隨著國內(nèi)疫情逐步受到控制，中國食品制造業(yè)在疫情后迎來強勢反彈。其中，烘焙行業(yè)在疫情期間便興起了一波“烘焙熱”浪潮。而后疫情時代，人們對烘焙行業(yè)提出了更高的要求，烘焙行業(yè)正進入“綠色化+正餐化+新零售”時代。與此同時，世界衛(wèi)生組織向全世界宣布2023年在世界范圍內(nèi)全面消除食品中工業(yè)化生產(chǎn)的反式脂肪酸，呼吁各國采取替換系列運動，全球的“替換”計劃進入倒計時。而深耕烘焙油脂行業(yè)逾20年的南僑食品集團（上海）股份有限公司（以下簡稱“南僑食品”），在2020年末已達成無氫化油脂目標。
不僅如此，南僑食品近年來不斷加大研發(fā)投入，“高打發(fā)性烘焙油脂產(chǎn)品”及用無污水技術的烘焙油脂產(chǎn)品被認定為廣東省高新技術產(chǎn)品。同樣值得關注的是，南僑食品合作時長超十年的知名老客戶不在少數(shù)，而其顧問式增值服務或系帶來長期、穩(wěn)固客戶資源的“奧義”。此外，近年來，南僑食品的毛利率穩(wěn)增，資產(chǎn)負債率合理，資金充裕，抗風險能力強。觀其業(yè)績表現(xiàn)，2021年一季度，南僑食品營收同比增長49.69%，歸母凈利潤同比增長126.99%。且值得一提的是，南僑食品冷凍面團產(chǎn)品2020年銷售額增速達82.8%，成為新的業(yè)績增長點。
一、疫情后強勢反彈，烘焙行業(yè)通往綠色健康的正餐化新零售
受國內(nèi)外新冠肺炎疫情爆發(fā)的影響，2020年1-4月，中國食品制造業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營受到了較大影響，隨著國內(nèi)疫情得到控制，中國食品制造業(yè)目前行業(yè)運行平穩(wěn)有序，其中細分的烘焙行業(yè)迎接行業(yè)新機遇。
據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2018-2020年，中國食品制造業(yè)營業(yè)收入分別為18,300.2億元、19,282.7億元、19,598.8億元；同期，中國食品制造業(yè)利潤總額分別為1,530.5億元、1,683.3億元、1,791.4億元。
2019-2020年，中國食品制造業(yè)營業(yè)收入增速分別為5.37%、1.64%；同期，中國食品制造業(yè)利潤總額分別為9.98%、6.42%。
從上圖的年度數(shù)據(jù)中可以看出，2020年中國食品制造業(yè)的營業(yè)收入及利潤總額仍然保持增長狀態(tài)，而增速有所下滑。然而，在中國食品制造業(yè)年度數(shù)據(jù)平穩(wěn)增長的背后，其實是中國積極應對疫情，有序復工復產(chǎn)努力的結果。
從季度數(shù)據(jù)上看，受疫情影響，中國食品制造業(yè)2020年營業(yè)收入一季度增速告負。在有序復工復產(chǎn)下，二季度營收增速快速回正。
2018-2020年的第一季度，中國食品制造業(yè)的營業(yè)收入分別為4,192.3億元、4,314.5億元、3,971.4億元；2019-2020年，中國食品制造業(yè)第一季度的營業(yè)收入同比增長率分別為2.91%、-7.95%。
2018-2020年的第二季度，中國食品制造業(yè)的營業(yè)收入分別為4,402.8億元、4,586.5億元、5,020.7億元；2019-2020年的第二季度，中國食品制造業(yè)的營業(yè)收入同比增長率分別為4.17%、9.47%。
