今年4月美國消費者價格指數（CPI）環(huán)比增長0.8%，遠超預期，外界對美國乃至全球面臨通脹壓力的擔憂也隨之加劇。疊加新冠疫情背景下，經濟復蘇預期及供需失衡等因素共振，通脹預期正在不斷強化。與此同時，年內各類原材料和大宗商品價格持續(xù)走高，其中金、銅等有色金屬攀升明顯。加之“碳中和”時代機遇催化有色金屬的下游需求，以及對有色金屬行業(yè)部分產能的限制，短期供應偏緊的格局仍將持續(xù)，有色金屬價格有望迎來新一輪上漲。

站在當前時點，5月24日起，華夏中證細分有色金屬產業(yè)主題交易型開放式指數證券投資基金（以下簡稱：華夏中證細分有色金屬產業(yè)ETF，場內簡稱：有色50ETF，認購代碼：516653）正式發(fā)行，該基金系一只專注于滬深兩市細分有色產業(yè)公司的ETF產品，跟蹤中證細分有色金屬產業(yè)主題指數（指數代碼：000811，指數簡稱：細分有色），為投資者分享順周期投資行情。就指數而言，細分有色指數成分股行業(yè)特征鮮明，聚焦各細分領域龍頭，基日以來漲幅優(yōu)于上證指數、上證50、滬深300等寬基指數，盈利能力突出。

一、全球通脹環(huán)境下“漲”聲響起，大宗商品資產具有長期投資價值

2020年以來，新冠肺炎疫情使得全球流動性持續(xù)處于寬松狀態(tài)，隨著疫情逐步得到控制，經濟穩(wěn)步復蘇，需求快速擴張，全球通脹預期提升。

衡量通脹水平的有效指標就是CPI，也就是居民消費價格指數。

海外市場方面，4月美國CPI同比上升至4.2％，遠高于市場3.6%的預期，創(chuàng)2008年9月以來新高；核心CPI同比增長3%，創(chuàng)1996年1月以來新高。

其中，隨著拜登實施1.9萬億救助刺激計劃，美國居民消費支出抬升；疫苗接種加快后，美國服務業(yè)開始復蘇，就業(yè)狀況好轉隨之推動房租價格上漲。

拉長時間來看，自2020年3月美國暴發(fā)疫情以來，美國國會已累計出臺超5萬億美元總額的經濟刺激舉措，疊加美國聯(lián)邦儲備委員會的“無上限”量化寬松政策，全球流動性嚴重過剩，以美元定價的商品價格紛紛“水漲船高”。

例如，金佰利、寶潔、荷美爾、可口可樂等不少消費品生產商早前便公布了提價計劃。

此外，拜登政府規(guī)劃推動更大規(guī)模的基礎設施建設刺激方案，預計在9月救助金退出之前，美國通脹水平仍將維持高位。

相較于美國，國內通脹相對溫和，政策相對有操作空間。但由于國內全國工業(yè)生產者出廠價格指數（PPI）持續(xù)走高，未來可能傳導至CPI，隨著去年基數效應減弱，未來數月CPI有較大可能呈現出向上趨勢。

（數據來源：華夏基金，中原證券）

國家統(tǒng)計局數據顯示，2021年4月份，CPI同比上漲0.9%，漲幅比3月份擴大0.5%，其中核心CPI同比上漲0.7%；PPI同比上漲6.8%，漲幅比3月份擴大2.4%。

與此同時，有色金屬、原油等大宗商品價格持續(xù)處于上漲狀態(tài)，具有長期投資價值。

以黃金為例。黃金作為無息資產，實際無風險利率是持有黃金的機會成本。當實際無風險利率下行時，黃金價格有望抬升。

換言之，在通脹不溫不火的環(huán)境下，黃金關注度不高，反觀如今通脹擔憂真的攀升且可能威脅經濟健康時，黃金因被賦予對沖通脹的屬性而崛起。且近期亞洲部分地區(qū)疫情重新抬頭以及中東緊張局勢升級也推動了金價。

2021年一季度，全球央行凈購金95噸。其中，匈牙利央行購金量最大，購入63噸黃金，約系其之前黃金儲備的三倍，黃金在國家戰(zhàn)略中作為避險資產和價值載體的重要性進一步凸顯。

據東方財富Choice數據，自2016年起，國際黃金價格一路震蕩走高。今年年初始，國際黃金價格曾探至1,670美元/盎司附近，而后一度突破1,870美元/盎司，截至5月20日，國際黃金價格為1,877.4美元/盎司。

