經(jīng)濟(jì)觀察報 記者 陳姍 “越跌越買?！盇股震蕩調(diào)整時，抄底資金正在持續(xù)涌入。

近期，ETF市場炙手可熱，資金持續(xù)借道ETF布局權(quán)益市場。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月18日，在近一個月的時間內(nèi)，ETF份額增加1100億份，總份額達(dá)1.83萬億份，一個月增幅6.39%，ETF總規(guī)模逼近兩萬億關(guān)口。

近期權(quán)益ETF流入整體加速，特別是寬基ETF產(chǎn)品。8月17日，華泰柏瑞總經(jīng)理助理、指數(shù)投資部總監(jiān)柳軍告訴經(jīng)濟(jì)觀察報記者，“全市場滬深300ETF7月份以來資金流入超過500億元，跟蹤科創(chuàng)板的產(chǎn)品流入也超過了200億元。行業(yè)主題類ETF也有穩(wěn)定流入，ETF越來越廣泛的成為投資人參與A股市場的工具?！?/p>

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借道ETF入市，成為不少資金的共同選擇。同時，股票私募也在逆向加倉。據(jù)私募排排網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至8月4日，股票私募倉位指數(shù)為80.41%，連續(xù)6周超80%。多家私募基金經(jīng)理在接受經(jīng)濟(jì)觀察報記者采訪時表示，最近的操作策略是“逢低加倉”。

借道ETF抄底

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月18日，全市場共有661只股票型ETF基金，合計(jì)總份額達(dá)1.2萬億份，較5月底增長近1500億份；6月份以來，股票型ETF基金凈申購金額達(dá)1154.65億元。

8月初，華泰柏瑞滬深300ETF的管理規(guī)模首次突破1000億元，這是全市場首只規(guī)模超過千億的寬基ETF。這一行業(yè)里程碑時刻，也將ETF投資的熱度推向高潮。中金公司指出，2023年以來，ETF市場日均成交額達(dá)到了1115.32億元，較2022年日均成交額提升47.01%。

萬家國證2000ETF基金經(jīng)理?xiàng)罾ぴ诮邮芙?jīng)濟(jì)觀察報記者采訪時表示，今年以來ETF受到熱捧主要有三方面原因。

其一，上半年A股估值整體處于偏低水平，布局性價比較高。并且相較于主動權(quán)益類基金，ETF透明度高，不會出現(xiàn)風(fēng)格漂移；其二，今年市場行業(yè)輪動較快，風(fēng)格較難把握，總體來看主動權(quán)益基金多半跑輸指數(shù)，賺錢效應(yīng)有所放緩。同時，ETF產(chǎn)品相較主動權(quán)益基金股票倉位更高，爆發(fā)力更強(qiáng)；其三，投資者的投資理念不斷從個股投資層面升級到了資產(chǎn)配置的層面，ETF天然適合作為資產(chǎn)配置工具。同時隨著A股市場有效性加強(qiáng)，主動投資戰(zhàn)勝被動投資的難度或?qū)⒊掷m(xù)增加，尋找個股的alpha難度提升，使得更多配置型資產(chǎn)開始追求市場平均收益和分散風(fēng)險。

對于資金加速涌入寬基ETF這一現(xiàn)象，柳軍也表示，2019年-2021年，以新能源、半導(dǎo)體等為代表的新興行業(yè)表現(xiàn)遠(yuǎn)好于指數(shù)，主動權(quán)益產(chǎn)品超額收益明顯，規(guī)模迅速增長。而近兩年由于市場結(jié)構(gòu)的變化，主動權(quán)益產(chǎn)品超額收益收縮，甚至無法跑贏寬基指數(shù)，投資者也就做出了相對市場化的選擇。

據(jù)興業(yè)證券統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，國內(nèi)ETF持有人主要以機(jī)構(gòu)客戶為主，自2018年以來個人資金加速入市帶來個人投資者規(guī)模占比的顯著提升，2018年-2022年個人投資者持有占比提升22.8個百分點(diǎn)，截至2022年機(jī)構(gòu)投資者和個人投資者持有占比分別為63%和37%。

