土耳其央行行長(zhǎng)的位置剛坐了4個(gè)多月，阿巴爾就被免職了，甚至比前任烏伊薩爾的行長(zhǎng)生涯還要“短命”。這或許怪不得阿巴爾，一邊是土耳其總統(tǒng)埃爾多安對(duì)寬松貨幣政策的步步緊逼，而另一邊，當(dāng)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體“鴿”聲不斷時(shí)，新興市場(chǎng)的貨幣就該遭殃了，加息是遏制本幣貶值和通脹的無(wú)奈之舉。不只是土耳其，巴西、俄羅斯都陷入了進(jìn)退兩難的境地。
土央行長(zhǎng)難坐長(zhǎng)
仿佛帶著某種魔咒，土耳其央行行長(zhǎng)這個(gè)職位的更替越來(lái)越頻繁。當(dāng)?shù)貢r(shí)間上周六，土耳其政府宣布，阿巴爾被解雇，而此時(shí)距離他走馬上任剛剛過(guò)去了4個(gè)月。
去年11月7日，埃爾多安罷免了該國(guó)央行行長(zhǎng)穆拉特·烏伊薩爾，由前財(cái)政部長(zhǎng)阿巴爾取而代之。如今，4個(gè)多月的任期讓阿巴爾成為土耳其歷史上“短命”的央行行長(zhǎng)之一，也成了兩年里被開(kāi)掉的第三位央行行長(zhǎng)。
據(jù)土耳其阿納多盧通訊社報(bào)道，新行長(zhǎng)將由卡夫哲奧盧擔(dān)任，他出生于1967年，畢業(yè)于土耳其伊茲密爾九月九大學(xué)，在馬爾馬拉大學(xué)取得碩士和博士學(xué)位。此次被任命為央行行長(zhǎng)前，他在土耳其人民銀行任職。
兩年三換，三位行長(zhǎng)被“炒”的原因各有不同，2019年，Murat Cetinkaya因?yàn)榻迪⒉粔蜓杆俦婚_(kāi)除;繼任者烏伊薩爾則是在土耳其里拉匯率創(chuàng)歷史新低后被解職。至于剛下臺(tái)的阿巴爾，外界普遍認(rèn)為，其頻繁的加息“觸怒”了埃爾多安，未能滿(mǎn)足后者對(duì)于寬松貨幣政策的需求。
自去年11月阿巴爾上任以來(lái)，為了抵抗通脹，土耳其央行多次大幅加息，基準(zhǔn)利率已累計(jì)上調(diào)875個(gè)基點(diǎn)。去年11月，基準(zhǔn)利率由10.25%被上調(diào)至15%，隨后又在12月上調(diào)至17%。就在18日，即阿巴爾被解職的前兩天，土耳其央行在其主導(dǎo)下將利率再次上調(diào)200個(gè)基點(diǎn)。
對(duì)于主張寬松貨幣政策的埃爾多安而言，大幅加息是難以接受的。埃爾多安認(rèn)為，恰恰加息才是導(dǎo)致通脹的原因，要求保持低利率以刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。本月發(fā)布改革措施時(shí)，埃爾多安還曾表示價(jià)格穩(wěn)定應(yīng)該被“放到一邊”。
中國(guó)社科院西亞非洲研究所研究員余國(guó)慶指出，如果能保持相對(duì)較低的利率，對(duì)于刺激經(jīng)濟(jì)有好處，但對(duì)于銀行、央行的壓力就要大一些，其可操作的空間就會(huì)縮小。
相較于阿巴爾，對(duì)于加息問(wèn)題，新行長(zhǎng)卡夫哲奧盧似乎與埃爾多安意見(jiàn)類(lèi)似。今年2月，他曾在報(bào)紙專(zhuān)欄中批評(píng)加息政策，稱(chēng)在全球接近零利率的情況下，采取加息的方式并不能解決經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，甚至還會(huì)“間接造成通脹上行”。
進(jìn)退兩難
“土耳其經(jīng)濟(jì)始終處于內(nèi)憂(yōu)外患的環(huán)境中”，余國(guó)慶指出，內(nèi)部來(lái)說(shuō)，經(jīng)濟(jì)一直動(dòng)蕩，再加上通貨膨脹的壓力，埃爾多安的政策不斷遭到在野黨的批評(píng);國(guó)際上，伴隨著美國(guó)復(fù)蘇推出的一系列貨幣政策，也帶來(lái)了一些壓力。
