廣西崇左市又被譽為“中國糖都”，它是是中國產(chǎn)蔗產(chǎn)糖第一大市，約五分之一的蔗糖都產(chǎn)自這里。

在這座甜蜜的城市，不少企業(yè)出資設(shè)廠做糖。據(jù)悉，崇左市現(xiàn)有8家制糖企業(yè)、15家糖廠。

(資料圖)

“浙商”滕步彬卻另辟蹊徑，他也在崇左市設(shè)立了廠子，不過是利用做糖的“廢料”——甘蔗渣——生產(chǎn)自然降解植物纖維模塑產(chǎn)品。

通過對甘蔗渣的加工利用，滕步彬的生意越做越大，如今其實控公司眾鑫股份產(chǎn)品在全球紙漿模塑餐飲具領(lǐng)域的市場占有率約12%，號稱“全球領(lǐng)先”“國內(nèi)規(guī)模最大”。

為了進(jìn)一步擴產(chǎn)能，眾鑫股份開始向資本市場發(fā)起沖擊，擬上交所主板募資15.38億元，其中6.82億元用于子公司崇左眾鑫一期年產(chǎn) 10 萬噸甘蔗渣可降解環(huán)保餐具項目；4.05億元用于子公司來賓眾鑫一期年產(chǎn) 10 萬噸甘蔗渣可降解環(huán)保餐具項目；1.52億元用于研發(fā)中心建設(shè)項目；還有3億元用于補充流動資金。

然而野馬財經(jīng)翻閱《招股書》發(fā)現(xiàn)，眾鑫股份子公司大都在其IPO遞表前三年內(nèi)成立，且多數(shù)仍處于虧損狀態(tài)。盈利較好的兩家子公司，還是從實控人滕步彬處收購而來。

隨著網(wǎng)絡(luò)電商及外賣服務(wù)規(guī)模進(jìn)一步擴大，市場對紙漿模塑餐飲具的需求正在逐漸增長。

眾鑫股份主營業(yè)務(wù)為自然降解植物纖維模塑產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，主要利用蔗渣漿、竹漿等天然植物纖維材料，通過模具塑造成型，實現(xiàn)吸塑、注塑工藝的造型效果，是塑料制品的良好替代。

其產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于餐飲、快消、醫(yī)療、工業(yè)等領(lǐng)域。主要產(chǎn)品為餐飲具及精品工業(yè)包裝，餐飲具系用于餐飲或類似用途的器具，主要包括餐盒、盤、碟、刀、叉、筷、碗、杯等。

餐飲外賣市場是全球去塑政策首要針對的領(lǐng)域之一，主要使用紙漿模塑餐飲具替代現(xiàn)有相關(guān)塑料及發(fā)泡產(chǎn)品。眾鑫股份的主營業(yè)務(wù)收入主要來源于餐飲具，該類產(chǎn)品銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例在99%以上。

眾鑫股份的主要客戶群體為大型餐飲和食品包裝產(chǎn)品制造商，終端客戶有眾多知名的大型連鎖商超和連鎖餐廳，如Chipotle(小辣椒)、Sam’s(山姆會員店)、Burger King(漢堡王)、Subway(賽百味)、P&G (寶潔)、盒馬鮮生、廣州酒家、絕味鴨脖等。

不過從銷售區(qū)域來看，眾鑫股份產(chǎn)品以外銷為主，主要銷往北美、歐洲等國家和地區(qū)。2019-2021年及2022年前9個月（下稱“報告期”），公司外銷收入占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為95.19%、94.06%、91.27%和88.38%。

在全球眾多客戶的支持下，報告期內(nèi)，眾鑫股份營業(yè)收入分別為5.56億元、5.78億元、9.1億元、10億元?？梢钥吹?，其營收在逐年增長，尤其是2021年，漲幅超過57%。

同期，眾鑫股份的凈利潤1.27億元、1.38億元、1.19億元和1.54億元。野馬財經(jīng)發(fā)現(xiàn)，眾鑫股份的凈利與營收并不成正比，尤其是在營收實現(xiàn)飛躍式增長的2021年，公司凈利潤卻反常下滑。

在凈利潤起伏不定的日子里，眾鑫股份都發(fā)生了什么？

報告期內(nèi)，眾鑫股份的凈利潤增長不多，子公司卻成立了不少。

野馬財經(jīng)梳理發(fā)現(xiàn)，在2020年-2022年間，眾鑫股份共成立了8家子公司，分別是蘭溪寰宇、來賓寰宇、海南甘浙君、崇左眾鑫、來賓眾鑫、杭州甘浙君、眾鑫智造、廣西甘浙君。

這些子公司大都是眾鑫股份主營業(yè)務(wù)的有益補充，或與主營業(yè)務(wù)密切相關(guān)。

不過，在新設(shè)的子公司中，有至少6家目前仍在虧損。

具體來看，蘭溪寰宇設(shè)立于2020年12月1日，注冊資本100萬元。2021年，其營收和凈利潤分別是1495.96萬元和-29.21萬元。2022年前九個月，該公司扭虧為盈，營收和凈利潤分別達(dá)到3101.04萬元及39.55萬元。

這是眾鑫股份新設(shè)8家子公司中唯一一個正在盈利的。

來賓寰宇設(shè)立于2021年4月27日，注冊資本1000萬元。2021年其營收和凈利潤分別是170.27萬元和-153.73萬元。2022年前九個月，其營收增至614.88萬元，但虧損進(jìn)一步擴大至195.2萬元。

海南甘浙君設(shè)立于2020年11月18，注冊資本500萬元。2021年營收2008.87萬元，凈利潤111.66萬元；2022年前九個月營收為0，凈虧損19.05萬元。

