“高增長、高盈利能力、現(xiàn)金流凈流入占凈利潤比例高、負(fù)債少”，這是被長期看好的股票的共有特征。A股的貴州茅臺(tái)(600519)、寧德時(shí)代(300750)、藥明康德(603259)等明星個(gè)股，就是因?yàn)榫邆溥@樣的特征，得到機(jī)構(gòu)的推崇，因而股價(jià)持續(xù)盤踞高位。而在港股，投資者不必像在A股一樣，以上百，甚至上千的股價(jià)，買入具有這樣特點(diǎn)的股票。

就比如越秀服務(wù)（HK6626）的股價(jià)常年在2—3港元/股，卻同樣具有高增長、高盈利能力、高現(xiàn)金流凈流入占比和低負(fù)債的熱點(diǎn)。關(guān)鍵還在于后者的分紅增幅也可觀。8月22日，在越秀服務(wù)中期業(yè)績會(huì)上，董事會(huì)建議宣派中期股息每股0.081元人民幣，派息比率達(dá)50%。這個(gè)派息金額已經(jīng)直追去年全年0.96元人民幣的分紅。高成長、高盈利、高分紅、高現(xiàn)金資產(chǎn)占比的熱點(diǎn)，給投資者留下深刻印象。

不靠收并購，也能實(shí)現(xiàn)收入持續(xù)快速增長

(相關(guān)資料圖)

觀察A股和H股的物業(yè)股，可以發(fā)現(xiàn)越秀服務(wù)有兩個(gè)特點(diǎn)。一是成長性處于行業(yè)前茅 二是分紅金額直追物業(yè)管理規(guī)模數(shù)倍于前者的龍頭物企。盡管在IPO時(shí)獲得大額融資，卻一直沒有像其他物企那樣“買買買”，反而用這筆現(xiàn)金生息，實(shí)現(xiàn)高額的理財(cái)收益。這使得越秀服務(wù)的現(xiàn)金資產(chǎn)，這使得公司的現(xiàn)金資產(chǎn)能達(dá)到總資產(chǎn)的72％。

越秀服務(wù)所以可以保有如此大規(guī)模的現(xiàn)金，很大原因是得益于企業(yè)強(qiáng)大的業(yè)務(wù)拓展和盈利能力。

越秀服務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入人民幣15.12億元，同比增長38.7%；毛利率28.1%；股東應(yīng)占盈利人民幣2.48億元，同比增長17.5%。

越秀服務(wù)的非商業(yè)物業(yè)管理及增值服務(wù)所得收入增長強(qiáng)勁，成為收入增長的主要?jiǎng)恿碓?。前者的收入金額達(dá)到人民幣12.11億元，同比增長49.4%，占總收入的80.1%。其中基礎(chǔ)物業(yè)管理服務(wù)、非業(yè)主增值服務(wù)和社區(qū)增值服分別占總收入的30.3%、23.3%和26.5%。

尤其是業(yè)主增值服務(wù)和非業(yè)主增值服務(wù)的收入增幅非?？捎^，前者的增幅達(dá)到了64.44％，后者的增幅也超過了五成。

尤其是社區(qū)增值服務(wù)板塊的新零售業(yè)務(wù)，收入增幅達(dá)到了153％，金額達(dá)到了1.53億元，增長幅度超過來新零售領(lǐng)域的諸多同行。

收入和凈利的持續(xù)大幅增長，讓越秀服務(wù)可以耐心地挑選優(yōu)質(zhì)的收購標(biāo)的，而不必像同行那樣在犧牲毛利的情況下，通過大面積收購?fù)锌焖贁U(kuò)大規(guī)模。

越秀服務(wù)拓展規(guī)模的主要渠道，是越秀地產(chǎn)和越秀集團(tuán)的委托和來自第三方物業(yè)拓展。2023年上半年，越秀服務(wù)新簽約項(xiàng)目44個(gè)，新增的合約面積達(dá)到826萬㎡。這部分新簽約管理面積中，來自越秀地產(chǎn)的是133萬方，來自越秀集團(tuán)的是302萬方，來自第三方拓展的面積是391萬方。

持續(xù)創(chuàng)新服務(wù)產(chǎn)品：實(shí)現(xiàn)增值收入持續(xù)快速增長

越秀服務(wù)，所以能在規(guī)模增長、盈利能力、現(xiàn)金占比等指標(biāo)，可以和包括寧王在內(nèi)眾多明星上市公司類比，很大程度和越秀服務(wù)有能力根據(jù)市場痛點(diǎn)，持續(xù)研發(fā)優(yōu)質(zhì)服務(wù)產(chǎn)品、擴(kuò)展服務(wù)內(nèi)容有關(guān)。

