近幾個(gè)月，包括美國在內(nèi)的一些國家物價(jià)指數(shù)持續(xù)回升，部分升至數(shù)十年高位，各界人士關(guān)于未來物價(jià)指數(shù)上升是否會(huì)持續(xù)較長時(shí)間、回升幅度是否仍將保持較大幅度、持續(xù)的物價(jià)上升是否會(huì)引發(fā)通貨膨脹等問題分歧不一，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議何時(shí)傳遞出貨幣政策正常化明確信號(hào)更將格外關(guān)注。
美國物價(jià)指數(shù)快速回升
美國5月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI)強(qiáng)勁攀升，高達(dá)5%，高于4月的4.2%;核心CPI上漲幅度也高達(dá)3.9%，高于4月份的3%，為29年來的高點(diǎn)。美國消費(fèi)者新聞與商業(yè)頻道(CNBC)的報(bào)道稱，5月CPI僅低于2008年8月的5.3%。此外，4月的個(gè)人消費(fèi)支出價(jià)格指數(shù)(PCE)同比上漲了3.6%，也是13年來的高位。PCE表現(xiàn)出較低的波動(dòng)性，因此更為美聯(lián)儲(chǔ)看重。
據(jù)報(bào)道，5月份美國物價(jià)上漲的主要推動(dòng)力，部分源自去年較低的基數(shù)效應(yīng)。去年5月份，美國經(jīng)濟(jì)受到新冠肺炎疫情的嚴(yán)重沖擊。這和4月份美國CPI快速上升的原因基本類似。
法新社的分析認(rèn)為，5月美國CPI上漲主要還是基數(shù)效應(yīng)的影響，尤其是能源因素。其中，二手車和能源價(jià)格對(duì)物價(jià)上漲的貢獻(xiàn)最大，同比分別增長29.7%和28.5%。英國《金融時(shí)報(bào)》和法新社的報(bào)道稱，二手車價(jià)格上漲貢獻(xiàn)了三分之一的當(dāng)月CPI漲幅。
《金融時(shí)報(bào)》也援引牛津經(jīng)濟(jì)研究院首席美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱西·博斯特簡(jiǎn)希斯的觀點(diǎn)稱，這次的通脹數(shù)據(jù)主要是由于強(qiáng)勁的基數(shù)效應(yīng)，這種效應(yīng)在未來數(shù)月中將趨于減弱。
不過，5月份各分項(xiàng)因素價(jià)格出現(xiàn)普遍上行，從而推動(dòng)了物價(jià)整體上漲，食品、家具、衣服、機(jī)票等價(jià)格均有不同程度的上漲。
6月15日公布的數(shù)據(jù)顯示，美國5月生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)(PPI)數(shù)據(jù)和核心PPI數(shù)據(jù)分別為6.6%和4.8%。同一天公布的5月零售數(shù)據(jù)顯示，由于受到汽車銷售的拖累，5月零售同比下跌1.3%，凸顯供應(yīng)鏈瓶頸帶來的多方影響。
通脹風(fēng)險(xiǎn)看法分歧仍大
關(guān)于美國物價(jià)指數(shù)連續(xù)上漲是否會(huì)帶來通脹風(fēng)險(xiǎn)的看法目前分歧仍然較大。
Market Watch引用經(jīng)濟(jì)學(xué)家本·艾爾斯的觀點(diǎn)稱，5月的CPI數(shù)據(jù)有可能已達(dá)到峰值，并將在未來幾個(gè)月逐漸回落至疫情前水平。PNC金融服務(wù)公司的高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家比爾亞當(dāng)斯認(rèn)為，某些領(lǐng)域消費(fèi)開支的服務(wù)快于勞動(dòng)生產(chǎn)率的回升，因而暫時(shí)推高了通脹。CNBC引用聯(lián)博基金一位高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家的觀點(diǎn)說，通脹飆升是暫時(shí)的，即使它比大多數(shù)預(yù)測(cè)者最初預(yù)計(jì)的更為劇烈。
《金融時(shí)報(bào)》的報(bào)道說，自20世紀(jì)80年代初以來，通脹一直不是美國經(jīng)濟(jì)的主要威脅。美聯(lián)儲(chǔ)基本上對(duì)這些數(shù)字不屑一顧。美聯(lián)儲(chǔ)官員認(rèn)為，目前的上漲是由于一些暫時(shí)性因素造成的，隨著時(shí)間的推移，這些因素會(huì)減弱，去年同期由于疫情的預(yù)防措施，許多經(jīng)濟(jì)活動(dòng)仍然受到限制。此外，拜登政府正試圖說服國會(huì)在未來10年內(nèi)通過超過4萬億美元的額外支出，該政府的官員也認(rèn)為，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，預(yù)計(jì)到明年通脹率會(huì)上升，但不會(huì)失控。
不過，還有一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家和許多共和黨議員認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)低估了通脹加劇的風(fēng)險(xiǎn)。
美國前財(cái)長拉里·薩默斯就不斷敲響通脹警鐘，他對(duì)美國財(cái)政和貨幣政策提出了強(qiáng)烈批評(píng)。薩默斯說：“如果美國經(jīng)濟(jì)過熱，最終由美聯(lián)儲(chǔ)或市場(chǎng)推動(dòng)利率飆升，本已脆弱、杠桿率過高的全球經(jīng)濟(jì)將面臨巨大風(fēng)險(xiǎn)。”
