今年以來，基金獲得空前關(guān)注，不少投資者會從基金報告中“抄作業(yè)”。究其原因，公募基金的話語權(quán)在于深刻影響市場風(fēng)格的引領(lǐng)作用，而縱觀當(dāng)前的投資風(fēng)向，市場普遍看好新能源車、半導(dǎo)體、光伏、軍工等板塊。值得一提的是，國力股份電子科技股份有限公司（以下簡稱“國力股份”）下游行業(yè)囊括了上述板塊。無疑，受益于下游領(lǐng)域的快速發(fā)展，國力股份將迎來不斷擴(kuò)大的市場空間。
觀其身后，國力股份近年來業(yè)績亮眼，盈利能力持續(xù)提升。同時，國力股份以電子真空制造平臺為基礎(chǔ)，掌握了多項(xiàng)核心技術(shù)，具備一定的技術(shù)優(yōu)勢。在技術(shù)壁壘筑高行業(yè)門檻以及政策支持之下，國力股份憑借與核心技術(shù)高度相關(guān)的主要產(chǎn)品贏得了優(yōu)質(zhì)客戶的青睞，2020年更是新晉寧德時代為其第五大客戶。另一方面，其主營業(yè)務(wù)毛利率突出，亦在持續(xù)拓展突破下游應(yīng)用領(lǐng)域。
一、技術(shù)壁壘筑高行業(yè)門檻疊加政策支持，業(yè)績亮眼盈利能力持續(xù)增強(qiáng)
需先說明的是，國力股份主營業(yè)務(wù)為電子真空器件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。電子真空器件制造行業(yè)隸屬于“電子元器件制造行業(yè)”中的“電子器件制造行業(yè)”，是電子信息產(chǎn)業(yè)的重要組成部分。
因電子真空器件產(chǎn)品設(shè)計(jì)復(fù)雜、對生產(chǎn)制造工藝要求高、產(chǎn)品定制化程度高等特點(diǎn)，電子真空器件制造行業(yè)內(nèi)企業(yè)數(shù)量不多，但整體產(chǎn)值相對較高。
2018年，電子真空器件制造行業(yè)內(nèi)規(guī)模以上企業(yè)為391家，全年實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入866.5億元，實(shí)現(xiàn)利潤總額70.4億元。
另一方面，中國電子真空器件產(chǎn)業(yè)在發(fā)展起步時期受到技術(shù)、設(shè)備及人才等制約，中高端電子真空器件研發(fā)生產(chǎn)能力整體比較薄弱，長期依賴進(jìn)口，成為中國高端裝備制造、信息通訊、大科學(xué)裝置、醫(yī)療等領(lǐng)域發(fā)展突破的制約瓶頸。電子真空器件產(chǎn)品對國民經(jīng)濟(jì)關(guān)鍵基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)具有支撐作用，其全面國產(chǎn)化、核心技術(shù)自主可控并實(shí)現(xiàn)突破，有利于提升國防軍事和國民經(jīng)濟(jì)技術(shù)裝備水平，增強(qiáng)科研能力，提升國際競爭力，降低國際貿(mào)易摩擦對中國高端裝備制造的不利影響。
基于此，國家政策持續(xù)并大力支持核心電子零部件行業(yè)的發(fā)展，電子器件制造行業(yè)面臨機(jī)遇。
隨著國家工業(yè)戰(zhàn)略對于解決核心基礎(chǔ)零部件產(chǎn)品性能和穩(wěn)定性的關(guān)鍵共性技術(shù)目標(biāo)不斷深化，在政策層面明確對關(guān)鍵基礎(chǔ)零部件行業(yè)的鼓勵和支持?！缎畔a(chǎn)業(yè)發(fā)展指南》、《“十三五”國家科技創(chuàng)新規(guī)劃》、《國家重點(diǎn)支持的高新技術(shù)領(lǐng)域（2016年版）》、《工業(yè)和信息化部關(guān)于促進(jìn)制造業(yè)產(chǎn)品和服務(wù)質(zhì)量提升的》等產(chǎn)業(yè)政策的陸續(xù)出臺，對著力解決基礎(chǔ)零部件、電子元器件等領(lǐng)域的薄弱環(huán)節(jié)，彌補(bǔ)質(zhì)量短板，重點(diǎn)突破關(guān)鍵基礎(chǔ)材料、核心基礎(chǔ)零部件（元器件）、先進(jìn)基礎(chǔ)工藝、產(chǎn)業(yè)技術(shù)基礎(chǔ)等“四基”瓶頸提出了戰(zhàn)略要求，對電子真空器件等電子器件制造業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈的良好發(fā)展提供了有力的政策支撐和產(chǎn)業(yè)支持。
觀身處電子器件制造行業(yè)的國力股份，近年來取得不俗的業(yè)績。
