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中金公司觀察到，2022年造紙產(chǎn)業(yè)鏈盈利分配不均衡，中下游紙廠深受滯脹之困：最上游木片受通脹及供給緊缺影響，價格穩(wěn)步上揚；中上游紙漿2022截至現(xiàn)在價格同比漲40+%，并橫盤近半年，全球龍頭漿廠獲豐厚盈利，2022三季度Suzano紙漿板塊毛利率56%；而中下游造紙深陷“滯”（宏觀需求疲弱、紙價提漲存在難度）及“脹”（紙漿高位震蕩；廢紙價格亦高居不下）雙重困境，2022三季度造紙板塊平均毛利率僅12%，龍頭持續(xù)虧損現(xiàn)象亦不鮮見?；仡?022年，行業(yè)盈利處低谷期，行業(yè)整合仍在進(jìn)行時，漿紙一體化龍頭及需求強(qiáng)韌性特紙龍頭突出重圍；展望2023年，中金認(rèn)為漿價下落有望換取特紙板塊高彈性空間；同時看好若2023年需求復(fù)蘇、消費回暖，當(dāng)前基本面及估值均在底部的大宗紙行情或?qū)⒌絹怼?/p>
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