當前，信息通信技術向各行各業(yè)融合滲透，經濟社會各領域向數字化轉型升級的趨勢愈發(fā)明顯。為加速構建5G新經濟形態(tài)，國內政府持續(xù)發(fā)布支持5G發(fā)展的各項產業(yè)政策。微波介質陶瓷元器件制造業(yè)作為5G通信設備制造業(yè)中重要的核心元器件配套產業(yè)，將受益于通信行業(yè)的主要法律法規(guī)和產業(yè)政策，具備良好的政策環(huán)境。
作為國內5G通信產業(yè)鏈上游重要的射頻器件供應商，江蘇燦勤科技股份有限公司（以下簡稱“燦勤科技”）主要從事微波介質陶瓷元器件的研發(fā)、生產和銷售。
2020年以來，受諸多因素影響，燦勤科技營收凈利出現下滑，但其中長期業(yè)績增長可持續(xù)性具有良好的市場基礎。且燦勤科技主營業(yè)務毛利率及ROE均高于同行類似產品毛利率，資產負債率和銷售費用率均低于行業(yè)均值，基本面良好。同時，燦勤科技主要產品5G介質波導濾波器技術和制備工藝先進，是全球5G 通信產業(yè)鏈上游重要的介質波導濾波器供應商。其核心技術產業(yè)化效果顯著，頻頻獲獎彰顯技術先進性。此外，燦勤科技緊跟電子元器件技術發(fā)展方向，募資新建HTCC、LTCC產品線。
一、下游5G行業(yè)獲多項政策支持，5G建設和萬物互聯(lián)支撐市場空間
成立于2004年4月的燦勤科技，主要從事微波介質陶瓷元器件的研發(fā)、生產和銷售，產品包括介質波導濾波器、TEM介質濾波器、介質諧振器、介質天線等多種元器件，主要用于射頻信號的接收、發(fā)送和處理，在移動通信、雷達和射頻電路、衛(wèi)星通訊導航與定位、航空航天與國防科工等領域得到廣泛應用。
當前，信息通信技術向各行各業(yè)融合滲透，經濟社會各領域向數字化轉型升級的趨勢愈發(fā)明顯。全球各國均將5G作為數字經濟戰(zhàn)略優(yōu)先發(fā)展的領域，力圖超前研發(fā)和部署5G網絡，普及5G應用，加快數字化轉型的步伐。
根據全球移動設備供應商協(xié)會（GSA），截至2020年12月，全球已經有59個國家/地區(qū)的140家運營商推出了商用5G網絡。
自2015年“中國制造2025”明確提出“要全面突破第五代移動通信技術”以來，國內政府持續(xù)發(fā)布支持5G發(fā)展的各項產業(yè)政策。
2016年12月發(fā)布的《“十三五”國家戰(zhàn)略性新興產業(yè)發(fā)展規(guī)劃》正式將5G確定為國家重點支持的戰(zhàn)略性新興產業(yè)。
為加速構建5G新經濟形態(tài)，工信部、發(fā)改委、國務院辦公廳等多個部門在加快5G網絡建設部署、豐富5G技術應用場景、持續(xù)加大5G技術研發(fā)力度、著力構建5G安全保障體系等多個方面推出了多項政策支持。
微波介質陶瓷元器件制造業(yè)作為5G通信設備制造業(yè)中重要的核心元器件配套產業(yè)，將受益于通信行業(yè)的主要法律法規(guī)和產業(yè)政策，具備良好的政策環(huán)境。
5G建設方面，2019年6月6日，工信部向中國移動、中國聯(lián)通、中國電信、中國廣電發(fā)放5G商用牌照，標志著中國進入5G商用元年。截至5G商用牌照發(fā)放一周年之際，國內已建成超過25萬個5G基站。5G商用牌照的發(fā)放加快了國內5G網絡的建設速度，國家和各地政府層面的政策支持帶動了5G全產業(yè)鏈的發(fā)展，為整個通信產業(yè)鏈帶來了較好的發(fā)展機遇。