優(yōu)美利投資總經(jīng)理賀金龍告訴記者，“ETF市場目前高速發(fā)展，由于很多機(jī)構(gòu)并沒有較強(qiáng)的個股投研能力，因此通過配置ETF這種被動投資方式，是獲得貝塔收益成本較低的方法?！?/p>

暢力資產(chǎn)董事長兼投資總監(jiān)寶曉輝也表示，ETF有其自身獨(dú)到的優(yōu)勢，對那些不追求超額收益的投資者來說，ETF確實(shí)是一個不錯的投資標(biāo)的，給投資者提供了更多的投資選擇。

布局窗口期？

多數(shù)私募也在不斷加重股票倉位。

據(jù)私募排排網(wǎng)組合大師數(shù)據(jù)顯示，截至8月4日，股票私募倉位指數(shù)為80.41%，這已經(jīng)是該指數(shù)連續(xù)第6周超80%。而且從近幾周股票私募倉位指數(shù)來看，股票私募在操作上，越跌越買，大跌大買，抄底意愿非常高。

具體來看，當(dāng)前滿倉（倉位大于80%）股票私募占比為59.99%，中等（倉位介于50%-80%）倉位股票私募占比為29.37%，而低倉（倉位介于20%-50%）和空倉（倉位小于20%）股票私募占比僅為9.86%和0.78%。

多家私募在接受記者采訪時表示，目前公司股票已處于高倉位。方略資產(chǎn)創(chuàng)始人游蘭強(qiáng)告訴記者，今年以來，公司產(chǎn)品保持中高倉位運(yùn)作，并逢低加倉?！拔覀冞€是長期持有核心的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，現(xiàn)在市場這個位置對個別的公司來講已經(jīng)是難得的機(jī)會。”

一邊是資金持續(xù)涌入ETF，一邊是私募積極加倉，A股是否迎來布局窗口期？

寶曉輝認(rèn)為，從經(jīng)濟(jì)基本面來看，中國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升、中期向好的趨勢不會改變，在下半年相關(guān)經(jīng)濟(jì)提振政策落地后，中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展依然會保持積極態(tài)勢，A股市場后續(xù)的潛在調(diào)整空間預(yù)計(jì)不大?！霸诠乐档撞侩A段，耐心與信心同樣重要?！毕┩顿Y認(rèn)為，市場對預(yù)期與現(xiàn)實(shí)的博弈仍會持續(xù)，政策預(yù)期提供了中長期的基礎(chǔ)，但是短期的心理波動影響確實(shí)難以控制。在當(dāng)前的狀況下，投資者仍需保持定力，正確認(rèn)識市場情緒的變化；同時，關(guān)注政策能否帶來微觀市場主體的顯著變化，從而落實(shí)基本面，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動能的逐步恢復(fù)是市場整體風(fēng)險偏好提升的關(guān)鍵。

對于當(dāng)前A股市場所處階段，柳軍認(rèn)為，“短期市場由于情緒因素有一定壓力，但是展望中期，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、企業(yè)盈利恢復(fù)的態(tài)勢不變，短期政策也較為呵護(hù)。結(jié)合當(dāng)前市場較低的位置，我們認(rèn)為處于投資的‘窗口期’。”

楊坤分析稱，當(dāng)前市場已處于底部區(qū)域，股債收益差已觸及-2X標(biāo)準(zhǔn)差附近，復(fù)盤A股歷史，每次股債收益差稍微刺破-2X標(biāo)準(zhǔn)差之后，市場都會企穩(wěn)，大幅跌破-2X標(biāo)準(zhǔn)差的概率極小，因此投資者可以適度謹(jǐn)慎但無需過度悲觀。長期角度來看，當(dāng)下市場蘊(yùn)含的收益大于風(fēng)險，積極的長線投資者可以考慮左側(cè)逐步介入。

中信證券最新策略指出，政策預(yù)期落差、宏觀數(shù)據(jù)觸底、外部因素擾動疊加快速冷卻市場情緒，但政策不斷發(fā)力、經(jīng)濟(jì)觸底回升、盈利拐點(diǎn)將現(xiàn)的大方向依然明確。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，A股依然處于年內(nèi)第三個做多窗口期，短暫波動帶來入場良機(jī)。

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