值得注意的是，到了2021年第一季度，中國食品制造業(yè)的營業(yè)收入為4,891.6億元，同比增長率為23.17%。
因禍得福，疫情加速了中國食品制造企業(yè)對營銷模式的創(chuàng)新，推動了中國食品制造業(yè)的進步。在后疫情時代，中國食品制造業(yè)營業(yè)收入迎來了強勢反彈。
值得注意的是，南僑食品所處的細分行業(yè)正搭乘互聯(lián)網(wǎng)快車，進入“新零售”時代。
從產(chǎn)業(yè)鏈上看，南僑食品主營業(yè)務為烘焙油脂相關制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括烘焙油脂、淡奶油及進口品（天然奶油）等，屬于烘焙食品原料行業(yè)，處于烘焙產(chǎn)業(yè)鏈的上游。
而南僑食品下游產(chǎn)業(yè)是烘焙食品行業(yè)，由烘焙食品企業(yè)進行烘焙加工，形成面包、蛋糕、餅干等烘焙成品或冷凍面團等半成品，屬于烘焙產(chǎn)業(yè)鏈的中游。
據(jù)公開信息，疫情期間由于人們都宅在家里，社會上掀起的一波“烘焙熱”，烘焙類原料供不應求。
在后疫情時代，烘焙行業(yè)迎新一輪升級，新式茶飲中的“茶飲+軟歐包”的雙品類模式火爆。借助互聯(lián)網(wǎng)興起的烘焙品牌一時間門庭若市，如“好利來”，推出阿華田爆漿球、阿華田雪頂戚風等共計9款聯(lián)名產(chǎn)品，讓追逐網(wǎng)紅產(chǎn)品的消費者感覺“有內(nèi)味”了。“基本款+新品”的產(chǎn)品策略，讓老品牌煥發(fā)新活力，吸引年輕消費者。
從中長期發(fā)展來看，長期以補充型食品形式存在的烘焙食品，正在逐步加快“正餐化”的步伐。
據(jù)公開信息，業(yè)內(nèi)專家認為，“綠色健康＋正餐化＋新零售”將是新一輪行業(yè)發(fā)展的主題詞。
面包、蛋糕正逐漸成為都市年輕人早餐及下午茶的重要組成部分，烘焙在消費者其他正餐中的比例也在增加，正餐化趨勢明顯。
可見，中國食品制造業(yè)在疫情過后煥發(fā)新機，細分的烘焙行業(yè)從短期和中長期來看均存在巨大的發(fā)展空間，往“綠色健康＋正餐化＋新零售”方向發(fā)展。
二、達成無氫化油脂目標，研發(fā)高新技術產(chǎn)品助力綠色環(huán)保
值得注意的是，南僑食品2020年已達成全油脂產(chǎn)品無氫化油脂的目標，其研發(fā)的成果被認證為廣東省高新技術產(chǎn)品，助力綠色環(huán)保。
據(jù)公開信息，世界衛(wèi)生組織在2018年向全世界宣布計劃2023年在世界范圍內(nèi)全面消除食品中工業(yè)化生產(chǎn)的反式脂肪酸。呼吁各國采取“替換”系列行動，在食品供應中停用工業(yè)生產(chǎn)的反式脂肪酸。
研究顯示，反式脂肪攝入每年在全球造成50多萬例冠心病死亡，過多攝入反式脂肪會影響人體發(fā)育、生育、發(fā)胖、降低記憶力、甚至形成血栓危害生命。
據(jù)中國食協(xié)烘焙專業(yè)委員會，反式脂肪又名反式脂肪酸，在牛羊肉、牛奶及其制品中存在少量的天然反式脂肪。而人造反式脂肪的主要來源是部分氫化處理的植物油，由于能讓食物的保質(zhì)期更長，反式脂肪在一些零食、烘焙及煎炸食品中很常見。近年來越來越多的醫(yī)學研究認為，反式脂肪對健康毫無益處，攝入越少越好。
而南僑食品主營業(yè)務為烘焙油脂相關制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括烘焙油脂、淡奶油及進口品（天然奶油）等。