5G時代，基站天線通道數大幅度增長，將從4G時代的4、8通道升級為主流的64通道，每一個通道需要對應一只濾波器，5G基站濾波器的需求量將比4G時代大幅增加。5G介質波導濾波器憑借體積小、重量輕、成本低、高Q值、低溫漂等優(yōu)良特性，成為5G基站濾波器的主流方案之一，5G建設將進一步增加對介質波導濾波器的需求量。
5G“新基建”建設的是信息時代的高速公路，是為高速、大容量、低時延的5G應用而建設的基礎設施，也是萬物互聯(lián)普及的基礎。5G基礎設施建設完成后，預計將帶動新一代移動終端的發(fā)展，設備的連接密度將大幅提升。5G網絡將使得通信方式從人與人的通信擴展到人與物的通信、物與物的通信，最終人類社會將進入萬物互聯(lián)時代。
通信連接是萬物互聯(lián)的基礎，萬物互聯(lián)時代更高的連接密度意味著將有更多的入網設備，由此將對濾波器等微波介質陶瓷元器件產品產生更大的市場需求。
據前瞻產業(yè)研究院數據，2018-2020年，國內移動通信固定資產投資規(guī)模分別為1,437億元、1,754億元、2,154億元；預計2021-2023年，國內移動通信固定資產投資規(guī)模分別為2,235億元、2,297億元、2,576億元。
下游5G行業(yè)獲多項政策支持疊加5G建設和萬物互聯(lián)帶來的市場需求，微波介質陶瓷元器件行業(yè)發(fā)展前景廣闊。
二、主營業(yè)務毛利率及ROE均高于行業(yè)均值，盈利能力突出
雖然行業(yè)發(fā)展前景廣闊，但2020年以來，受下游市場需求波動、市場競爭加劇、主要產品銷售單價和毛利率下降、國際貿易摩擦、新冠疫情等因素影響，燦勤科技業(yè)績出現下滑。
東方財富Choice數據顯示，2018-2020年及2021年1-6月，燦勤科技營業(yè)收入分別為2.71億元、14.08億元、10.42億元、1.86億元，2019-2020年及2021年1-6月分別同比增長419.29%、-26.01%、-74.71%。
同期，燦勤科技凈利潤分別為0.78億元、7.45億元、2.66億元、0.57億元，2019-2020年及2021年1-6月分別同比增長856.24%、-64.27%、-62.21%。
從短期來看，新冠肺炎疫情及國際貿易摩擦可能會延緩部分國家的5G建設進程，從而影響燦勤科技業(yè)績。
從中長期來看，通信技術已進入從4G逐漸向5G切換的過程，5G建設仍將繼續(xù)，宏基站、小基站、室內覆蓋等多種應用場景對于燦勤科技的介質波導濾波器、TEM濾波器、低互調無源組件等產品的需求將長期存在。隨著國內大力推進5G新基建以及海外5G建設隨著新冠疫情緩和而逐漸恢復，燦勤科技中長期業(yè)績增長的可持續(xù)性具有較好市場基礎。
雖然業(yè)績下滑，但燦勤科技主營業(yè)務毛利率普遍高于同行業(yè)可比公司類似產品的毛利率，顯現出較強的盈利能力。
2018-2020年及2021年1-6月，燦勤科技主營業(yè)務毛利率分別為62.34%、67.77%、54.87%、44.88%。
同期，燦勤科技同行業(yè)可比公司武漢凡谷電子技術股份有限公司（以下簡稱“武漢凡谷”）、蘇州東山精密制造股份有限公司（以下簡稱“東山精密”）、蘇州春興精工股份有限公司（以下簡稱“春興精工”）、大富科技（安徽）股份有限公司（以下簡稱“大富科技”）、北京北斗星通導航技術股份有限公司（以下簡稱“北斗星通”）的類似產品毛利率均值分別為19.43%、24.57%、21.43%、21.33%。
同時，燦勤科技扣非后加權平均凈資產收益率也高于同行業(yè)可比公司均值。
2018-2020年及2021年1-6月，燦勤科技扣非后加權平均凈資產收益率分別為53.37%、134.33%、60.8%、4.15%。
同期，燦勤科技同行業(yè)可比公司武漢凡谷、東山精密、春興精工、大富科技、北斗星通扣非后加權平均凈資產收益率均值分別為-2.54%、-1.93%、-6.34%、0.31%。