（數據來源：東方財富Choice，COMEX黃金當月連續(xù)，2011.07.21-2021.05.20）

需要指出的是，2020年三季度以來海外疫情的加劇，供給中斷導致供需錯配出現，價格延續(xù)漲勢。當前，流動性和供給中斷仍在支撐價格上漲。

隨著全球疫苗的接種，發(fā)達經濟體的需求將率先恢復。由于全球礦業(yè)供給主要集中在南美洲、非洲等欠發(fā)達地區(qū)，需求先于供給恢復或將成為下一階段有色金屬價格繼續(xù)上漲的動力。

以銅為例。目前，全球交易所銅庫存持續(xù)下降。與之相反的是，3月精煉銅進口量同比增加43.42%。同期，鋁進口量同比增加379.03%。

（數據來源：中信證券）

二、“碳中和”時代機遇激發(fā)下游需求，有色金屬細分行業(yè)景氣度進入加速期

投資上需重視國家大的政策方向，而今年最熱門的話題非“碳中和”莫屬。

2020年9月22日，在第75屆聯(lián)合國大會上，中國宣布“在2030年前實現碳達峰，2060年前實現碳中和”。且2020年12月，在氣候雄心峰會上，中國首次上調目標，提出2030年中國非化石能源占比達到25%。

海外方面，各國對碳達峰和碳中和等內容也做出承諾。根據歐盟碳排放政策要求，2020年95%的乘用車需達到平均碳排放95g/km的門檻。

而“碳中和”目標下發(fā)展新能源產業(yè)，有利于有色金屬產業(yè)。

據乘聯(lián)會數據，2021年4月國內新能源狹義乘用車銷量為16.3萬輛，同比大增192.8%；1-4月累計銷量為60萬輛，同比增長265.6%。

據EV sales統(tǒng)計，2021年一季度全球新能源車銷量約為112.8萬輛，從4月披露數據來看，歐洲六國實現新能源車銷量11.55萬輛，同比增長363%。

隨之而來的是，電池產銷量快速增長激發(fā)上游有色原材料需求。以電池用銅箔為例，2020年全球銅箔需求約為19萬噸，隨著電池行業(yè)快速增長，2025年銅箔需求有望增長至97萬噸，上游有色材料需求旺盛。

不僅如此，鋰屬于新能源金屬，系新能源車不可或缺的原材料之一，預計未來需求會持續(xù)增加。

2021年4月以來，電池級碳酸鋰價格維持在9萬元/噸左右，預計在三四季度新能源車旺季催化下，價格有望迎來新一輪上漲。

（數據來源：中泰證券）

根據AIB測算，2020年全球碳酸鋰需求量同比增長24.66%，2025年全球碳酸鋰需求量有望達到100萬噸。

另一方面，工業(yè)金屬包含銅、鋁等主要金屬，站在當前時點，有色金屬各細分行業(yè)景氣度均進入加速期。

銅方面，受礦山生產不確定、冶煉產能成本倒掛（商品的成本或收購價格高于銷售價格）影響，全球精煉銅或將維持緊平衡狀態(tài)，冶煉加工費的持續(xù)下滑暗示全球銅精礦供給偏緊，低庫存下的短缺和高流動性下的通脹成為驅動銅價上行的動力，中信證券預計未來一年銅價有望突破12,000美元/噸。

鋁方面，鋁材在汽車產業(yè)中應用較為廣泛。且節(jié)前在海外經濟復蘇強勁，宏觀樂觀情緒帶動下，鋁價不斷上行突破新高。四月整體來看國內需求強勁，在如此高鋁價下旺季剛需帶動去庫表現不俗。供應端內蒙減產二季度大概率持續(xù)，但在未有進一步干擾下，新增和復產將使得供應再度呈現上升趨勢。

三、細分有色指數長期業(yè)績表現良好，周期趨勢下爆發(fā)力強

從華夏中證細分有色金屬產業(yè)ETF跟蹤指數來看，細分有色指數編制方法科學，會定期調整以篩選市場高價值主題股票。

需先說明的是，細分有色指數于2012年4月11日發(fā)布，以2004年12月31日為基日，以1,000點為基點。

該指數反映滬深兩市細分有色產業(yè)公司股票的整體走勢，該指數從有色金屬及采礦等細分產業(yè)中挑選規(guī)模較大、流動性較好的公司股票組成樣本股。

從選樣方法來看，細分有色指數將樣本空間中過去一年日均成交金額排名在滬深兩市A股后20%的股票剔除；進行主題股票篩選時，將有色金屬采礦等行業(yè)歸為細分有色主題；再選取細分有色主題類別中過去一年日均市值排名前50的股票作為指數樣本，若某主題類股票數量少于50只，則將其全部納入相應主題指數，其中單個樣本權重不超過15%。

