甩掉包袱，業(yè)績(jī)回歸上升通道。公司是老牌線纜行業(yè)龍頭企業(yè)，近年通過(guò)并購(gòu)模式不斷向其他板塊拓展，目前已經(jīng)形成了包括智能纜網(wǎng)、智能電池、智慧機(jī)場(chǎng)在內(nèi)的“一體兩翼”主營(yíng)格局。2020年受此前并購(gòu)標(biāo)的企業(yè)影響，公司基于謹(jǐn)慎性原則對(duì)遠(yuǎn)東電池、水木源華電氣、上海艾能電力工程公司等計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，導(dǎo)致2020年出現(xiàn)虧損16.91億元。從2021年來(lái)看，公司減值包袱減輕，業(yè)績(jī)回歸上升通道；根據(jù)公司披露的2021年半年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入90.46億元，同比增長(zhǎng)14.45%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.02億元，同比增長(zhǎng)129.25%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)2.77億元，同比增長(zhǎng)149.05％，創(chuàng)歷史新高。
智能纜網(wǎng)業(yè)務(wù)：打好業(yè)績(jī)基本盤(pán)，受益“雙碳”和集中度提升。智能纜網(wǎng)是公司第一大業(yè)務(wù)板塊，占營(yíng)收比重超85%。2021H1，公司智能纜網(wǎng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入78.56億元，同比增長(zhǎng)9.09%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.13億元，同比下降17.52%，其中線纜產(chǎn)業(yè)營(yíng)業(yè)收入78.12億元，同比增長(zhǎng)9.00%，凈利潤(rùn)3.22億元，同比下降14.89%；上半年中標(biāo)/簽約千萬(wàn)元以上合同訂單為66.57億元，同比增長(zhǎng)159.24%；此外，公司積極推動(dòng)電纜行業(yè)數(shù)智化升級(jí)，打造“遠(yuǎn)東智造云平臺(tái)”、“遠(yuǎn)東智慧大數(shù)據(jù)平臺(tái)”，形成行業(yè)領(lǐng)先和可復(fù)制的數(shù)智化工廠。從行業(yè)背景來(lái)看，一方面，“雙碳”政策加速落地，清潔能源、交通、建筑等前景良好，電線電纜行業(yè)作為配套行業(yè)將迎來(lái)更大發(fā)展；另一方面，隨著國(guó)家加嚴(yán)對(duì)線纜行業(yè)準(zhǔn)入把控、管控和疫情同步加速部分落后企業(yè)出清，線纜行業(yè)集中度有序提升，公司作為多細(xì)分領(lǐng)域線纜龍頭有望充分受益。
智能電池業(yè)務(wù)：產(chǎn)能客戶(hù)不斷突破，有望加速放量。公司智能電池板塊包括鋰電池和鋰電銅箔兩大業(yè)務(wù)。鋰電池上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.32億元，同增239.78%，凈利潤(rùn)-1.73億元，同增30.98%；上半年中標(biāo)/簽約千萬(wàn)元以上合同訂單11.21億元，其中包括獲得小牛電動(dòng)為期三年1.5億支的18650鋰電芯訂單、預(yù)計(jì)產(chǎn)生營(yíng)收不低于9億元，截至報(bào)告期末小牛電動(dòng)的訂單已完成發(fā)貨1,723萬(wàn)支，累計(jì)收入9,818萬(wàn)元；客戶(hù)方面，輕出行市場(chǎng)繼續(xù)深化與小牛電動(dòng)、納恩博、雅迪、博力威等戰(zhàn)略合作，電動(dòng)工具市場(chǎng)重點(diǎn)客戶(hù)拓展取得較大突破，實(shí)現(xiàn)鐵錨的批量供貨，正在開(kāi)發(fā)其他一線品牌的電動(dòng)工具客戶(hù)。21H1鋰電銅箔業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.02億元，同增166.51%，凈利0.39億元，同增968.49%；鋰電銅箔產(chǎn)品良率超80%，主要供貨寧德時(shí)代；產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上，公司4.5微米單卷長(zhǎng)度可達(dá)2萬(wàn)米，具備批量供貨能力，4.0微米超薄銅箔已研發(fā)成功；同時(shí)持續(xù)加快鋰電銅箔產(chǎn)能建設(shè)，總產(chǎn)能已達(dá)1.5萬(wàn)噸。
智慧機(jī)場(chǎng)業(yè)務(wù)：行業(yè)領(lǐng)先，穩(wěn)健增長(zhǎng)。根據(jù)公司公告，智慧機(jī)場(chǎng)建設(shè)是繼高鐵后，國(guó)家下一個(gè)基礎(chǔ)建設(shè)投資方向，預(yù)計(jì)年增長(zhǎng)空間近千億，未來(lái)5年綜合市場(chǎng)空間萬(wàn)億規(guī)模。公司智慧機(jī)場(chǎng)業(yè)務(wù)主要通過(guò)2017年并購(gòu)的京航安來(lái)實(shí)現(xiàn)。京航安是機(jī)場(chǎng)專(zhuān)業(yè)工程建設(shè)領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)，持有機(jī)場(chǎng)目視助航工程專(zhuān)業(yè)承包壹級(jí)、民航空管工程及機(jī)場(chǎng)弱電系統(tǒng)工程專(zhuān)業(yè)承包壹級(jí)、機(jī)場(chǎng)場(chǎng)道工程專(zhuān)業(yè)承包貳級(jí)等工程資質(zhì)。2021H1京航安實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.77億元，同比增長(zhǎng)14.37%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.49億元，同比降低17.39%。隨著國(guó)內(nèi)機(jī)場(chǎng)工程項(xiàng)目整體逐步進(jìn)入施工旺季，國(guó)外項(xiàng)目逐步恢復(fù)施工，公司在施項(xiàng)目覆蓋全國(guó)7個(gè)區(qū)域和海外8個(gè)國(guó)家的68個(gè)機(jī)場(chǎng)；上半年累計(jì)簽約合同金額達(dá)到12.14億元，同比增長(zhǎng)367%，在手合同20.4億元，同比增長(zhǎng)102%，在手訂單充足，業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。
投資建議：首次覆蓋，給予買(mǎi)入-A的投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)9.00元。我們預(yù)計(jì)公司2021年-2023年?duì)I收分別為231.72、298.28和374.15億元，營(yíng)收增速分別為17%、29%、25%；歸母凈利潤(rùn)分別為7.12、9.61和13.29億元，增速分別為-142.1%、35%、38%。首次覆蓋，給予公司買(mǎi)入-A的投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)9.00元。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品研發(fā)低于預(yù)期、產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期。
財(cái)務(wù)報(bào)表預(yù)測(cè)和估值數(shù)據(jù)匯總
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