崇左眾鑫設(shè)立于2021年8月24日，注冊資本1億元，其目前還未實現(xiàn)營收，2022年前九個月凈虧損111.88萬元。

來賓眾鑫設(shè)立于2022年2月14日，注冊資本1億元，目前也未實現(xiàn)營收，去年8個月凈虧損10.27萬元。

杭州甘浙君設(shè)立于2021年9月26日，注冊資本1000萬元。2021年其營收和凈利潤分別是3.39萬元和-44.71萬元；2022年營收增至463.26萬元，但凈虧損進(jìn)一步擴大至92.36萬元。

眾鑫智造設(shè)立于2021年11月2日，注冊資本1億元，去年9個月實現(xiàn)營收89.48萬元，凈虧損151.67萬元。

廣西甘浙君則是2022年7月新設(shè)立的子公司，目前還未進(jìn)行財務(wù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計。

香頌資本董事沈萌認(rèn)為，成立子公司是為了正常拓展業(yè)務(wù)，與IPO的關(guān)聯(lián)性不大。

但子公司的設(shè)立一定程度上影響了眾鑫股份的業(yè)績，且造成了財務(wù)統(tǒng)計混亂?！墩泄蓵凤@示，眾鑫股份報告期內(nèi)原始報表與申報報表之間會計差錯更正較多且差異較大，2020年度差錯更正后相比差錯更正前，營業(yè)收入減少0.96%，營業(yè)利潤和利潤總額分別減少0.73%和3.75%，凈利潤和歸屬于母公司所有者的凈利潤分別增加3.77%和6.44%。

IPG中國首席經(jīng)濟學(xué)家柏文喜認(rèn)為，公司在IPO前大量設(shè)立子公司，除了聚集資源拓展專項業(yè)務(wù)之外，也不排除公司以子公司之間的關(guān)聯(lián)交易做大營收和業(yè)績、進(jìn)行稅收籌劃以及相互擔(dān)保抵押進(jìn)行融資的目的。

眾鑫股份表示，會計差錯主要是公司各主體重新厘定當(dāng)期所得稅，當(dāng)期所得稅費用減少所致。

雖然新設(shè)的子公司不給力，但眾鑫股份從實控人處收購的兩家公司卻為其業(yè)績增色不少。

2021年7月，眾鑫股份通過換股收購眾生纖維。2021年，眾生纖維實現(xiàn)營收2.28億元，凈利潤2870.37萬元；2022年前九個月，眾生纖維的營收和凈利潤分別增至2.43億元和3160.49萬元。

就在收購眾生纖維的一個月后，2021年8月，眾鑫股份通過眾生纖維以現(xiàn)金支付的方式收購廣西華寶42%少數(shù)股權(quán)，并最終對廣西華寶100%控股。

2021年，廣西華寶的營收和凈利潤分別是3.98億元和9768.3萬元；2022年前九個月這一數(shù)據(jù)增至4.92億元和1.07億元。

在上市前整并實控人的資產(chǎn)，沈萌認(rèn)為，除了可能考慮避免同業(yè)競爭的沖突外，也是為了夯實上市公司的業(yè)績基礎(chǔ)，能夠形成良性的長期發(fā)展。

柏文喜也表示，收購這兩家公司的目的一方面是為了增厚業(yè)績和擴大規(guī)模，另一方面也是為了塑造高增長的表現(xiàn)，只要符合相關(guān)關(guān)聯(lián)交易的特別審查程序，則未必就不合理合規(guī)。

但值得注意的是，眾鑫股份通過換股收購眾生纖維、眾生纖維以現(xiàn)金支付的方式從廣西華寶小股東手中收購42%股份后，這些小股東又拿著眾鑫股份支付的收購款低價對眾鑫股份進(jìn)行了增資。

具體來看，2021年8月當(dāng)月，廣西華寶少數(shù)股東通過2021年6月剛成立的金華簡竹，以貨幣形式認(rèn)繳公司新增注冊資本420.68萬元，增資價格為34.62元/出資額，由于增資價格低于公允價格，確認(rèn)股份支付金額5663萬元。

眾鑫股份表示，眾生纖維收購廣西華寶少數(shù)股權(quán)的時點與眾鑫股份2021 年外部融資的時點較為接近，因而廣西華寶少數(shù)股東知曉眾鑫股份有融資計劃，亦有意向入股。

至于股價格(整體估值18億元)低于同期外部財務(wù)投資人的入股價格(整體估值25億元)，是滕步彬與廣西華寶少數(shù)股東協(xié)商的結(jié)果，考慮到廣西華寶少數(shù)股東在發(fā)展初期對眾鑫股份業(yè)務(wù)發(fā)展的支持，給予其低于同期外部財務(wù)投資人的入股價格。

眾鑫股份認(rèn)為一切只是機緣巧合，否認(rèn)了與眾生纖維收購廣西華寶少數(shù)股權(quán)是“一攬子交易”。

而從結(jié)果來看，眾鑫股份的錢轉(zhuǎn)了一圈后，又有一部分回到了自己手里。

眾鑫股份創(chuàng)始人滕步彬中專畢業(yè)后進(jìn)入包裝領(lǐng)域，曾在杭州慶余電子有限公司、金華市高原機械模具有限公司、青島隆鑫達(dá)工貿(mào)有限公司、綠四季等公司就職，積累了自主模具設(shè)計、設(shè)備制造及工藝流程的豐富經(jīng)驗。

在行業(yè)扎根多年的滕步彬，早早洞察到環(huán)保自然降解材料的發(fā)展良機，2016年成立眾鑫股份，領(lǐng)先市場一步開始研發(fā)紙漿模塑產(chǎn)品。

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