此外，燦勤科技的資產負債率大幅下降且低于同行業(yè)均值。
2018-2020年及2021年1-6月，燦勤科技資產負債率分別為46.57%、49.18%、14.64%、9.45%。
同期，燦勤科技同行業(yè)可比公司武漢凡谷、東山精密、春興精工、大富科技、北斗星通的資產負債率均值分別為43.29%、43.92%、41.51%、42.42%。
值得一提的是，燦勤科技銷售費用率也低于同行業(yè)均值。
2018-2020年及2021年1-6月，燦勤科技銷售費用率分別為0.89%、0.44%、0.78%、0.85%。
同期，燦勤科技同行業(yè)可比公司武漢凡谷、東山精密、春興精工、大富科技、北斗星通的銷售費用率均值分別為2.87%、3.01%、2.19%、2.3%。
三、介質波導濾波器技術及工藝先進，滿足客戶定制化需求
5G介質波導濾波器是燦勤科技的主要產品，其銷售收入占主營業(yè)務收入比例高企。
2018-2020年及2021年1-6月，燦勤科技5G介質波導濾波器的收入分別為1.22億元、12.51億元、9.08億元、1.13億元，占當期主營業(yè)務收入比例分別為45.44%、88.95%、87.18%、60.96%。
2019-2020年及2021年1-6月，燦勤科技5G介質波導濾波器的銷量分別為2,854.44萬只、3,409.90萬只、512.07萬只；可滿足單面64通道基站建設量分別為14.87萬站、17.76萬站、2.67萬站。
同期，國內5G基站建設量分別為13萬站、60萬站、19萬站。
顯然，在5G介質波導濾波器領域，燦勤科技擁有較高的市場占用率。
以介質濾波器為代表的微波介質陶瓷元器件產品型號種類多樣、工藝步驟繁多復雜，需要根據不同的客戶要求和具體應用專門設計和定制多種規(guī)格型號的產品。
由于在陶瓷粉體配方和工藝方面的長期積累，燦勤科技的產品生產技術成熟，并且掌握了從陶瓷粉體制備到最終器件成品出廠的生產全過程，率先在業(yè)內實現了量產和大批量供應。
陶瓷粉體配方是決定濾波器性能好壞的關鍵因素，也是企業(yè)的核心競爭力。只有擁有好的材料配方才能獲得相應的高Q值介質陶瓷材料，陶瓷粉體的配方直接影響濾波器的核心參數。而具有粉體配方的濾波器廠商可以通過采購原材料自行調配，不僅節(jié)約成本費用，更便于根據客戶定制化要求對濾波器的相關參數進行調整。
目前，燦勤科技已掌握150余種介質陶瓷粉體配方，其中60余種介質陶瓷粉體已實現商業(yè)化批量應用，粉體種類較為齊全，介電常數可以覆蓋9-130不等的范圍，且溫度系數?。?-10ppm），介電常數及溫漂可按實際需求進行調整，能夠滿足頻率在18GHz以內的各種介質波導濾波器、介質諧振器等產品的需要，使得燦勤科技對客戶產品需求的理解更深刻，更貼合實際需要。
在陶瓷燒結工藝中，燒結溫度及保溫時間也是非常重要的控制參數，決定了陶瓷的晶粒大小和密度高低，進而影響陶瓷的機械強度和電性能。燒結工藝也需長年累月的試驗、積累和提升，燒結工藝改進對良品率有顯著影響。
在陶瓷粉體材料燒結領域，燦勤科技擁有超過20余年的技術積累和工藝沉淀，對燒結工藝過程中的溫度、時間、氣氛等參數的控制已經相對成熟，可以通過對這些參數的優(yōu)化，燒結得到可靠性高、電性能優(yōu)良、物理性能優(yōu)良的坯體，燒結工序的良品率最高可達到99.3%以上。
同時，介質濾波器陶瓷坯體在燒結的過程中會收縮，尺寸的變化較難把握，材料的收縮率無法滿足產品尺寸的要求。而燦勤科技生產成型的陶瓷坯體密度一致性好，燒結變形小，尺寸精度高，坯體缺陷少，可大大降低加工成本、縮短加工周期，提高良品率，保證陶瓷介質濾波器的性能，目前燦勤科技主力產品成型工序良率最高可達到95%以上。