2007年起，南僑食品即致力于無氫化油產(chǎn)品開發(fā)，自2019年起，南僑食品已開始逐步對現(xiàn)有產(chǎn)品去除氫化油脂。2020年末，南僑食品已達成不使用氫化工藝、全部油脂產(chǎn)品不使用氫化油脂的目標，并開發(fā)出多種無氫化油脂的烘焙應用油脂及淡奶油產(chǎn)品。
在酯化技術及油脂組成配方方面，南僑食品已取得和申請多項專利。該工藝改良和優(yōu)化后，其中使用酯化基交換技術制作的“高打發(fā)性烘焙油脂產(chǎn)品”被認定為廣東省高新技術產(chǎn)品。
且南僑食品注重品質(zhì)保障，獲得ISO9001、HACCP、清真等國際認證。其子公司廣州南僑食品有限公司（以下簡稱“廣州南僑”）、天津南僑食品有限公司（以下簡稱“天津南僑”）、上海南僑食品有限公司（“上海南僑”）先后通過由美國焙烤技術研究所頒發(fā)的AIB（American Institute of Baking 美國焙烤協(xié)會）認證，成為中國烘焙油脂行業(yè)第一家獲此殊榮的企業(yè)，生產(chǎn)可以“端上美國總統(tǒng)餐桌上”的食品。
不但出品精益求精，南僑食品還研發(fā)出綠色環(huán)保的生產(chǎn)工藝。
2014年，南僑食品研發(fā)出一種采用干吸附劑進行脫皂的無污水脫皂工藝，該工藝在產(chǎn)業(yè)中的成功應用不僅可以實現(xiàn)脫皂環(huán)節(jié)的污水零排放、對環(huán)境貢獻較大，擺脫了傳統(tǒng)的油脂酯化制程環(huán)節(jié)中脫皂時會產(chǎn)生大量廢水的問題。而且能夠提高整個油脂酯化制程環(huán)節(jié)的生產(chǎn)效率，領先國內(nèi)同行。
而該工藝的脫皂方法已申請一項發(fā)明專利“一種酯化改性油脂的脫皂方法”，專利號為“ZL201410308257.3”，且采用無污水技術環(huán)保制程的烘焙油脂產(chǎn)品被認定為廣東省高新技術產(chǎn)品。
截至2020年12月31日，南僑食品獲得授權的專利共計88項，其中12項為發(fā)明專利，75項為實用新型，1項為外觀設計。
近年來，南僑食品的研發(fā)費用不斷爬坡，研發(fā)成果綠色健康助力節(jié)能環(huán)保。
2018-2020年，南僑食品的研發(fā)費用分別為4,974.14萬元、7,579.3萬元、8,645.85萬元，占營業(yè)收入比例分別為2.1%、3.22%、3.72%；同期，同行業(yè)可比公司上海海融食品科技股份有限公司（以下簡稱“海融科技”）和立高食品股份有限公司（以下簡稱“立高食品”）研發(fā)費用率的均值分別為3.36%、3.16%、3.39%。
而南僑食品共有6個研發(fā)中心，除了總部設有研發(fā)部外，其余五家子公司都分別設有研發(fā)中心。該5家子公司包括：上海南僑、天津南僑、廣州南僑、天津吉好食品有限公司（以下簡稱“天津吉好”）、廣州吉好食品有限公司（以下簡稱“廣州吉好”）。
其中，天津南僑設有油脂和冷凍面團研發(fā)中心約1,000平米，于2016年獲得“天津市企業(yè)技術中心”認定。
廣州南僑在廣州擁有約300平米油脂研發(fā)中心，于2015年獲得“廣東省烘焙油脂工程技術研究中心”資質(zhì)認證。
此番上市，南僑食品擬使用募投資金中的6,470.6萬元用于“研發(fā)中心升級改造項目”。計劃除了開發(fā)新產(chǎn)品的研究外，同時注重工藝改造與優(yōu)化，提升生產(chǎn)效能，響應政府提倡的綠色節(jié)能減排政策，積極投入生產(chǎn)環(huán)保工藝的開發(fā)中。
三、顧問式營銷建立優(yōu)質(zhì)客戶資源，榜首客戶合作超十五年
