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一定是哪里出問(wèn)題了！

周末政策火力全開(kāi)，但A股高開(kāi)低走，從漲5%一路下跌至1%。

(資料圖)

擱以前，降印花稅、暫緩IPO和再融資節(jié)奏等等，這一套組合拳下去，A股得大漲8%-9%，上漲時(shí)間至少得持續(xù)一周。

現(xiàn)在，股市就大漲了幾分鐘。一定是哪里出現(xiàn)了問(wèn)題。

更嚴(yán)峻的是，這邊釋放重磅利好，外資卻瘋狂跑路，北向資金流出約90億。

這極其不正常。

因?yàn)椤懊看吾尫爬?，就是逃跑的絕佳時(shí)機(jī)”，是股市劇烈動(dòng)蕩時(shí)候的準(zhǔn)則，比如2015年。

現(xiàn)在，他們就開(kāi)始這樣操作了，不符合邏輯。

外資，究竟看了什么魔鬼？

政策火力全開(kāi) 又如何呢？

8月27日，財(cái)政部和稅務(wù)總局聯(lián)合發(fā)文，印花稅減半征收。同時(shí)，證監(jiān)會(huì)又連發(fā)三文，放松股市加杠桿限制，收緊IPO節(jié)奏，規(guī)范減持行為等等。

所有政策都有一個(gè)共同的方向：刺激股市上漲。

火力全開(kāi)的政策中，有兩個(gè)政策直接刺激市場(chǎng)情緒，象征意義遠(yuǎn)大于實(shí)際意義。

一個(gè)是，印花稅減半征收；另一個(gè)是，放松股市加杠桿限制。

先看印花稅減半征收。

8月27日，財(cái)政部、稅務(wù)總局公告，為活躍資本市場(chǎng)、提振投資者信心，自2023年8月28日起，證券交易印花稅實(shí)施減半征收。

目前，證券交易印花稅按照賣(mài)出時(shí)成交金額單邊千分之一收取，現(xiàn)在印花稅減半征收意味著，賣(mài)出股票割肉的時(shí)候，少交一些稅。

邏輯上并不會(huì)直接刺激投資者進(jìn)場(chǎng)買(mǎi)股票，不會(huì)刺激股市上漲。

投資者之所以進(jìn)場(chǎng)買(mǎi)股票，僅僅是受市場(chǎng)情緒影響而已。

今年前7個(gè)月，證券交易印花稅1280億元，同比下降%。放在當(dāng)下的大環(huán)境看，各行各業(yè)都缺錢(qián)，也都急需用錢(qián)。

此時(shí)降低印花稅，其實(shí)就代表了監(jiān)管層的一個(gè)態(tài)度：誠(chéng)心刺激股市上漲。

再看放松股市加杠桿限制。

8月27日，經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，上交所、深交所、北交所發(fā)布通知，修訂《融資融券交易實(shí)施細(xì)則》，將投資者融資買(mǎi)入證券時(shí)的融資保證金最低比例由100%降低至80%。此調(diào)整將自2023年9月8日收市后實(shí)施。

此外，本次調(diào)整同時(shí)適用于新開(kāi)倉(cāng)合約及存量合約，投資者不必了結(jié)存量合約即可適用新的保證金比例。

什么意思呢？

以前100萬(wàn)元的保證金，最多可以向證券公司融資100萬(wàn)元買(mǎi)股票。現(xiàn)在，最多可以向證券公司融資125萬(wàn)元買(mǎi)入證券。

可以看出來(lái)，調(diào)整后投資者杠桿可以加到倍。

本質(zhì)上，是擴(kuò)大了股市杠桿交易規(guī)模。

這個(gè)影響是什么呢？

必須明確一點(diǎn)，股市牛市，離不開(kāi)源源不斷的資金流入的支撐，其中杠桿資金是重要的一股力量。

比如，2015年大牛市，杠桿資金的力量就非常明顯。

據(jù)證券時(shí)報(bào)不完全統(tǒng)計(jì)，通過(guò)融資融券、傘形信托、股票質(zhì)押回購(gòu)、股票收益互換、銀行貸款流出等工具，銀行自有資金及理財(cái)資金入市規(guī)模遠(yuǎn)超3萬(wàn)億元。

券商融資融券業(yè)務(wù)，準(zhǔn)入門(mén)檻高達(dá)50萬(wàn)，即便放松了杠桿限制，杠桿比例也非常低。

相比之下，之前的場(chǎng)外配資業(yè)務(wù)基本上沒(méi)門(mén)檻，而且可以隨隨便便加到10倍杠桿，10萬(wàn)元撬動(dòng)100萬(wàn)，一個(gè)漲停就是100%-200%的收益。