據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，2018-2020年，國力股份的營業(yè)收入分別為3.73億元、3.32億元、4.05億元，2019-2020年分別同比增長-10.94%、21.98%。
同期，國力股份的凈利潤分別為-3,920.74萬元、3,199.92萬元、13,112.77萬元，2019-2020年分別同比增長181.62%、309.78%。
與此同時，國力股份的銷售毛利率企穩(wěn)，盈利能力持續(xù)增強(qiáng)。
據(jù)招股書，2018-2020年，國力股份的銷售毛利率分別為46.22%、43.84%、43.54%。
同期，國力股份扣非后的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為-4.72%、4.26%、8.91%。
另外，2018-2020年，國力股份的資產(chǎn)負(fù)債率分別為44.02%、33.56%、33.38%，呈現(xiàn)逐年走低的趨勢。
這意味著，電子真空器件制造行業(yè)技術(shù)壁壘高，在國家產(chǎn)業(yè)政策的支持下，盈利情況良好的國力股份向上發(fā)展空間大。
二、下游“囊括”多個熱門賽道，乘“東風(fēng)”順勢而上市場空間巨大
從下游行業(yè)來看，國力股份研發(fā)生產(chǎn)的電子真空器件產(chǎn)品下游應(yīng)用領(lǐng)域主要為新能源汽車及充電設(shè)施、航天航空及軍工、半導(dǎo)體設(shè)備制造、光伏風(fēng)能及儲能、傳統(tǒng)能源、安檢、輻照等領(lǐng)域。
2020年，國力股份主要產(chǎn)品在新能源汽車及充電設(shè)施，傳統(tǒng)能源，半導(dǎo)體設(shè)備制造，航天航空及軍工，光伏風(fēng)能及儲能，安檢、輻照，其他下游應(yīng)用領(lǐng)域的收入占比分別為30%、24%、14%、17%、3%、3%、9%。
顯而易見，新能源汽車及充電設(shè)施、半導(dǎo)體設(shè)備制造、航天航空及軍工領(lǐng)域?yàn)閲煞菔杖氲闹匾獊碓?，其發(fā)展對國力股份自然起著“牽一發(fā)而動全身”的作用。
新能源汽車及充電設(shè)施領(lǐng)域。近年來，全球能源危機(jī)持續(xù)加劇，環(huán)境污染日益嚴(yán)峻，能源和環(huán)境污染已成為世界各國廣泛關(guān)注的重要問題，是確保經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的必要前提。各國相繼出臺了支持和鼓勵新能源汽車生產(chǎn)和銷售的一系列政策措施，包括荷蘭、挪威、英國等歐洲國家陸續(xù)制定了禁售燃油車時間表，將從2025年開始陸續(xù)停止銷售燃油車。
隨著中國節(jié)能減排政策的落實(shí)，國家及各地方政府對新能源汽車產(chǎn)業(yè)高度重視，并給予一系列新興產(chǎn)業(yè)政策扶持，為新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供了良好的政策導(dǎo)向和市場環(huán)境。國務(wù)院辦公廳發(fā)布的《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021-2035）》明確了中國新能源汽車產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展、邁向世界汽車強(qiáng)國的國家戰(zhàn)略，提出到2025年新能源汽車占比達(dá)到20%左右，2035年純電動車成為銷售主流，公共領(lǐng)域用車全面電動化，大力推動充換電網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，鼓勵開展換電模式應(yīng)用。
根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2014年中國新能源汽車銷量7.48萬輛，至2020年銷量為136.6萬輛，復(fù)合增長率高達(dá)62.28%，整體呈快速增長趨勢。
再觀航天航空及軍工領(lǐng)域。近年來，中國綜合國力不斷增強(qiáng)，為應(yīng)對周邊安全局勢及國際關(guān)系的變化對國防戰(zhàn)略的調(diào)整，國防支出呈增長趨勢。