越秀服務(wù)擁有著品類齊全的服務(wù)大類，從基礎(chǔ)物業(yè)管理，到商寫的FM服務(wù)，再到領(lǐng)域更為廣闊的社區(qū)增值服務(wù)，每一項(xiàng)新增服務(wù)，都會(huì)越秀擴(kuò)展了收入合利潤，葉協(xié)助了越秀服務(wù)實(shí)現(xiàn)了營收和毛利的持續(xù)增長。

執(zhí)行董事兼常務(wù)副總裁毛良敏介紹說，僅在廣州他們推出的家電清洗服務(wù)一項(xiàng)，就獲得了上千萬的收入。又比如這幾年夜市經(jīng)濟(jì)盛行。越秀服務(wù)就敏銳地洞察市場的這一需求，積極開展社區(qū)商業(yè)的夜市經(jīng)濟(jì)，獲得了很不錯(cuò)的收入。

僅僅在社區(qū)增值服務(wù)領(lǐng)域，越秀服務(wù)就擁有五大平臺(tái)，并通過五大平臺(tái)，不斷推出新的服務(wù)產(chǎn)品，幫助客戶解決痛點(diǎn)。比如今年上半年收入增長最為迅猛的美居板塊，就是把握住客戶改造戶型和二次裝修的急需，通過前端銷售顧問的服務(wù)，快速發(fā)展的一項(xiàng)服務(wù)。后者的收入增幅超過60％，僅次于新零售板塊。

在非業(yè)主增值服務(wù)領(lǐng)域，越秀服務(wù)除了傳統(tǒng)的設(shè)計(jì)咨詢服務(wù)和安全管理及交互服務(wù)外，還延伸了車位協(xié)銷、智能化設(shè)備等全新的服務(wù)領(lǐng)域。

服務(wù)項(xiàng)目的不斷創(chuàng)新、拓展和延伸背后，是越秀服務(wù)整合、融合內(nèi)外部資源的隱形優(yōu)勢得到發(fā)揮。

在很多物企拿充滿想象力，但卻不知道如何“下嘴”的社區(qū)增值服務(wù)市場還無能為力時(shí)，越秀服務(wù)卻從行業(yè)外引入了優(yōu)質(zhì)資源。

毛良敏說，越秀服務(wù)的新零售板塊團(tuán)隊(duì)就是從成熟的新零售企業(yè)“挖角”而來，同時(shí)還引入了大批新零售合作企業(yè)。

巨額現(xiàn)金帶來想象空間

在增值服務(wù)收入，因?yàn)榉?wù)內(nèi)容的大幅增加的，而快速增長同時(shí)，人們也相信，如果越秀服務(wù)的管理規(guī)?？焖贁U(kuò)大，收入和盈利還會(huì)再上一個(gè)臺(tái)階。

8月3日，國泰君安(601211)發(fā)布研報(bào)首度覆蓋給予越秀服務(wù)（“公司”）“買入”評級(jí)，目標(biāo)價(jià)為4.20港元，并預(yù)測公司2023-2025年每股盈利分別為人民幣0.324元、人民幣0.380元和人民幣0.433元，對應(yīng)2022-2025年期間年復(fù)合增長率為16.5%。

根據(jù)市盈率估值法，采用12.0倍的2023市盈率得出4.20港元的目標(biāo)價(jià)。我們首予“買入”評級(jí)。

國泰君安的研報(bào)提出，考慮大多數(shù)同行企業(yè)增長勢頭減弱，越秀服務(wù)在其國企母公司的保駕護(hù)航下，增長將跑贏行業(yè)。

國泰君安認(rèn)為，憑借充足的項(xiàng)目儲(chǔ)備、獨(dú)特的TOD業(yè)務(wù)優(yōu)勢和優(yōu)質(zhì)的客戶群，越秀服務(wù)有望從粵港澳大灣區(qū)的區(qū)域性企業(yè)，成長為全國性的行業(yè)龍頭。

而與此同時(shí)，越秀服務(wù)巨額的現(xiàn)金儲(chǔ)備也備受關(guān)注，是否會(huì)乘整個(gè)物業(yè)股估值低迷的時(shí)機(jī)，低價(jià)“抄底”優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。

受地產(chǎn)母公司債務(wù)違約拖累，諸如碧桂園服務(wù)、雅生活服務(wù)等公司的目前市值已經(jīng)不到巔峰時(shí)期的十分之一。在母公司地產(chǎn)業(yè)務(wù)拖累下，有一定的幾率會(huì)被甩賣以償債。擁有巨額現(xiàn)金的越秀服務(wù)屆時(shí)就可以低價(jià)收購優(yōu)質(zhì)“巨無霸”，并憑借精細(xì)化的管理和多元業(yè)務(wù)創(chuàng)新、開拓能力，讓盈利質(zhì)量和盈利規(guī)模進(jìn)一步提升。

這可能也是諸如國泰君安這樣的機(jī)構(gòu)看好并推薦越秀服務(wù)的原因。

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