這就意味著，放松券商融資限制，投資者杠桿比例從1倍增加至倍，對(duì)股市確實(shí)有一定的支撐作用，但是影響更大的是，市場(chǎng)情緒。

總體來(lái)看，無(wú)論是印花稅減半，還是放松股市加杠桿限制，這兩個(gè)政策都是短期利好政策，僅刺激市場(chǎng)情緒。

它們對(duì)市場(chǎng)基本面并沒(méi)有產(chǎn)生太大的影響，對(duì)長(zhǎng)期市場(chǎng)機(jī)制更沒(méi)有實(shí)質(zhì)性影響。

A股生態(tài)改變了嗎？

能夠影響A股長(zhǎng)期機(jī)制的有兩個(gè)：一個(gè)是優(yōu)化IPO、再融資監(jiān)管安排；另一個(gè)是，進(jìn)一步規(guī)范大股份減持行為。

為何這樣說(shuō)？先看一下，之前A股生態(tài)狀況。

之前，大家怎么看A股？它就是一個(gè)“融資”工具，定位上來(lái)講，很難給股民“造富”。

1、它只關(guān)注融資規(guī)模大小，而不是股市漲了多少。

比如，2022年，A股都那么疲軟了，一年兩次跌破3000點(diǎn)。

但是，A股IPO融資并沒(méi)有停，一年融資了5854億元，同期美股才1425億元（約合億美元），英股才募資45億元。

A股這哪是融資啊，這是抽血啊，而且是趁其虛弱的時(shí)候抽血。

所以，滬指多次在3000點(diǎn)附近徘徊。

之前，動(dòng)態(tài)調(diào)整股指成分后，把垃圾股去掉，只留好股票，大家都一致認(rèn)為，對(duì)比國(guó)外市場(chǎng)，最起碼股指長(zhǎng)牛該來(lái)了。

現(xiàn)實(shí)情況呢？臉打得生疼！

2、大股東，圈一筆錢(qián)就跑，不分紅不派息。

當(dāng)下上市公司IPO或增發(fā)等，大股東的本意并不是為了公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，而只是為了圈錢(qián)。

所以，出現(xiàn)了五花八門(mén)的大股東減持套路，比如“剛解禁就減持，一天都不能多拿”、“一邊增發(fā)，一邊套現(xiàn)”、“前腳發(fā)重大項(xiàng)目，后腳發(fā)布重大減持”等等。

除此之外，還有離婚式、清倉(cāng)式、套路式、組團(tuán)式等花式減持套路。

減持途徑也不斷創(chuàng)新，二級(jí)市場(chǎng)直接甩賣(mài)已經(jīng)過(guò)時(shí)，大宗交易轉(zhuǎn)讓也不高明，不少大股東通過(guò)換購(gòu)ETF的方式減持。

減持那么多，得來(lái)的錢(qián)也花不完啊，怎么辦？反手又借給公司，每年收取利息。

這就明擺著，根本不看好公司發(fā)展，割了韭菜又賺了韭菜的利息。

因此，在這個(gè)生態(tài)，上市公司大股東不會(huì)大規(guī)模分紅。

如果股票退市了，那么對(duì)于大股東也是利好，反正該套現(xiàn)的就套現(xiàn)了，退市后就不用提心吊膽的財(cái)務(wù)造假了，這叫順利上岸。

如果還想圈錢(qián)，那簡(jiǎn)單，再搞一家公司，三年后重新上市就行了。

3、對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，打一槍換一個(gè)地方，賺一筆就趕緊落袋為安，不會(huì)長(zhǎng)情。

為什么基金經(jīng)理風(fēng)格會(huì)“漂移”，搞醫(yī)藥的基金會(huì)重倉(cāng)人工智能等等？就是因?yàn)椋鸾?jīng)理知道，不炒概念不賺錢(qián)。

為什么大家都批評(píng)A股沒(méi)有長(zhǎng)線(xiàn)資金？因?yàn)檫@是市場(chǎng)選擇的結(jié)果。

財(cái)務(wù)不真實(shí)，沒(méi)有投資者保護(hù)機(jī)制，大家自然不敢長(zhǎng)期拿一只股票，“老八股”等等案例還少嗎？

在A股，任何沒(méi)有及時(shí)止盈的投資，終究有一天會(huì)跌回去。

A股的問(wèn)題究竟在哪里？

這些本質(zhì)問(wèn)題是什么？A股的風(fēng)險(xiǎn)和收益失衡了。

這個(gè)問(wèn)題已經(jīng)積重難返，達(dá)到了臨界點(diǎn)，完全破壞了市場(chǎng)信心。

對(duì)于普通股民來(lái)說(shuō)，A股的風(fēng)險(xiǎn)太大，收益太低。

股市永遠(yuǎn)3000點(diǎn)徘徊的根源是，大股東的風(fēng)險(xiǎn)和收益錯(cuò)配了，即風(fēng)險(xiǎn)太低，收益太高。

