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浙商證券股份有限公司邱冠華,梁鳳潔,趙洋近期對興業(yè)銀行進行研究并發(fā)布了研究報告《興業(yè)銀行2023年半年報點評：基本面筑底修復(fù)趨勢形成》，本報告對興業(yè)銀行給出買入評級，認為其目標(biāo)價位為20.91元，當(dāng)前股價為15.83元，預(yù)期上漲幅度為32.09%。
興業(yè)銀行(601166)
興業(yè)銀行營收利潤增速回升，資產(chǎn)質(zhì)量全面向好，基本面筑底修復(fù)趨勢形成。
數(shù)據(jù)概覽
23H1歸母凈利潤同比-4.9%，增速環(huán)比+4.0pc；營收同比-4.1%，增速環(huán)比+2.6pc。ROE同比-168bp至11.92%。23H1末不良率環(huán)比23Q1末-1bp至1.08%，關(guān)注率環(huán)比-9bp至1.35%，撥備覆蓋率環(huán)比+13pc至246%。
核心觀點
1.營收利潤增速回升。營收增速環(huán)比+2.6pc，歸母凈利潤增速環(huán)比+4.0pc，回升幅度略好于預(yù)期。Q2單季利息凈收入、歸母凈利潤同比由負轉(zhuǎn)正，基本面筑底修復(fù)趨勢形成。
驅(qū)動因素來自：①息差。23H1息差對營收的負貢獻環(huán)比23Q1收窄4.4pc至-11.4%，主要受益于息差下行趨緩、且同期基數(shù)降幅明顯。②規(guī)模。23H1末生息資產(chǎn)日均同比+10.6%，增速環(huán)比+1.0pc，受益于貸款儲備充足、靠前投放，對日均規(guī)模形成有效支撐。③撥備。23H1撥備對利潤的貢獻環(huán)比+1.6pc至0.6%，主要受益于資產(chǎn)質(zhì)量改善，不良生成壓力緩解，23H1末TTM真實不良凈生成率環(huán)比-18bp至1.11%。拖累因素主要來自其他非息，增速環(huán)比-35.6pc至12.7%，主要是去年同期利率降幅較大、其他非息基數(shù)高企，同比貢獻相應(yīng)減弱。
展望全年，營收利潤增速有望逐季改善。①規(guī)模上信貸儲備充足，生息資產(chǎn)日均增速有望保持穩(wěn)定；②息差降幅有望逐季收斂，考慮到基數(shù)結(jié)構(gòu)，預(yù)計對營收的拖累有望緩解；③手續(xù)費有望隨居民偏好及經(jīng)濟活力的修復(fù)逐季改善。
2.息差壓力邊際緩釋。23Q2單季凈息差環(huán)比Q1下降2bp至1.66%，降幅明顯收窄。①測算生息資產(chǎn)收益率單季環(huán)比+4bp至3.99%，受益于對公貸款定價邊際企穩(wěn)改善。②測算計息負債成本率單季環(huán)比+6bp至2.32%，受存款定期化影響。
展望全年，息差降幅有望逐季收窄。主要基于存款定價調(diào)整有望對沖LPR下調(diào)及按揭利率潛在調(diào)整的影響。
3.資產(chǎn)質(zhì)量全面向好。不良率、關(guān)注率、撥備覆蓋率全面改善，重點領(lǐng)域表現(xiàn)較優(yōu)。①信用卡貸款不良率較22年末-7bp至3.94%，關(guān)注率-30bp至3.08%，信用卡資產(chǎn)質(zhì)量正在趨勢性好轉(zhuǎn)，從貸前到貸后的策略調(diào)整起到了效果。②房地產(chǎn)。全口徑表內(nèi)資產(chǎn)不良率較22年末-7bp至1.41%，主要是加大了對公房地產(chǎn)高風(fēng)險貸款的處置力度，對公房地產(chǎn)貸款不良率-49bp至0.81%。③地方平臺。表內(nèi)全口徑地方政府融資平臺債務(wù)余額穩(wěn)步壓降，較22年末-160億元至2049億元，因債務(wù)規(guī)模減小，不良率略+10bp至1.33%。
展望全年，資產(chǎn)質(zhì)量有望保持穩(wěn)中向好態(tài)勢。主要基于：①地產(chǎn)政策優(yōu)化及一攬子化債方案出臺有望緩釋地產(chǎn)和平臺的壓力；②經(jīng)濟修復(fù)對居民收入修復(fù)的帶動作用有望進一步緩解信用卡不良生成壓力。
盈利預(yù)測與估值
預(yù)計興業(yè)銀行2023、2024、2025年歸母凈利潤同比增長-0.33%、5.65%、8.77%，對應(yīng)BPS34.85、38.10、41.68元/股?，F(xiàn)價對應(yīng)2023年P(guān)B估值0.45倍。目標(biāo)價20.91元/股，對應(yīng)2023年P(guān)B0.60倍，現(xiàn)價空間32%。
風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟失速，不良大幅暴露。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，安信證券李雙研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達96.92%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利997.78億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為3.29。
最新盈利預(yù)測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有7家機構(gòu)給出評級，買入評級7家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為25.83。
關(guān)鍵詞：
