圖片來(lái)源：老鄉(xiāng)雞官網(wǎng)

近日，上海證券交易所官網(wǎng)顯示，安徽老鄉(xiāng)雞餐飲股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“老鄉(xiāng)雞”）主板IPO審核狀態(tài)已“終止”。這也意味著，曾經(jīng)先后三次遞交招股書(shū)的老鄉(xiāng)雞暫時(shí)無(wú)緣資本市場(chǎng)。

更準(zhǔn)確的說(shuō)，是老鄉(xiāng)雞與A股市場(chǎng)的“緣分”告一段落。從歷史上看，在A股成功上市的餐飲企業(yè)本來(lái)就不多，一直保持在個(gè)位數(shù)。從當(dāng)下的政策風(fēng)向看，餐飲相關(guān)的產(chǎn)業(yè)據(jù)傳聞也屬于并不被鼓勵(lì)上市的類(lèi)別。

(資料圖片)

早在今年年初，便傳出了監(jiān)管層對(duì)部分行業(yè)主板IPO采取特殊限制的傳聞。該傳聞指出，將對(duì)核準(zhǔn)制下的主板申報(bào)進(jìn)行行業(yè)限制，并將其稱(chēng)為“紅燈行業(yè)”，包括食品、餐飲連鎖、白酒、防疫、學(xué)科培訓(xùn)、殯葬、宗教事務(wù)等在內(nèi)的行業(yè)，都遭到了限制。

老鄉(xiāng)雞撤回申請(qǐng)，真正影響的是那些還對(duì)A股存在幻想的企業(yè)，甚至?xí)⒁环N悲觀情緒直接傳導(dǎo)到一級(jí)市場(chǎng)。“出手會(huì)更謹(jǐn)慎吧?！币晃煌顿Y人說(shuō)。雖然，對(duì)于老鄉(xiāng)雞無(wú)法登陸A股早有心理準(zhǔn)備，但這個(gè)消息的爆出，還是讓投資人們變得愈發(fā)的審慎。某投資過(guò)多個(gè)知名餐飲項(xiàng)目的投資人對(duì)鈦媒體APP表示，雖然他仍然會(huì)持續(xù)關(guān)注餐飲項(xiàng)目，但會(huì)將關(guān)注重點(diǎn)著眼于更加成熟的項(xiàng)目?！爸辽僖_(dá)到200家直營(yíng)，1000家加盟的體量，才能開(kāi)始著手看項(xiàng)目的具體情況。”

從某種意義上說(shuō)，老鄉(xiāng)雞的“撤單”，證明餐飲企業(yè)沖擊資本市場(chǎng)的選擇正在變少。

而日漸趨于嚴(yán)格的IPO審核，或讓餐飲企業(yè)在A股上市夢(mèng)想更加遙遙無(wú)期。8月27日，在證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)發(fā)布的《證監(jiān)會(huì)統(tǒng)籌一二級(jí)市場(chǎng)平衡 優(yōu)化IPO、再融資監(jiān)管安排》中表示，將“階段性收緊IPO節(jié)奏”。

在政策的收緊下，數(shù)據(jù)顯示，截至今年7月31日，國(guó)內(nèi)已經(jīng)有145家折戟IPO沖刺，其中133家均為主動(dòng)撤回IPO申請(qǐng)。僅6月以來(lái)，深滬主板就已經(jīng)有包括大洋世家、紫琳醋業(yè)等在內(nèi)的8家“吃穿住”類(lèi)企業(yè)撤回IPO。

這樣的行情，讓一些餐飲領(lǐng)域投資人不得不開(kāi)始轉(zhuǎn)向新能源、硬科技方向。據(jù)一位曾經(jīng)專(zhuān)注于餐飲項(xiàng)目投資的機(jī)構(gòu)投資人講，今年餐飲領(lǐng)域的投融資趨冷，甚至公司的規(guī)模大小都不再重要了。畢竟如果上不了市，資本退出通道受限，會(huì)影響投資熱情，“企業(yè)很難拿到錢(qián)了?！?/p>