此外，細分有色指數樣本每半年調整一次，樣本股調整實施時間分別為每年6月和12月的第二個星期五的下一交易日。

基于此，較主流寬基指數而言，細分有色指數長期業(yè)績表現良好。

據東方財富Choice數據，截至2021年5月20日，細分有色指數近1年的區(qū)間漲幅為62.26%，大幅跑贏同期上證指數、滬深300、上證50；近2年的區(qū)間漲幅為71.72%，同樣大幅跑贏同期上證指數、滬深300、上證50。

且截至2021年5月20日，自基日以來，細分有色指數累計收益達540.4%，領先同期上證指數365個百分點。

對普通投資者而言，夏普比率提示要從風險和回報的角度綜合考慮，挑選“性價比”高的投資。

如果夏普比率為正值，說明在衡量期內基金的平均凈值增長率超過了無風險利率，在以同期銀行存款利率作為無風險利率的情況下，說明投資基金比銀行存款要好。一般說來，夏普比率超過1才是“好游戲”。

據東方財富Choice數據，截至2021年5月20日，細分有色指數近1年的年化夏普比率為1.55%，領跑同期上證指數、滬深300、上證50。

更亮眼的是，細分有色指數周期趨勢下爆發(fā)力強。

2007年（2007年1月1日-2007年10月15日）的周期大年中，細分有色指數累計上漲439.9%，同期上證指數漲幅為125.4%。

據東方財富Choice數據，截至2021年5月20日，2021年初以來的震蕩行情中，細分有色指數的區(qū)間漲幅為10.41%，同期上證指數漲幅為0.98%，實現了較為明顯的超額收益。對應的指數產品有望成為周期行情啟動階段博取超額收益的好工具。

四、指數成分股行業(yè)特征鮮明，聚焦各細分領域龍頭盈利能力突出

研究成分股發(fā)現，細分有色指數以大盤股為主，行業(yè)特征鮮明，細分領域分布均衡。

據東方財富Choice數據，截至2021年5月20日，從指數權重的市值分布來看，細分有色指數以500億元以上的大盤股為主，總市值大于500億元的大盤股共8只，權重占比51.59%。其中，總市值超過1,000億元的成分股共4只，權重占比為36.16%。

同時，總市值在100-500億元之間的36只成分股權重占比為45.23%，100億元以下的6只成分股權重占比僅3.17%。

從申萬二級行業(yè)權重分布上看，細分有色指數板塊權重分布較為均衡，行業(yè)特征鮮明，覆蓋了有色金屬行業(yè)主要細分領域。

展開來看，細分有色指數成分股主要分布于稀有金屬、工業(yè)金屬和黃金三大板塊，權重分別為38.78%、29.69%和27.53%，成分股數量分別為15只、21只和8只。

同時，細分有色指數分布于金屬非金屬新材料板塊的成分股共3只，合計權重2.02%；分布于航天裝備、其他采掘、汽車零部件板塊的成分股各1只，合計權重為1.98%。

更值得關注的是，細分有色指數聚焦各細分領域龍頭，盈利能力突出，具備較高成長性。

細分有色指數前十大成分股精選有色金屬及采礦領域領先企業(yè)，覆蓋板塊包括工業(yè)金屬（銅、鋁）、新能源金屬（鋰、鈷）、黃金、稀土等市場關注度較高的主流板塊。

業(yè)績方面，細分有色指數前十大成分股2020年及2021年一季度的營業(yè)收入平均漲幅分別達15.3%、36.4%；歸母凈利潤平均漲幅達124.5%、1,126.1%，盈利能力顯著。

據東方財富Choice數據，截至2021年5月20日，細分有色指數前十大成分股平均市盈率為49.5%，平均凈資產收益率為8.6%。

受益于成分股的盈利能力及高成長性，2019-2020年及2021年一季度，細分有色指數營業(yè)收入同比增速分別為14.9%、16.8%、48.4%，顯著領先主流寬基指數，在新冠疫情沖擊之下展現了良好的成長韌性，在經濟復蘇周期具備相對更強的業(yè)績彈性。

