人民幣貶值是短期波動而非長期趨勢
近期，人民幣兌美元中間價連破6.4、6.5、6.6和6.65的重要關(guān)口，即期人民幣匯率一度逼近6.7。由于本次貶值的速度和幅度較為意外，不少人開始擔(dān)心人民幣會不會繼續(xù)大貶甚至“破7”。如果綜合美元未來走勢以及中國經(jīng)濟基本面和中國政策面的騰挪空間，這種擔(dān)心看似有理但實屬多慮。
應(yīng)該說，6月中下旬以來人民幣這輪快速貶值，很大程度上可認(rèn)為是“補跌”。畢竟，4月15日至6月15日的2個月期間，美元指數(shù)從90下方攀升6%至95上方，但同期人民幣只是小幅貶值。與此同時，出于對貿(mào)易摩擦全面升級的擔(dān)憂，全球避險需求顯著上漲，因此，包括中國、韓國等在內(nèi)的主要貿(mào)易國的貨幣均出現(xiàn)了不同程度的下跌。
往后看，判斷人民幣匯率走勢，主要還是取決于美元指數(shù)能否繼續(xù)走強。從影響美元的主要因素來看，接下來美元大概率是短漲長跌、難以持續(xù)走強，這也預(yù)示人民幣有望趨穩(wěn)。
一方面，美元短期走強的支撐仍在。第一，自2017年3月以來美聯(lián)儲已經(jīng)連續(xù)6個季度上調(diào)經(jīng)濟預(yù)期，今年一季度實際GDP年化季環(huán)比修正值增長2.2%，好于預(yù)期的同時也明顯高于去年同期和歷年季節(jié)性水平。同時，減稅、監(jiān)管放松等新政也將從今年開始為美國經(jīng)濟增長提供強支撐。第二，受油價上漲和去年低基數(shù)的影響，美國5月CPI同比上漲2.8%，創(chuàng)2012年2月以來最高增幅，美聯(lián)儲加息最看重的核心PCE也首次突破2%。第三，在經(jīng)濟向好、通脹走好和就業(yè)穩(wěn)健的支撐下，美聯(lián)儲年內(nèi)加息次數(shù)近期也被上修至4次。第四，歐元區(qū)制造業(yè)PMI已經(jīng)連續(xù)6個月回落，德國一季度GDP增速修正值不及預(yù)期，再疊加意大利政局動蕩等因素，過去兩個月歐元顯著走弱。保守預(yù)計看，短期美元將繼續(xù)保持強勢，預(yù)計年內(nèi)還能繼續(xù)站穩(wěn)90上方。
另一方面，中長期來看，美聯(lián)儲已處于加息后半場，美元強勢周期已過半，再疊加美聯(lián)儲之外的其他主要央行的貨幣政策也開始收緊，美元將繼續(xù)承壓，美元趨弱格局正式確立。其中，歐央行預(yù)計今年年底會全面退出QE，啟動加息時間預(yù)計為2019年年中，加息預(yù)期也有望在今年三四季度再度發(fā)酵，歐元因此有望迎來上漲，這也是中長期看跌美元的主要因素。
更為重要的是，無論是從我國經(jīng)濟基本面還是政策的騰挪空間來看，人民幣都不具備大幅貶值的空間。在消費升級和創(chuàng)新驅(qū)動下，以新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式代表的中國經(jīng)濟增長動能不斷增強，當(dāng)前我國經(jīng)濟也整體運行平穩(wěn)、韌性較強。同時，我國外匯儲備充足，并且我國貨幣政策相對獨立。與此同時，匯率是金融安全和國家安全的重要考量，在必要的時候，對于資本項目開放，“開倒車”固然不可取，但適時“踩剎車”其實無可厚非。
值得指出的是，4月以來阿根廷、墨西哥、印度貨幣均出現(xiàn)了劇烈貶值。綜合地緣政治、大國博弈以及部分新興市場自身經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的內(nèi)在缺陷等多方面因素，還是要對可能的貨幣危機保持足夠警惕。換言之，需要謹(jǐn)防新興貨幣對人民幣的沖擊。
人心齊、泰山移。在貿(mào)易摩擦的巨大外部沖擊下，我國應(yīng)保持足夠的戰(zhàn)略定力，也要相信我國有足夠能力來應(yīng)對外部沖擊。同時，我國應(yīng)進(jìn)一步深化匯率市場化改革，不斷完善人民幣匯率形成機制，增強人民幣匯率彈性。尤其是在當(dāng)前市場比較脆弱的時期，應(yīng)著力加強預(yù)期引導(dǎo)，尤其是要防止形成人民幣持續(xù)單邊下跌的預(yù)期。(熊園)