好的經(jīng)營模式是企業(yè)經(jīng)營成功的前提，而客戶又是經(jīng)營模式的核心，深耕烘焙油脂市場多年的南僑食品，秉承全方位顧問式服務的理念收獲穩(wěn)定優(yōu)質(zhì)客戶資源。
2018-2020年，南僑食品的直營客戶總數(shù)分別為595家、598家、518家。
憑借高附加值的顧問式服務，南僑食品與達利食品集團有限公司及其關聯(lián)方（以下簡稱“達利食品”）、沃爾瑪（中國）投資有限公司（以下簡稱“沃爾瑪”）、北京好利來工貿(mào)有限公司及其關聯(lián)方（以下簡稱“好利來”）、桃李面包股份有限公司及其關聯(lián)方（以下簡稱“桃李面包”）、北京味多美食品有限責任公司及其關聯(lián)方（以下簡稱“味多美”）、八十五度（江蘇）食品有限公司及其關聯(lián)方（以下簡稱“八十五度”）等國內(nèi)知名度企業(yè)建立了穩(wěn)定的合作關系，合作時間接近或超過十年。
在經(jīng)銷渠道方面，2018-2020年，南僑食品的經(jīng)銷商客戶總數(shù)分別為252家、273家、309家，排名前十經(jīng)銷商包括各地區(qū)知名、領先的烘焙原料經(jīng)銷商，合作時間均長于五年。
其中，2018-2020年，蟬聯(lián)南僑食品經(jīng)銷客戶第一的湖南大業(yè)食品有限公司及其關聯(lián)方，合作年份始于2000年。
2018-2020年，南僑食品來自前十大直銷客戶的收入合計分別為3.26億元、3.41億元、3.65億元，占當期營業(yè)收入總額的比重分別為13.8%、14.51%、15.74%。
值得一提的是，南僑食品以其優(yōu)質(zhì)的顧問式增值服務積聚了穩(wěn)固優(yōu)質(zhì)的客戶資源。
南僑食品經(jīng)營油脂逾20年，定位于較高端烘焙油脂市場，主要提供種類豐富的高品質(zhì)專業(yè)烘焙油脂相關產(chǎn)品以及優(yōu)質(zhì)的顧問式增值服務。
具體來說，南僑食品在國內(nèi)設立了覆蓋率較高的客戶服務中心以及標準化的烘焙教育中心，擁有業(yè)內(nèi)較為強大的烘焙技術顧問團隊，以前瞻性眼光提供量身定制、前沿信息、經(jīng)營規(guī)劃、工廠規(guī)劃、產(chǎn)品設計、推廣支持、專業(yè)輔導、海外考察等360度的顧問式服務，與客戶共同打造互助的價值鏈。
例如，在客戶進行手工生產(chǎn)向自動化生產(chǎn)轉(zhuǎn)型時，南僑食品派遣專業(yè)技術團隊進行協(xié)助，從原料油脂的選用操作，到自動化生產(chǎn)線的設置調(diào)整，配方調(diào)整的建議，進行全方位的指導。
在行銷與形象管理的方面，南僑食品提供專業(yè)的市場人才進行輔導，如對合作客戶的門市形象如何改造進行輔導、提供建議等。
值得一提的是，南僑食品通過豐富冷凍面團產(chǎn)品和冷鏈建制，以菜單形式，開發(fā)多渠道客戶對冷凍面團的需求，實現(xiàn)可持續(xù)銷售模式。
2018-2020年，南僑食品冷凍面團的銷售額分別為6,280.18萬元、6,265.6萬元、11,453.83萬元。
可見，2020年，南僑食品實現(xiàn)冷凍面團的銷售額同比增長82.8%，成為新的業(yè)績增長點。
目前，南僑食品的營銷網(wǎng)絡覆蓋全國30個?。ㄊ校嫿?6個客戶服務中心作為與客戶溝通交流的平臺，隨時向客戶提供烘焙市場的流行趨勢和烘焙熱點的最新資訊。
其中，南僑食品在15個省（市）建立具現(xiàn)代化配備標準的烘焙教室，為客戶提供烘焙專業(yè)領域的輔導和技術培訓課程。南僑食品計劃未來在更多城市建立客戶服務中心與烘焙教室，為客戶提供全方面的產(chǎn)品技術服務與支持。