2020年，中國財(cái)政擬安排國防支出1.27萬億元，比上年執(zhí)行數(shù)增長6.59%。據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)預(yù)測，中國軍工電子行業(yè)2025年市場規(guī)模將達(dá)5,012億元，未來市場潛力廣闊。
再看半導(dǎo)體設(shè)備制造領(lǐng)域。近年來，信息技術(shù)的進(jìn)步不斷驅(qū)動半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，并加深其對國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響。
根據(jù)WSTS（世界半導(dǎo)體貿(mào)易統(tǒng)計(jì)組織）統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，從2014年到2019年，全球半導(dǎo)體市場規(guī)模從3,166億美元上升為4,121億美元。同期，中國半導(dǎo)體市場規(guī)模從917億美元上升為1,441億美元，年均復(fù)合增長率約為9.46%。2019年，中國半導(dǎo)體市場規(guī)模占全球比重已上升至34.97%，是全球最大和貿(mào)易最活躍的半導(dǎo)體市場。
值得關(guān)注的是，上述領(lǐng)域也系今年以來的熱門賽道，市場普遍認(rèn)為行業(yè)成長空間廣闊。
譬如，2020年基金二季報中，7,677只基金的基金經(jīng)理報告欄目中，新能源成為最熱關(guān)鍵詞。其中，光伏一詞被800只基金提及，新能源車也被提及824次。對于后市的展望，信達(dá)澳銀基金、海富通基金、南方基金、農(nóng)銀匯理基金等機(jī)構(gòu)看好新能源車、半導(dǎo)體、光伏、軍工等板塊。
其中，農(nóng)銀匯理基金趙詣在二季報中指出，結(jié)合調(diào)研情況看，在高端制造業(yè)里，目前新能源汽車、軍工、半導(dǎo)體仍然處于供不應(yīng)求的情況，這也是很長一段時間值得重點(diǎn)關(guān)注的方向。
也就是說，新能源汽車、軍工、半導(dǎo)體等行業(yè)或迎來風(fēng)口，將多個熱門賽道“收入囊中”的國力股份，或亦將乘“東風(fēng)”順勢而上。
三、與第一大客戶合作近20年關(guān)系穩(wěn)定，基金第二大重倉股寧德時代新晉第五大客戶
實(shí)際上，國力股份與眾多下游領(lǐng)域國內(nèi)外知名企業(yè)建立了穩(wěn)定的客戶關(guān)系，通過了多家大型企業(yè)的供應(yīng)商認(rèn)證，客戶認(rèn)可度“可見一斑”。
一方面，就前五大客戶情況而言，國力股份與第一大客戶已合作近20年，合作關(guān)系穩(wěn)定。
2018-2020年，GIGAVAC均系國力股份的第一大客戶，國力股份對其銷售收入分別為10,094.63萬元、6,773.08萬元、5,018.76萬元，占國力股份當(dāng)期銷售收入的比例分別為27.09%、20.41%、12.4%。其中，國力股份銷售的主要產(chǎn)品為陶瓷高壓真空繼電器、陶瓷高壓直流接觸器、接觸點(diǎn)組。
另一方面，隨著下游國產(chǎn)化進(jìn)程的不斷加快，國力股份內(nèi)銷比重持續(xù)增長至超70%。
將主營業(yè)務(wù)收入按內(nèi)外銷劃分，2018-2020年，國力股份內(nèi)銷收入分別為2.14億元、2.22億元、2.97億元，占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為58.58%、69.31%、77.3%；外銷收入分別為1.51億元、0.98億元、0.87億元，占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為41.42%、30.69%、22.7%。
值得一提的是，國力股份2020年新晉第五大客戶系今年備受矚目的寧德時代。
2020年，寧德時代新晉為國力股份的第五大客戶，國力股份對其銷售收入為1,168.51萬元，占國力股份當(dāng)期銷售收入的比例為2.89%，主要產(chǎn)品為陶瓷高壓直流接觸器。
值得注意的是，公募基金二季報披露完畢后，基金重倉股變化隨之浮出水面——以寧德時代為代表的“寧組合”橫空出世，這些高景氣度的龍頭核心資產(chǎn)獲得基金經(jīng)理青睞。
其中，截至二季度末，寧德時代被多達(dá)1,129只公募基金重倉持有，二季度增持市值逾726億元，躋身公募基金第二大重倉股。
由此，與寧德時代合作的國力股份，或亦迎來利好。
