日本媒體報(bào)道稱(chēng)，印度的貨幣政策越來(lái)越無(wú)計(jì)可施。印度儲(chǔ)備銀行(央行)2019年12月保持政策利率不變，原本預(yù)計(jì)央行將連續(xù)6次降息的金融市場(chǎng)感到失望。為什么在經(jīng)濟(jì)持續(xù)減速的情況下，印度央行卻不連續(xù)降息呢?探究原因會(huì)發(fā)現(xiàn)，背負(fù)不良債權(quán)的金融機(jī)構(gòu)惜貸，貨幣寬松政策無(wú)法波及經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)狀。

兩個(gè)利率的“分裂”

《日本經(jīng)濟(jì)新聞》網(wǎng)站2019年12月31日?qǐng)?bào)道，印度央行于2019年12月5日決定保持政策利率不變后，市場(chǎng)相關(guān)人士受到震動(dòng)。在事先實(shí)施的調(diào)查中，超過(guò)30位經(jīng)濟(jì)學(xué)家全部預(yù)計(jì)央行將降息。央行行長(zhǎng)沙克蒂坎塔·達(dá)斯表示，“從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通貨膨脹的動(dòng)向來(lái)看，認(rèn)為暫時(shí)停止降息比較合適”。

報(bào)道稱(chēng)，2019年10月印度的消費(fèi)者物價(jià)漲幅為4.6%，超過(guò)央行設(shè)定的4%的目標(biāo)。這似乎成為央行停止降息的依據(jù)，不過(guò)也有觀點(diǎn)認(rèn)為，夏季天氣不好導(dǎo)致蔬菜價(jià)格上漲，物價(jià)上漲只是暫時(shí)性的。

另一方面，印度2019年7月至9月的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為4.5%，降至6年半來(lái)的最低水平。原本有必要通過(guò)降息來(lái)支撐經(jīng)濟(jì)，但印度央行此次卻放棄降息。印度經(jīng)濟(jì)研究所的菅谷弘理事表示，“(央行認(rèn)為)即使降息也無(wú)法取得政策效果”。

報(bào)道認(rèn)為，兩個(gè)利率的“分裂”反映出貨幣政策的極限。印度央行為了喚起消費(fèi)和企業(yè)投資，2019年2月下調(diào)了政策利率(6.5%)。通過(guò)連續(xù)5次的貨幣寬松，10月將政策利率下調(diào)至5.15%。政策利率降低了1.35%，而金融機(jī)構(gòu)的融資利率卻幾乎沒(méi)有任何反應(yīng)。在此期間所有銀行平均的貸款利率基本上沒(méi)有波動(dòng)。

通常如果央行降低政策利率后，民間的金融機(jī)構(gòu)將能夠以更低成本籌集資金。因此，銀行可能會(huì)下調(diào)向企業(yè)和個(gè)人貸款的利率。但是在印度，即便央行降低政策利率也沒(méi)有波及貸款利率。在印度的金融行業(yè)，越來(lái)越多的觀點(diǎn)認(rèn)為“廢除大額鈔票引發(fā)的混亂產(chǎn)生了影響”。

報(bào)道稱(chēng)，印度莫迪總理2016年11月為了打擊逃稅的黑錢(qián)，決定廢除1000和500盧比的紙幣。伴隨這項(xiàng)措施，銀行增加了近2億個(gè)賬戶(hù)，過(guò)去存放在家里的現(xiàn)金被存入銀行。2017年初銀行出現(xiàn)了約6萬(wàn)億盧比的巨額資金剩余。

于是，銀行拼命地將這些過(guò)剩資金貸出去。2017年1月銀行貸款余額的同比增長(zhǎng)率為3.4%，而2018年4月則達(dá)到10.5%。

對(duì)“財(cái)政出動(dòng)”很糾結(jié)

報(bào)道認(rèn)為，任意無(wú)度的融資招致了主要貸款方非銀行金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)危機(jī)。2018年夏季大型非銀行金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)債務(wù)違約，信用崩塌。銀行不再向非銀行金融機(jī)構(gòu)貸款，民眾也越來(lái)越難獲得購(gòu)車(chē)等貸款。

報(bào)道介紹，印度所有銀行的不良債權(quán)率在2018年3月超過(guò)11%，當(dāng)前也沒(méi)有改善的跡象。銀行擔(dān)心出現(xiàn)新的不良債權(quán)，對(duì)向企業(yè)貸款持謹(jǐn)慎姿態(tài)。因此，無(wú)論央行如何降低政策利率，貸款利率也不降低。

報(bào)道稱(chēng)，如果貨幣政策無(wú)法產(chǎn)生效果，原本這時(shí)候應(yīng)該實(shí)施更為積極的財(cái)政政策。但是莫迪對(duì)過(guò)度補(bǔ)貼農(nóng)戶(hù)的做法進(jìn)行反省，提出通過(guò)法律將財(cái)政赤字占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比例控制在3%之內(nèi)的目標(biāo)。莫迪政府對(duì)財(cái)政赤字?jǐn)U大持謹(jǐn)慎態(tài)度，一直沒(méi)有出臺(tái)能夠立刻提振經(jīng)濟(jì)的刺激政策。

獲得2019年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)的阿比吉特·班納吉2019年10月回到印度，指出“印度當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題是需求不足”。如果印度不能出臺(tái)推高需求的有效措施，將陷入經(jīng)濟(jì)減速的深淵。

關(guān)鍵詞： 印度央行不連續(xù)降息