1、證監(jiān)會(huì)統(tǒng)籌一二級(jí)市場(chǎng)平衡，優(yōu)化IPO、再融資監(jiān)管安排，如何影響大股東風(fēng)險(xiǎn)收益的呢？

證監(jiān)會(huì)有幾個(gè)安排：

根據(jù)近期市場(chǎng)情況，階段性收緊IPO節(jié)奏，促進(jìn)投融資兩端的動(dòng)態(tài)平衡。

對(duì)于存在破發(fā)、破凈、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)虧損、財(cái)務(wù)性投資比例偏高等情形的上市公司再融資，適當(dāng)限制其融資間隔、融資規(guī)模。

嚴(yán)格要求上市公司募集資金應(yīng)當(dāng)投向主營(yíng)業(yè)務(wù)，嚴(yán)限多元化投資。

房地產(chǎn)上市公司再融資不受破發(fā)、破凈和虧損限制。

整體看，其實(shí)就是放緩IPO、以及增發(fā)股票的節(jié)奏，減少對(duì)股市的“抽血效應(yīng)”，刺激股市上漲。

分開(kāi)來(lái)看，上市房企再融資，放松了條件，目的是，拯救開(kāi)發(fā)商，拯救房地產(chǎn)，這可以理解。

但是，客觀上，它惡化了房企的風(fēng)險(xiǎn)和收益比，即房企業(yè)績(jī)?cè)贍€，它也能從股市融資，能夠有機(jī)會(huì)“割韭菜”。

對(duì)于其它垃圾公司再融資，監(jiān)管層限制再融資的次數(shù)和規(guī)模。

什么意思？

監(jiān)管層雖然無(wú)法左右大股東利用融資的效率，但是可以降低大股東的圈錢(qián)便捷度，人為的提升大股東圈錢(qián)的成本。

這在一定程度上，平衡了大股東們的風(fēng)險(xiǎn)和收益。

但是，要想讓A股永遠(yuǎn)告別3000點(diǎn)，這種靠行政命令的指引還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，應(yīng)該形成制度性安排，以及懲罰性機(jī)制，讓大股東圈錢(qián)的時(shí)候也能夠三思而后行，想想這樣圈錢(qián)劃算不劃算。

只有讓大股東在圈錢(qián)的時(shí)候付出一定的代價(jià)，他們才不會(huì)肆無(wú)忌憚的圈錢(qián)，才不會(huì)把上市割韭菜當(dāng)做最終目標(biāo)。

2、進(jìn)一步規(guī)范股份減持行為，如何影響大股東風(fēng)險(xiǎn)和收益？

證監(jiān)會(huì)發(fā)文稱(chēng)，上市公司存在破發(fā)、破凈情形，或者最近三年未進(jìn)行現(xiàn)金分紅、累計(jì)現(xiàn)金分紅金額低于最近三年年均凈利潤(rùn)30%的，控股股東、實(shí)際控制人不得通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)減持本公司股份。

這個(gè)政策直接對(duì)大股東圈錢(qián)套現(xiàn)做出了限制，屬于提高大股東圈錢(qián)成本。

一定程度上平衡了大股東的風(fēng)險(xiǎn)和收益。

它的問(wèn)題是什么呢？

1、逼迫本來(lái)要跑路的大股東，提前跑路。

今天股市，有不少大股東砸盤(pán)的身影，因?yàn)樗鼈冊(cè)俨慌芸赡芫团懿坏袅恕?/p>

2、只限制大股東跑路，廣大機(jī)構(gòu)投資者拋售，并沒(méi)有受到限制。

3、同樣的，這個(gè)規(guī)定也有一些漏洞，那就是大股東違規(guī)的懲罰機(jī)制。

現(xiàn)在大股東減持，也有很多政策限制，但是他們還是花式減持套現(xiàn)，根源在哪？懲罰機(jī)制不夠。

比如，大股東隱瞞一致行動(dòng)人，違規(guī)減持套現(xiàn)了29億，一看證券法，只能頂格罰款60萬(wàn)。

這種情況，會(huì)讓今天和以往出臺(tái)的所有政策，都變成一個(gè)笑話(huà)，股市也永遠(yuǎn)徘徊在3000點(diǎn)。

股市，不是公地，不是誰(shuí)都可以過(guò)來(lái)割韭菜的。無(wú)論大股東還是金融機(jī)構(gòu)，割韭菜，必須付出代價(jià)。這才是正常的市場(chǎng)。

引入和切實(shí)落實(shí)懲罰機(jī)制，才能夠平衡股市的風(fēng)險(xiǎn)和收益，A股才會(huì)永遠(yuǎn)告別3000點(diǎn)。