憑借長期的技術積累，燦勤科技的主要產品5G介質波導濾波器在產品性能、穩(wěn)定性、成本控制能力以及量產交付規(guī)模方面得到了下游客戶的廣泛認可。
四、核心技術產業(yè)化效果顯著，頻頻獲獎彰顯技術先進性
自成立以來，燦勤科技緊密跟蹤通信行業(yè)發(fā)展趨勢，在微波介質陶瓷材料和元器件領域持續(xù)投入研發(fā)，不斷推動微波介質陶瓷元器件技術的進步。
目前，燦勤科技已在先進微波介質陶瓷材料配方及制備、高性能介質波導濾波器、超大尺寸介質濾波器的制造及安裝、復雜陶瓷體一次成型、盲孔陶瓷體金屬化及銀焊、低互調無源組件技術等領域擁有九大核心技術。
圍繞重點核心技術，燦勤科技形成了多層次知識產權保護體系。截至2021年9月30日，燦勤科技取得境內授權發(fā)明專利18項、實用新型專利60項、境外專利1項，多項工藝技術系國內首創(chuàng)。
近年來，燦勤科技核心技術均應用于主營業(yè)務產品，核心技術產品收入占營業(yè)收入的比重均超99%。
2018-2020年及2021年1-6月，燦勤科技核心技術產品收入分別為2.69億元、14.07億元、10.42億元、1.86億元，占當期營業(yè)收入的比例分別為99.25%、99.89%、99.95%、99.84%。
在研發(fā)機構設置上，燦勤科技設有技術研發(fā)中心負責研發(fā)工作，同時按照產品條線分設了介質波導濾波器、TEM介質濾波器、天線及天線模組、微波組件、介質諧振器、無源組件、陶瓷材料等小組，分別負責對應系列產品的新項目開發(fā)工作。同時，技術研發(fā)中心還設有中試部負責產品的小批量試產和量產導入工作。
作為一家高新技術企業(yè)，燦勤科技是國家首批專精特新“小巨人”企業(yè)、全國第五批制造業(yè)單項冠軍企業(yè)、2020年（第33屆）中國電子元件百強企業(yè)第21名、中國電子元件行業(yè)協(xié)會理事單位、全國工商聯(lián)科技裝備商會常務理事單位、江蘇省首屆科技創(chuàng)新發(fā)展獎優(yōu)秀企業(yè)、江蘇省博士后創(chuàng)新實踐基地，擁有蘇州市市級企業(yè)技術中心（2019年）和蘇州市市級重點實驗室（2020年）。
同時，燦勤科技產品頻獲肯定。其“耐高溫天線的研發(fā)及產業(yè)化”和“5G通信用介質濾波器”分別榮獲“2018年中國技術創(chuàng)新應用大賽產業(yè)化類金獎”和“2019年中國先進技術轉化應用大賽產業(yè)化類銀獎”。
2018年，燦勤科技一款3.5GHz介質波導濾波器經江蘇省工業(yè)和信息化廳新產品新技術鑒定委員會認定，達到“國際領先”水平。
在國內首個火星探測器“天問一號”中，燦勤科技配套研制的UHF頻段大功率全介質填充雙工器，在國內屬于首創(chuàng)，“代表了該頻段航天產品的最高技術水平”。
此外，燦勤科技先后參與制訂“波導型介電諧振器”行業(yè)標準2項和“介電濾波器”行業(yè)標準2項，技術先進性顯露無疑。
在對外研發(fā)合作方面，燦勤科技主要與電子科技大學、上海大學等單位開展研發(fā)合作，以加快技術研發(fā)速度，實現技術的產業(yè)化應用。
五、緊跟電子元器件技術發(fā)展方向，新建HTCC、LTCC產品線
此次募集資金，燦勤科技計劃投資2.45億元用于新建HTCC、LTCC微波介質陶瓷產品合計5,000萬只/年的產能。該項目將主要采用自主研發(fā)的陶瓷粉體，結合燦勤科技目前在研項目，在現有的產品設計和生產控制方法、現有核心技術和客戶基礎上優(yōu)化生產工藝，設計生產HTCC、LTCC產品。