需要指出的是，國力股份主要產(chǎn)品的下游客戶來自于航天航空及軍工、半導(dǎo)體設(shè)備、新能源汽車、光伏風(fēng)能等新能源、煤炭電力、安檢等領(lǐng)域，對基礎(chǔ)元器件品質(zhì)性能要求較高，供應(yīng)商準(zhǔn)入門檻較高。
那么，能獲得下游客戶的廣泛認(rèn)可，其中不乏知名龍頭，國力股份的競爭實(shí)力亦“不容小覷”。
四、以電子真空制造平臺為基礎(chǔ)掌握多項(xiàng)核心技術(shù)，主要產(chǎn)品與核心技術(shù)高度相關(guān)
而國力股份現(xiàn)有的客戶優(yōu)勢，離不開技術(shù)優(yōu)勢的支撐。近年來，國力股份持續(xù)加大研發(fā)投入，研發(fā)費(fèi)用率顯著高于行業(yè)均值。
據(jù)招股書，2018-2020年，國力股份同行業(yè)可比公司宏發(fā)股份、航天電器、寶光股份、旭光電子、三友聯(lián)眾、國光電氣的研發(fā)費(fèi)用率均值分別為4.7%、5.37%、5.17%。
同期，國力股份的研發(fā)費(fèi)用率分別為8.01%、14.44%、11.09%，相對較高。
不僅如此，國力股份根據(jù)自身業(yè)務(wù)和技術(shù)發(fā)展的需要，不斷采取有效措施，積極引進(jìn)高層次人才，強(qiáng)化科研隊(duì)伍的人才工程建設(shè)。
截至2020年12月31日，國力股份共有研發(fā)人員100名，占員工人數(shù)的13.11%。其中，本科學(xué)歷52人，碩士19人，博士學(xué)歷2人，本科及以上學(xué)歷的研發(fā)人員占比達(dá)73%。且其研發(fā)團(tuán)隊(duì)在電子真空領(lǐng)域研發(fā)經(jīng)驗(yàn)豐富，對行業(yè)技術(shù)、產(chǎn)品及服務(wù)的發(fā)展趨勢有著深刻理解。
經(jīng)過長期的技術(shù)積累，堅(jiān)持自主研發(fā)，國力股份以電子真空制造平臺為基礎(chǔ)，設(shè)計(jì)開發(fā)和測試平臺為支撐，掌握并突破多項(xiàng)核心技術(shù)，實(shí)現(xiàn)了多品種電子真空器件產(chǎn)品定制化的開發(fā)和量產(chǎn)。
其中，國力股份自主研發(fā)的核心技術(shù)主要包括電子真空器件“通用工藝技術(shù)”、“核心設(shè)計(jì)及制造技術(shù)”兩大體系，助力推動中國電子真空器件設(shè)計(jì)及制造技術(shù)自主可控的進(jìn)程。且國力股份核心技術(shù)體系已形成發(fā)明專利31項(xiàng)，實(shí)用新型專利71項(xiàng)。
多年來，國力股份不斷改進(jìn)和提升核心工藝技術(shù)水平，推動產(chǎn)品設(shè)計(jì)和制造技術(shù)創(chuàng)新，目前已在陶瓷真空密封技術(shù)、陰極制造與控制技術(shù)、電磁結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)技術(shù)、電弧控制技術(shù)、電磁兼容性設(shè)計(jì)技術(shù)等技術(shù)領(lǐng)域取得并保持技術(shù)優(yōu)勢。
2018-2020年，國力股份核心技術(shù)產(chǎn)品收入分別為3.58億元、3.1億元、3.72億元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為96.02%、93.3%、91.85%。
不止如此，自成立以來，國力股份獲得多個重要科研獎項(xiàng)。
具體來看，國力股份于2009年獲得江蘇省科學(xué)技術(shù)廳授予的“江蘇省工程技術(shù)研究中心”；2015年獲得昆山市推進(jìn)轉(zhuǎn)型升級創(chuàng)新發(fā)展領(lǐng)導(dǎo)小組辦公司、昆山市經(jīng)濟(jì)和信息化委員會授予的“昆山市科技成長型‘小巨人’重點(diǎn)培育企業(yè)”；2018年獲得昆山市政府授予的“昆山市新型研發(fā)機(jī)構(gòu)”、“昆山市自主可控重點(diǎn)科創(chuàng)企業(yè)”；2019年獲得昆山市科學(xué)技術(shù)局授予的“2019年度昆山市技術(shù)輸出十佳單位”。
可見，在近十年發(fā)展中，國力股份經(jīng)過多年的技術(shù)積累和研發(fā)投入，自主研發(fā)能力和核心技術(shù)覆蓋了電子真空器件生產(chǎn)制造的各關(guān)鍵環(huán)節(jié)，技術(shù)實(shí)力亦得到肯定。
五、產(chǎn)品系列豐富主營業(yè)務(wù)毛利率突出，下游應(yīng)用領(lǐng)域持續(xù)拓展突破