結合前述分析，從行業(yè)情況來看，供給方面，主要礦產國疫情仍在持續(xù)以及全球范圍內海運緊張，以及“碳中和”大背景下對部分產能的限制，短期供應偏緊的格局仍將持續(xù)；需求方面，下游建筑、家電汽車等行業(yè)隨著海外疫情得到控制，內外銷均逐漸提升，有色金屬需求有望逐步回暖提振價格。預計以工業(yè)金屬和新能源金屬為代表的有色金屬將維持高位運行態(tài)勢，企業(yè)盈利有望逐步兌現。

除此之外，據東方財富Choice數據，截至2021年5月20日，細分有色指數當前市凈率為2.89倍，處于近兩年的88.52%分位數處，指數發(fā)布日以來的66.28%分位數處。

（數據來源：東方財富Choice，2012.04.11-2021.05.20）

就市凈率而言，指數目前處于歷史中高位處。指數目前萬得一致預期凈利潤同比增速為100.3%，伴隨業(yè)績逐步釋放，企業(yè)盈利改善帶來所有者權益提升，市凈率有望得到良好消化。總體而言，細分有色指數現階段具備較好的投資價值。

五、連續(xù)十六年規(guī)模領先的華夏基金新品，由“百億級基金經理”趙宗庭執(zhí)掌

由于ETF基金具備成本低廉、操作透明、交易迅速、風格穩(wěn)定、分散度高等優(yōu)勢，已成為投資者資產配置“利器”和各大基金公司的布局重點。

而華夏基金在ETF上地位突出。

2004年，華夏基金推出國內首只ETF產品——華夏上證50ETF，推動中國公募基金行業(yè)發(fā)展進入ETF時代。目前，華夏基金旗下被動權益產品管理規(guī)模超2,200億元，是境內首家權益ETF產品規(guī)模突破2,000億元的基金公司。

經過16年的實戰(zhàn)，華夏基金不斷創(chuàng)新并積累了豐富的經驗，管理能力獲海內外機構認可。2015-2019年，華夏基金連續(xù)五年獲評中國證券報的“被動投資金?；鸸?rdquo;獎。

不僅如此，2005年成立的華夏基金數量投資部是業(yè)內最早成立的獨立數量投資團隊，數量投研團隊由20多位具有多年豐富經驗的海內外專業(yè)投資經理以及專職研究人員組成。

其中，擬任華夏中證細分有色金屬產業(yè)ETF的基金經理趙宗庭，系“百億級基金經理”，擁有12年證券從業(yè)經歷，4年公募基金管理經驗，管理能力出色。

趙宗庭，曾任研究發(fā)展部產品經理、數量投資部研究員等；現任華夏基金數量投資部高級副總裁，華夏滬深300ETF、華夏芯片ETF、華夏中證新能源ETF、華夏納斯達克100ETF基金經理等職務，具備豐富的權益類ETF管理經驗。

據華夏基金數據，截至2021年3月31日，趙宗庭現在管公募基金規(guī)模650.6億元。

其中，據東方財富Choice數據，截至2021年5月20日，趙宗庭管理華夏滬深300ETF至今已4年又35天，該基金近1年、近3年的累計收益率分別為34.83%、39.55%，分別優(yōu)于同期同類平均33.68%、37.66%。

值得一提的是，2019年4月，趙宗庭管理的華夏滬深300ETF獲上海證券報“三年期指數型金基金獎”。

無獨有偶，據東方財富Choice數據，截至2021年5月20日，趙宗庭管理華夏消費ETF至今已1年又99天，該基金的任職回報率已破百，達100.51%。且該基金近1年的累計收益率為68.43%，遠超同期同類平均漲幅33.68%，長跑能力極其出色。

（數據來源：東方財富Choice，2020.05.20-2021.05.20）

目光放回華夏中證細分有色金屬產業(yè)ETF（場內簡稱：有色50ETF，認購代碼：516653），該基金風險等級R3（中風險），在風險承受能力匹配原則下，適合群體：1、在通脹預期提升環(huán)境中尋找投資機會的投資者；2、看好大宗商品漲價、周期股業(yè)績彈性的投資者； 3、需要配置周期股均衡組合風格的投資者；4、其他看好權益市場長期機遇的客戶。投資者可關注。

免責聲明：市場有風險，選擇需謹慎！此文僅供參考，不作買賣依據。

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