醫(yī)藥行業(yè)，我們優(yōu)先投資于創(chuàng)新，更優(yōu)先投資于港股上市的本土創(chuàng)新藥械。在這個過程中深度精選，尋找未被充分入價的潛在徽章。
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$青僑陽光(P000385)$ 基金第一大主投方向是國產(chǎn)創(chuàng)新藥，占了近一半權(quán)重?！爸魍秳?chuàng)新”，并不是說“是個創(chuàng)新藥就看好”，“跟創(chuàng)新搭邊就配置”的賽道型投資。我們著重投資的是創(chuàng)新里面真正優(yōu)質(zhì)的少數(shù)公司 — 在一些代表未來的方向上，能代表國產(chǎn)創(chuàng)新走向國際舞臺的企業(yè)。企業(yè)核心技術(shù)代表未來發(fā)展方向，產(chǎn)品具有明確的國際競爭力 - 不僅跟國內(nèi)同類產(chǎn)品相比，跟國外同類產(chǎn)品相比，也有非常強(qiáng)的國際競爭力，或者說有絕對的性能優(yōu)勢。這類企業(yè)不會特別多，我們會盡力找出這種潛在徽章級別的企業(yè)。這類創(chuàng)新藥企是基金組合的首要主投方向。
(資料圖)
除了創(chuàng)新藥之外，第二大主投方向是創(chuàng)新械，基本是高值耗材。高耗的邏輯和創(chuàng)新藥非常類似：都是契合國內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)向創(chuàng)新轉(zhuǎn)型、向高價值藥械產(chǎn)品升級的大趨勢。組合優(yōu)先投資于賽道空間廣闊、產(chǎn)品性能優(yōu)異、公司體系效率明顯占優(yōu)的高值耗材類企業(yè)。
第三個投資方向是美股前沿開辟式創(chuàng)新。最前沿的開辟式創(chuàng)新對產(chǎn)業(yè)生態(tài)和基礎(chǔ)研究的積淀要求很高，國內(nèi)的基礎(chǔ)研究在過去很多年取得了很大進(jìn)步，但還需要更長時間去孕育和誕生源于基礎(chǔ)研究轉(zhuǎn)化的開辟式創(chuàng)新。在二級市場投最前沿生物科技領(lǐng)域里的開辟式創(chuàng)新，還是需要去美股納斯達(dá)克找，為此我們也配置了十幾個點(diǎn)的美股，參與全球生物科技的前沿突破。
除此之外，基金還配置了一些壁壘屬性標(biāo)的。雖然醫(yī)改大背景下傳統(tǒng)壁壘的內(nèi)生增速都有明顯放緩趨勢，但要是找到有逆境反轉(zhuǎn)潛力的壁壘業(yè)務(wù)，穩(wěn)定的內(nèi)生增長疊加估值修復(fù)的額外動力，回報預(yù)期也不算差。而且，這些公司的現(xiàn)金流特征與我們主投的創(chuàng)新藥械非常不一樣，可以增加基金內(nèi)部組合間的非相關(guān)性。
這就是青僑基金當(dāng)下組合的幾個主要投資方向。基金組合配置了部分美股生物科技，部分硬核壁壘業(yè)務(wù)，剩下70%多都投在港股上市的本土創(chuàng)新藥械上。
我們經(jīng)常會被問到的一個問題：為什么在港股本土創(chuàng)新藥械上投這么高的權(quán)重？
在我們看來，長期來看本土創(chuàng)新崛起是必然，而且是我們能夠把握得住的最大的時代性機(jī)遇。這種機(jī)遇來自兩大趨勢：
- 第一個是國內(nèi)創(chuàng)新市場的持續(xù)高速增長。以創(chuàng)新藥為例，原來占制藥板塊的5%，經(jīng)歷了持續(xù)幾年高速增長后到了約10%，但歐美日發(fā)達(dá)國家這個比重是70%-80%，差距還非常大。假設(shè)2035年國內(nèi)創(chuàng)新藥占制藥行業(yè)的比重提高到35%-40%，這里就是1.7-1.8萬億的增量市場，足以支持整個國產(chǎn)新藥行業(yè)以年化20%以上的增長十幾年。在國內(nèi)GDP增速下臺階的背景下，能有萬億增量和每年20%以上年化增長的細(xì)分本身就非常稀缺。
- 除了國內(nèi)創(chuàng)新市場的高速發(fā)展，國產(chǎn)新藥的海外市場也在加速開拓。百濟(jì)和傳奇已經(jīng)把國產(chǎn)新藥出海的路分別用自己的方式走通了，過去3年國產(chǎn)新藥對海外的授權(quán)交易也有一個迅猛的飆升。而這只是大幕初啟… 未來10年我們一定會看到更多的國產(chǎn)新藥在出海上實(shí)現(xiàn)更大的成就。在這個過程中，大概率會誕生世界級大藥和世界級藥企。中國本土創(chuàng)新崛起一定會發(fā)生且剛剛開始，我們可以通過深度研究選出“小時候的這類企業(yè)”而參與其中。
當(dāng)下港股醫(yī)藥估值非常低迷。在行業(yè)基本面穩(wěn)健、前景樂觀的背景下，不管是A股醫(yī)藥股還是港股醫(yī)藥股的估值都雙雙回到歷史底部水平，說明醫(yī)藥行業(yè)要么承受了嚴(yán)重的基本面之外的壓力，要么承受了遭受了普遍性的誤解，或者在承受嚴(yán)重宏觀壓力的同時承受了普遍性的誤解。這時候可以跳出來，適當(dāng)多去展望下醫(yī)藥行業(yè)和本土創(chuàng)新未來應(yīng)該有的樣子，這里的空間和動力還是很令人振奮的。
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