此番上市，南僑食品擬使用募投資金中的2.09億元用于“客戶服務中心與信息化系統(tǒng)建設及升級項目”。
該項目擬在國內(nèi)22個?。ㄊ校嵤┛蛻舴罩行呐c信息化系統(tǒng)建設及升級，將進一步加大市場網(wǎng)絡建設和網(wǎng)絡咨詢系統(tǒng)的投入，在鞏固既有市場領域的基礎上，向全國范圍覆蓋，更能貼近市場需求的變化做出快速反應，進一步有效發(fā)揮經(jīng)營模式優(yōu)勢。
可見，南僑食品為下游客戶提供了360度的顧問式服務，幫助客戶并與之攜手成長，共創(chuàng)雙贏。
四、凈利潤及主營業(yè)務毛利率穩(wěn)增，顯“老將”抗風險能力
在南僑食品顧問式服務模式下，近兩年，南僑食品面對同行及疫情的壓力，仍然保持凈利潤及毛利率穩(wěn)定增長，且抗風險能力增強。
據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)，2017-2020年，南僑食品的營業(yè)收入分別為21.09億元、23.64億元、23.51億元、23.22億元，2018-2020年分別同比增長12.08%、-0.53%、-1.22%。
2017-2020年，南僑食品的凈利潤分別為2.17億元、2.78億元、2.98億元、3.26億元，2018-2020年，分別同比增長28.08%、7.49%、9.09%。
2017-2020年，南僑食品的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤分別為1.96億元、2.64億元、2.8億元、3.13億元，2018-2020年，分別同比增長34.65%、5.77%、11.86%。
可見，2020年雖受疫情影響，南僑食品的凈利潤仍然保持增長。
到了2021年，南僑食品一季度實現(xiàn)營業(yè)收入為6,47億元，同比增長49.69%；歸屬于母公司股東的凈利潤為9,764.67萬元，同比增加126.99%。
值得一提的是，南僑食品2019年出現(xiàn)營業(yè)收入下降但凈利潤保持穩(wěn)增的現(xiàn)象，或因其選擇“不跟風”同行的定價策略，顯“老將”實力。
2018-2020年，南僑食品烘焙應用油脂產(chǎn)品的銷售收入占主營業(yè)務收入比重分別為67.29%、64.03%、61.57%；主營業(yè)務收入在當期營業(yè)收入中的占比分別為99.81%、99.8%、99.78%。
據(jù)招股書，2019年，南僑食品的銷售收入有所下降，主要是因為國際原料油市場價格下跌以及同行市場上同業(yè)產(chǎn)品進行大幅度降價調(diào)整，但南僑食品致力于顧問式營銷，對產(chǎn)品調(diào)價幅度很小。而南僑食品上游產(chǎn)業(yè)主要是油脂（包括棕櫚油、豆油、椰子油等）、奶、糖等農(nóng)副產(chǎn)品原料行業(yè)。
由此可以看出南僑食品的抗壓實力，不僅如此，南僑食品的毛利率企穩(wěn)，抗風險能力強。
2018-2020年，南僑食品的主營業(yè)務毛利率分別為34.95%、38.71%、38.75%，整體保持在穩(wěn)定增長的可觀的水平。
在償債能力方面，南僑食品的資產(chǎn)負債率處于行業(yè)的中低水平，資金充裕且并無長期負債壓力。
2017-2020年，南僑食品的資產(chǎn)負債率分別為48.36%、34.11%、30.63%、32.72%。
對比同行也可比公司，2017-2020年，海融科技的資產(chǎn)負債率分別為49.75%、41.42%、35.92%、11.28%；立高食品的資產(chǎn)負債率分別為57.43%、50.57%、40.81%、33.11%。