該募投項目契合電子元器件技術發(fā)展方向，市場空間巨大，可為燦勤科技開拓5G后期的各類應用場景和高頻通訊移動終端等新市場打下基礎。同時，燦勤科技具備生產HTCC、LTCC電子陶瓷產品所需的部分核心技術和客戶資源，風險較低。
首先，HTCC、LTCC契合小型化、集成化、低成本、高性能的技術發(fā)展方向。
5G通信對終端電子元器件提出了小型化、輕量化、低成本、高性能的技術發(fā)展要求，發(fā)展高性能HTCC、LTCC電子陶瓷產品將成為5G及萬物互聯(lián)時代的迫切需要。
基于HTCC、LTCC技術的電子陶瓷元器件、陶瓷封裝、陶瓷基板等產品可實現5G及萬物互聯(lián)所需的高性能，同時還具有大規(guī)模量產潛能、較高的環(huán)境耐受性等，使靈活的5G及萬物互聯(lián)通信終端設計成為可能。
HTCC陶瓷封裝憑借其高介電性能、低損耗特性、接近硅片的熱膨脹系數、高結構強度等特性，在高端封裝材料領域被廣泛應用，被射頻濾波器（SAW，BAW）、射頻 IC、光通訊模塊、圖像傳感器、非制冷焦平面熱紅外傳感器、LDMOS、CMOS、MEMS 傳感器等大量采用。
HTCC陶瓷基板由于導熱率高、結構強度好、物理化學性質穩(wěn)定，被廣泛用于高可靠性微電子集成電路、大功率微組裝電路、車載大功率電路等領域。
LTCC材料具有成本低、設計多樣靈活、高頻微波性能優(yōu)良等優(yōu)點，常用的LTCC電子元器件產品包括濾波器、雙工器、天線、巴倫、耦合器、功分器、共模扼流圈等，廣泛應用于移動通信終端、WiFi、汽車電子、T/R 組件等領域。
其次，國內HTCC、LTCC產品有較大的替代進口需求和市場空間。
目前，全球HTCC、LTCC產業(yè)集中度高，排名前9的廠家占據了接近90%的市場份額。其中，日系廠商在HTCC、LTCC的市場和技術方面占據著主導地位，占有全球約60%以上的市場份額。國內廠商起步較晚，在技術積累方面也較為緩慢，導致HTCC、LTCC產業(yè)與國外企業(yè)的差距越來越大，HTCC、LTCC產品國產化替代的市場空間巨大。
未來，隨著5G應用、萬物互聯(lián)等市場的發(fā)展，對HTCC、LTCC電子陶瓷產品的需求量會進一步增加。國內企業(yè)需要進一步提升自身的工藝水平和技術能力，提高自身產品的競爭力。對目標產品核心技術的突破將幫助實現國內HTCC、LTCC電子陶瓷產品的進口替代，促進通信產業(yè)上下游的快速健康發(fā)展，提升國內在相關領域的國際競爭力。
最后，燦勤科技具備開發(fā)HTCC、LTCC微波介質陶瓷產品的能力。
自成立以來，燦勤科技一直深耕于微波介質陶瓷材料及射頻器件產品技術的研發(fā)與生產，在微波介質陶瓷材料的制備工藝方面具有長期的技術積累，儲備了HTCC、LTCC產品所需的材料配方、印刷、金屬化、共燒、測試等相關工藝技術，因此具有技術可實現性，部分生產設備也具有通用性。
同時，燦勤科技在通信行業(yè)已經積累了大量優(yōu)質的客戶資源，其目前的諸多客戶均在使用HTCC、LTCC電子陶瓷產品，因此燦勤科技生產的HTCC、LTCC電子陶瓷產品容易獲取相應的市場資源和客戶資源，同時將有利于進一步開拓汽車、醫(yī)療等領域的新客戶。
未來，燦勤科技將結合市場需求進行不斷改進，力爭實現HTCC、LTCC制備工藝的快速成熟、產品的核心指標水平達到并超越國內外競爭對手，使HTCC、LTCC產品成為其新的利潤增長點。
從中長期來看，燦勤科技產品的市場需求切實存在，且趨勢明顯，其業(yè)績增長的可持續(xù)性具有較好市場基礎。依托產品、技術、客戶等核心競爭優(yōu)勢，燦勤科技的未來發(fā)展值得期待。
免責聲明：市場有風險，選擇需謹慎！此文僅供參考，不作買賣依據。