余國(guó)慶進(jìn)一步表示，土耳其一直想穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)，尤其想在貨幣政策方面保持穩(wěn)定。從央行的功能來(lái)說(shuō)，與政府出現(xiàn)相左的看法是大概率的，加息有利于穩(wěn)定國(guó)內(nèi)的貨幣基礎(chǔ)，加強(qiáng)中央銀行地位，但站在政府的角度，只有保持較低的利率，才能保持國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，所以埃爾多安選擇換人是意料之中。
不過(guò)，在疫情沖擊全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的當(dāng)下，雖然看起來(lái)寬松的道路才是拯救經(jīng)濟(jì)的不二法門(mén)，但對(duì)于土耳其而言，寬松的貨幣政策更像是一柄雙刃劍。這一點(diǎn)，阿巴爾心知肚明。
頂住埃爾多安的壓力選擇加息，阿巴爾也有自己難言的苦衷。畢竟，通脹的紅燈已經(jīng)亮起了。去年一年，土耳其里拉貶值已經(jīng)超過(guò)20%。 由此導(dǎo)致的直接沖擊就是物價(jià)高企，通貨膨脹率不斷攀升，去年10月，土耳其的月度通脹率達(dá)11.89%。
在3月17日作出加息決定時(shí)，土耳其央行也強(qiáng)調(diào)稱(chēng)，考慮到通脹上行風(fēng)險(xiǎn)，決定提前實(shí)施強(qiáng)有力的緊縮政策，并且將在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)果斷維持緊縮政策。另外，如有必要，還將進(jìn)一步收緊貨幣政策。
而除了本國(guó)通脹風(fēng)險(xiǎn)的走高，土耳其央行還面臨著來(lái)自外部的壓力——美國(guó)等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體持續(xù)不斷地“放水”，進(jìn)而導(dǎo)致國(guó)際金融市場(chǎng)流動(dòng)性泛濫，歐美主要市場(chǎng)長(zhǎng)期國(guó)債收益率加速上行。2月12日-25日，德國(guó)10年期國(guó)債收益率上漲約20個(gè)基點(diǎn)。今年以來(lái)，美國(guó)10年期國(guó)債收益率已累計(jì)上漲約80個(gè)基點(diǎn)，僅3月18日當(dāng)天就上漲了6.6個(gè)基點(diǎn)。
于是，資金以前所未見(jiàn)的速度迅速?gòu)牟惶€(wěn)定的新興經(jīng)濟(jì)體流走，土耳其便是承壓的新興市場(chǎng)國(guó)家之一。根據(jù)國(guó)際金融協(xié)會(huì)(IIF)的數(shù)據(jù)，3月第一周，新興市場(chǎng)近半年來(lái)首次出現(xiàn)單日資金流出，每日資金流出約2.9億美元。另外，數(shù)據(jù)還顯示，2月流入股票和債券的資金從2020年11月創(chuàng)紀(jì)錄的1074億美元降至312億美元。
IIF指出，近期美債收益率的抬升放大市場(chǎng)恐慌，新興市場(chǎng)股市、債市出現(xiàn)的國(guó)際資金凈流出正是投資者對(duì)市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)的最好例證。
新興市場(chǎng)皆危
土耳其不是唯一一個(gè)“受傷”的新興市場(chǎng)國(guó)家。幾乎與土耳其同時(shí)，巴西、俄羅斯都已經(jīng)打響了加息的“槍聲”。
巴西中央銀行于17日宣布，將基準(zhǔn)利率上調(diào)75個(gè)基點(diǎn)，從2%升至2.75%，不僅是自2015年7月以來(lái)首次加息，加息幅度也高于經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍預(yù)期的加息50個(gè)基點(diǎn)至2.5%;俄羅斯中央銀行則于19日宣布，將基準(zhǔn)利率提高0.25個(gè)百分點(diǎn)至4.5%，是俄羅斯自2018年底以來(lái)首次提高基準(zhǔn)利率。
