北京證券交易所由全國股轉(zhuǎn)公司出資設(shè)立，將采取公司制。公開信息顯示，北京證券交易所有限責(zé)任公司已于9月3日正式成立，公司唯一股東為全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司，公司注冊資本為10億元人民幣。
基本制度框架將出爐
9月5日，北京證券交易所三大基本業(yè)務(wù)規(guī)則——上市規(guī)則、交易規(guī)則和會員管理規(guī)則開始征求意見。這些規(guī)則是按照證券法規(guī)定，證券交易所需要制定的三大規(guī)則，構(gòu)建了證券交易所的基本制度框架。
從上市規(guī)則來看，一方面接軌現(xiàn)行上市公司主要監(jiān)管安排，保持各證券交易所監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的總體一致性。另一方面，按照新三板精選層各項制度基本平移的總體思路，形成了契合創(chuàng)新型中小企業(yè)特點的差異化制度安排。同時，還與注冊制下更加市場化的發(fā)行上市制度相銜接。
其中，上市規(guī)則在現(xiàn)金分紅、股權(quán)激勵等方面實行更加靈活、有彈性的監(jiān)管要求。例如，對現(xiàn)金分紅比例不作硬性要求，鼓勵公司根據(jù)自身實際“量力而為”;對于股權(quán)激勵，允許在充分披露并履行相應(yīng)程序的前提下，合理設(shè)置低于股票市價的期權(quán)行權(quán)價格，以增強(qiáng)激勵功效。
上市規(guī)則中對退市制度也作出了安排。北交所強(qiáng)調(diào)，上市規(guī)則貫徹“建制度、不干預(yù)、零容忍”方針，借鑒近期退市制度改革經(jīng)驗，在充分保障投資者合法權(quán)益的基礎(chǔ)上，充分包容中小企業(yè)天然存在的業(yè)績易受外部影響等特點，避免市場“大進(jìn)大出”;同時，堅決出清重大違法、喪失持續(xù)經(jīng)營能力等極端情形的公司。
在交易規(guī)則方面，北京證券交易所整體延續(xù)新三板精選層相關(guān)安排，體現(xiàn)中小企業(yè)股票交易特點，確保市場交易的穩(wěn)定性和連續(xù)性。其中，實行30%的價格漲跌幅限制，給予市場充分的價格博弈空間，保障價格發(fā)現(xiàn)效率。
會員管理規(guī)則方面，北京證券交易所探索與公司制交易所相契合的會員管理制度，重點明確了對會員交易風(fēng)險控制、客戶管理、交易信息使用和技術(shù)系統(tǒng)管理等方面的要求，強(qiáng)化監(jiān)督機(jī)制。
(陳辰)
關(guān)鍵詞： 多層次 資本市場 服務(wù)創(chuàng)新型 中小企業(yè) 主陣地