作為專業(yè)的電子真空器件制造廠商，國力股份利用自身在電子真空器件行業(yè)深耕多年的技術(shù)優(yōu)勢，不斷豐富和優(yōu)化產(chǎn)品型號性能。
時至今日，國力股份產(chǎn)品系列豐富、型號眾多，涵蓋真空無源器件和真空有源器件，目前已經(jīng)研發(fā)生產(chǎn)的真空無源器件包括陶瓷高壓真空繼電器、陶瓷高壓直流接觸器、真空交流接觸器、陶瓷真空開關(guān)管、陶瓷真空電容器等，真空有源器件包括大功率閘流管、大功率磁控管、大功率速調(diào)管等。
其中，陶瓷高壓真空繼電器、陶瓷真空電容器等產(chǎn)品主要應(yīng)用于國防軍工、航天航空、雷達(dá)通訊、半導(dǎo)體設(shè)備等領(lǐng)域；陶瓷高壓直流接觸器等產(chǎn)品主要應(yīng)用于新能源汽車行業(yè)及其配套領(lǐng)域；真空交流接觸器、陶瓷真空開關(guān)管等產(chǎn)品主要應(yīng)用于煤炭、電力等領(lǐng)域；大功率閘流管、大功率磁控管、大功率速調(diào)管等真空有源器件產(chǎn)品主要應(yīng)用于安檢、工業(yè)探傷、輻照等領(lǐng)域。
值得一提的是，國力股份上述產(chǎn)品銷售收入對營收的貢獻(xiàn)突出，主營業(yè)務(wù)毛利率已連續(xù)三年高于同行業(yè)平均水平。
2018-2020年，國力股份陶瓷高壓直流接觸器銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為29.17%、26.83%、35.49%；陶瓷高壓真空繼電器銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為18.2%、20.92%、20.67%；真空交流接觸器銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為13.89%、15.81%、16.81%；接觸點(diǎn)組銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為15.76%、13.41%、7.18%；陶瓷真空開關(guān)管銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為12.64%、13.26%、10.2%；陶瓷真空電容器銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為7.59%、5.71%、6.17%；真空有源器件銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為2.74%、4.06%、3.49%。
2018-2020年，國力股份的主營業(yè)務(wù)毛利率分別為46.25%、44.16%、44.47%。
同期，國力股份同行業(yè)可比公司宏發(fā)股份、航天電器、寶光股份、旭光電子、三友聯(lián)眾、國光電氣的主營業(yè)務(wù)毛利率均值分別為29.09%、30.18%、30.23%。
就陶瓷高壓直流接觸器細(xì)分市場情況而言，根據(jù)2019-2020年陶瓷高壓直流接觸器產(chǎn)品的出庫數(shù)量以及當(dāng)年國內(nèi)新能源汽車及配套市場總量進(jìn)行測算，2019-2020年，國力股份產(chǎn)品在國內(nèi)市場所占份額分別為6.03%-11.34%、10.28%-19.58%，主要產(chǎn)品型號為GLFW150/GLFWX250，終端客戶為北汽、上汽、小鵬、威馬、長安、東風(fēng)、江鈴、宇通、中通、金龍等。
除此之外，近年來，國力股份的產(chǎn)品應(yīng)用不斷延伸，逐漸擴(kuò)展到光伏、儲能、柔直輸配電、軌道交通等行業(yè)和領(lǐng)域。
2018-2020年，國力股份光伏風(fēng)能及儲能領(lǐng)域銷售金額分別為769.84萬元、778.8萬元、1,371.12萬元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為2.11%、2.43%、3.57%，占比逐年增加。
受益于新能源汽車、航天航空、半導(dǎo)體設(shè)備等下游行業(yè)的快速發(fā)展，國力股份積累了豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和客戶資源，加之豐富的產(chǎn)品系列，其未來發(fā)展可期。
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