牛津經(jīng)濟(jì)研究院的博斯特簡(jiǎn)希斯審慎地表示，由于經(jīng)濟(jì)重啟和供應(yīng)鏈瓶頸問題所引致的價(jià)格上漲將可能導(dǎo)致通脹提升，由于供需失衡問題只能逐漸得到解決，因此，這些因素引致的物價(jià)上漲將較難解決。
據(jù)估計(jì)，彭博商品指數(shù)今年以來上漲了近25%，較2020年4月的低點(diǎn)上漲了60%以上。部分商品漲幅更驚人：銅價(jià)已從2020年3月的低點(diǎn)上漲了125%;布倫特原油較2020年4月略低于每桶20美元的低點(diǎn)上漲了近280%。下一階段，隨著經(jīng)濟(jì)重啟、旅行禁令放寬，服務(wù)需求反彈很可能會(huì)再將服務(wù)業(yè)價(jià)格推高至疫情前水平。
因此，市場(chǎng)交易員還在關(guān)注，這種不斷上漲的價(jià)格壓力是可持續(xù)趨勢(shì)的開端，還只是經(jīng)濟(jì)活動(dòng)重啟、基數(shù)效應(yīng)與供應(yīng)鏈暫時(shí)中斷驅(qū)動(dòng)下的“暫時(shí)現(xiàn)象”。
市場(chǎng)關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)政策風(fēng)向
美國4月CPI曾助推10年期美債收益率在5月中旬一度升至1.7%，并在之后的一段時(shí)間內(nèi)維持在1.6%-1.7%區(qū)間震蕩。但6月初不及預(yù)期的非農(nóng)就業(yè)報(bào)告公布之后，本輪美債收益率出現(xiàn)下行。截至6月10日，較前期高點(diǎn)已回落約30個(gè)基點(diǎn)。
今年2月中旬前，美債利率快速攀升主要受通脹預(yù)期回升驅(qū)動(dòng)。疫情后美國經(jīng)濟(jì)加速復(fù)蘇，疊加拜登政府推岀的數(shù)輪大規(guī)模財(cái)政刺激，使通脹預(yù)期不斷升溫。此后，隨著通脹預(yù)期趨于緩和，實(shí)際利率替代通脹預(yù)期成為推動(dòng)美債利率波動(dòng)的核心因素，彼時(shí)市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)更多落在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的改善上。而隱含通脹預(yù)期從5月峰值下降19個(gè)基點(diǎn)，這與CPI連續(xù)兩個(gè)月的大幅上漲形成了鮮明對(duì)比，顯示投資者對(duì)于長期通脹的擔(dān)憂有所降溫。
美聯(lián)儲(chǔ)官員的不斷安撫也起到了作用。市場(chǎng)認(rèn)為，即使通脹持續(xù)幾個(gè)月超出美聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)值，美聯(lián)儲(chǔ)也會(huì)維持耐心，因?yàn)榫蜆I(yè)和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)本身是最關(guān)鍵因素，在未看到確定的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇信號(hào)前，美聯(lián)儲(chǔ)并不急于行動(dòng)。
預(yù)期的改變使美國股市不再因通脹急升而暴跌，而是繼續(xù)享受流動(dòng)性盛宴下的“末日狂歡”。
在此情況下，美聯(lián)儲(chǔ)政策將更受關(guān)注。如果有跡象顯示美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)通脹假設(shè)的信心越來越弱，那么受益于量化寬松的股市將緊張不安，債市也將受損。
一些市場(chǎng)人士預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)可能在即將到來的會(huì)議上討論何時(shí)開始縮減購債規(guī)模，不過大多數(shù)分析師預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)在8月的懷俄明州杰克森霍爾年度會(huì)議之前不會(huì)做出決定。
普特南投資公司的高級(jí)市場(chǎng)策略師克里斯·加利波說：“我們正在取得進(jìn)展，但經(jīng)濟(jì)并沒有過熱，也不是失控的火車，那樣的話將迫使美聯(lián)儲(chǔ)采取行動(dòng)。”
不過其他人擔(dān)心，市場(chǎng)對(duì)通脹和其他風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)變得過于自信，這包括潛在的加稅和經(jīng)濟(jì)增長率觸頂?shù)蕊L(fēng)險(xiǎn)。
美國銀行全球研究部門的分析師提出，通脹可能比許多人預(yù)期的更可持續(xù)的原因包括二級(jí)指標(biāo)，如全美獨(dú)立企業(yè)聯(lián)盟(NFIB)對(duì)小企業(yè)的調(diào)查顯示，價(jià)格壓力正在向客戶滲透。“過渡性通脹的理由清單越來越長。更高、更持久的通脹的風(fēng)險(xiǎn)正在增長。”美國銀行的分析師寫道。
(記者 周武英)
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