其中，海融科技2020年的資產(chǎn)負債率下降系因為受其當年IPO發(fā)行影響。
2018-2020年末，南僑食品的貨幣資金分別為6.42億元、8.12億元、10.79億元；短期借款及一年內(nèi)到期的非流動負債合計金額分別為4.13億元、4.42億元、4.69億元；長期借款分別為0.26億元、0元、0元；
可見，近年來，南僑食品的資產(chǎn)負債率保持在合理位置，處于同行的中低位，且資金充裕，長期借款降至為零，償債壓力小，抗風險能力強。
五、總募資約10億元主要用于產(chǎn)能擴張，上海南僑總投資收益率近四成
而近年來，南僑食品除受疫情影響期間外，產(chǎn)能利用率相對飽和，產(chǎn)銷率達九成以上。
2018-2020年，南僑食品的產(chǎn)能利用率分別為87%、90%、78%；同期，南僑食品的產(chǎn)銷率分別為97.92%、97.16%、99.78%。
可見，2020年，受新型冠狀病毒肺炎疫情影響，南僑食品的產(chǎn)能利用率有所下降，而產(chǎn)銷率保持在97%以上。
隨著國內(nèi)的疫情的逐步控制以及“新零售”時代的拉動，南僑食品目前的產(chǎn)能或限制其供貨能力。
據(jù)招股書預測，2021年南僑食品整體產(chǎn)能利用率預計為86%。
且南僑食品的下游烘焙食品市場對特定的節(jié)令性烘焙產(chǎn)品需求相對比較旺盛，從而使其油脂產(chǎn)品銷售每年將面對幾個月旺季。在這情況下，南僑食品產(chǎn)能利用率接近飽和將會嚴重影響其的供貨能力，進而制約其銷售增長潛力。
此番上市，南僑食品擬募集資金9.91億元，分別用于“擴產(chǎn)建設及技改項目”、“冷鏈倉儲系統(tǒng)升級改造項目”、“研發(fā)中心升級改造項目”及“客戶服務中心與信息化系統(tǒng)建設及升級項目”。
其中，“擴產(chǎn)建設及技改項目”及“冷鏈倉儲系統(tǒng)升級改造項目”擬使用募集資金7.18億元，實施主體為南僑食品的三家子公司，分別為上海南僑、天津南僑和廣州南僑。
上海南僑廠區(qū)在“擴產(chǎn)建設及技改項目”達產(chǎn)后預計年均營業(yè)收入40,153萬元，項目稅前內(nèi)部收益率31.21%，總投資收益率39.87%，稅前投資回收期5.31年；在“冷鏈倉儲系統(tǒng)升級改造項目”建成后，預計每年將新增油脂產(chǎn)能超過3萬噸、冷凍面團產(chǎn)能超過4千噸。
天津南僑實廠區(qū)在“擴產(chǎn)建設及技改項目”達產(chǎn)后預計年均營業(yè)收入33,892萬元，項目稅前內(nèi)部收益率25.77%，總投資收益率27.03%，稅前投資回收期5.66年。在“冷鏈倉儲系統(tǒng)升級改造項目”建成后，預計每年將新增油脂產(chǎn)能超過1.5萬噸、冷凍面團產(chǎn)能超過7千噸。
廣州南僑廠區(qū)在“擴產(chǎn)建設及技改項目”達產(chǎn)后預計年均營業(yè)收入3,016萬元，項目稅前內(nèi)部收益率18.46%，總投資收益率19.81%，稅前投資回收期5.98年。在“冷鏈倉儲系統(tǒng)升級改造項目”下將油脂常溫、恒溫老庫改造為冷藏庫，滿足低溫產(chǎn)品儲存需求。
總的來說，上述兩個項目將提高其烘焙油脂主要制品的產(chǎn)能，增強生產(chǎn)效率，并提升南僑食品自有冷鏈倉儲設施的能力，以匹配產(chǎn)品產(chǎn)能增長，緩解南僑食品的產(chǎn)能限制，強化其在行業(yè)內(nèi)的影響力。
免責聲明：市場有風險，選擇需謹慎！此文僅供參考，不作買賣依據(jù)。
關鍵詞：