對(duì)于加息的原因，巴西或許與通脹緊密相關(guān)，3月17日，巴西經(jīng)濟(jì)部宣布，將巴西今年通脹預(yù)期上調(diào)至4.4%，主要原因是食品價(jià)格大幅攀升。而巴西國(guó)家貨幣委員會(huì)設(shè)定的2021年通脹率管理目標(biāo)中值為3.75%，允許上下浮動(dòng)1.5個(gè)百分點(diǎn)。俄羅斯也給出了類(lèi)似的態(tài)度。俄央行指出，加息旨在應(yīng)對(duì)迅速上升的通貨膨脹并穩(wěn)固本國(guó)貨幣。
中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院教授、國(guó)際金融研究中心副主任譚小芬分析稱(chēng)，加息一方面是基于國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，比如通貨膨脹。而土耳其、巴西等這些國(guó)家加息目前看來(lái)主要是外部壓力，“發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策寬松，全球流動(dòng)性比較充足，從而導(dǎo)致新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體資本外流，從而會(huì)帶來(lái)一定的通脹壓力，此外大宗商品價(jià)格也漲得比較快，為了保持本國(guó)物價(jià)穩(wěn)定，這些新興經(jīng)濟(jì)體就會(huì)選擇加息”。
的確，在美債收益率急劇上升的情況下，投資者選擇拋售新興市場(chǎng)貨幣從而購(gòu)買(mǎi)美元，導(dǎo)致前者急劇貶值，增加了新興市場(chǎng)國(guó)家償還美元債務(wù)的成本。而對(duì)于土耳其等依賴(lài)石油進(jìn)口的國(guó)家而言 ，由于進(jìn)口石油以美元計(jì)價(jià)，價(jià)格大幅攀升，國(guó)內(nèi)物價(jià)壓力也會(huì)顯著提升。
而目前看來(lái)，這種風(fēng)險(xiǎn)仍然沒(méi)有暫停的態(tài)勢(shì)。在不久前的新聞發(fā)布會(huì)上，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾明顯釋放了“鴿派”的聲音，稱(chēng)現(xiàn)在還不是開(kāi)始討論縮減購(gòu)債規(guī)模的時(shí)候，大部分美國(guó)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)委員表示不會(huì)在2023年之前加息。
在此背景下，全球通脹預(yù)期進(jìn)一步升溫。除了最“敏感”的土耳其、巴西等國(guó)之外，市場(chǎng)指標(biāo)顯示，印度、韓國(guó)、馬來(lái)西亞和泰國(guó)的政策收緊預(yù)期也在增強(qiáng)。本月，烏克蘭央行也宣布收緊貨幣政策以應(yīng)對(duì)通脹上升。
“全球貨幣背景正在發(fā)生變化，而不幸的是，必須為此作出反應(yīng)的經(jīng)濟(jì)體恰恰是那些最脆弱的經(jīng)濟(jì)體。”高盛經(jīng)濟(jì)學(xué)家Alberto Ramos坦言。
不過(guò)，譚小芬也指出，現(xiàn)在全球通脹風(fēng)險(xiǎn)的確在上升，尤其是在大宗商品的帶動(dòng)下，但通脹壓力不像過(guò)去那么大，因?yàn)橥涀罡具€是要看全球需求能不能起來(lái)，現(xiàn)在外界只是預(yù)期會(huì)好轉(zhuǎn)，有兩個(gè)原因，一個(gè)是美國(guó)1.9萬(wàn)億美元的財(cái)政刺激，另一個(gè)是中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，不過(guò)這兩個(gè)因素暫未導(dǎo)致需求超過(guò)原來(lái)的水平，因此還沒(méi)有出現(xiàn)真正意義上的大幅度上升。