種子選手老鄉(xiāng)雞

雖然撤了單，但作為中式快餐領(lǐng)域中兼具盈利能力、擴(kuò)張能力和市場(chǎng)口碑的頭部品牌，老鄉(xiāng)雞一直被市場(chǎng)認(rèn)為有望成為“中式快餐第一股”的種子選手。

據(jù)悉，老鄉(xiāng)雞計(jì)劃在此次IPO中募資12億元。其中4.75億元將用于老鄉(xiāng)雞華東總部項(xiàng)目，5.10億元用于新增餐飲門(mén)店建設(shè)項(xiàng)目，2.15億元用于數(shù)據(jù)信息化升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目。

事實(shí)上，作為一家成立于2003年的中式快餐連鎖品牌，老鄉(xiāng)雞直至2016年才開(kāi)始走出大本營(yíng)安徽省，拓展全國(guó)市場(chǎng)。到2019年10月，老鄉(xiāng)雞品牌全國(guó)門(mén)店突破800家。到了2020年，老鄉(xiāng)雞創(chuàng)始人束從軒則更是提出，年內(nèi)在全國(guó)布局1000家門(mén)店的計(jì)劃。

但疫情顯然阻擋了老鄉(xiāng)雞快速擴(kuò)張的腳步。雖然老鄉(xiāng)雞在2020年同步放開(kāi)了加盟，但千店的目標(biāo)仍然拖延到了2022年才實(shí)現(xiàn)。

在直營(yíng)與加盟策略同步推進(jìn)的帶動(dòng)下，2022年6月底，老鄉(xiāng)雞在全國(guó)范圍內(nèi)已擁有1099家門(mén)店，其中直營(yíng)店997家，加盟門(mén)店102家。目前，老鄉(xiāng)雞的加盟店聚集于安徽、江蘇及河南地區(qū)。

隨著門(mén)店數(shù)量的擴(kuò)張，老鄉(xiāng)雞的營(yíng)收規(guī)模也實(shí)現(xiàn)了大規(guī)模增長(zhǎng)。根據(jù)招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，公司營(yíng)收逐年遞增，從2019年的28.59億元，逐年遞增至2020年的34.54億元，2021年的43.93億元，2022年1-6月的20.11億元。

這其中，安徽市場(chǎng)始終是老鄉(xiāng)雞的主要收入來(lái)源，2019年至2022年上半年分別為82.01%、79.97%、70.65%、67.78%。與此同時(shí)，華南和華北地區(qū)的毛利率始終處于負(fù)值，并逐步出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。對(duì)此，老鄉(xiāng)雞在招股書(shū)中表示，報(bào)告期內(nèi)公司的毛利主要來(lái)源于華東地區(qū)，華南和華北主要為新開(kāi)門(mén)店導(dǎo)致當(dāng)期毛利較低。

對(duì)于未來(lái)的擴(kuò)張計(jì)劃，老鄉(xiāng)雞在招股書(shū)中表示，為進(jìn)一步拓寬銷(xiāo)售渠道、增強(qiáng)公司競(jìng)爭(zhēng)力，提升品牌知名度，公司除鞏固加強(qiáng)原有的連鎖銷(xiāo)售業(yè)務(wù)外，計(jì)劃3年內(nèi)在上海、南京、蘇州、深圳、北京、武漢、杭州和合肥、蕪湖等地區(qū)的重點(diǎn)地段利用募集資金開(kāi)設(shè)700 家直營(yíng)店鋪，增強(qiáng)公司在華東、華南、華北等地區(qū)連鎖銷(xiāo)售的廣度和深度。

而從該公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)上可以看出，對(duì)于上市，老鄉(xiāng)雞是有備而來(lái)。

從2019年開(kāi)始，束從軒、張瓊夫婦均不再直接持有股權(quán)，而是由其子束小龍開(kāi)始全面接管公司股權(quán)。根據(jù)招股書(shū)信息顯示，束小龍、董雪（束小龍妻子）、束文（束從軒女兒）三人合計(jì)持有發(fā)行人91.32%的股份。

此外，同為股東之一的合肥羽壹系家族持股平臺(tái)。該平臺(tái)的設(shè)立不僅有助于后續(xù)的資本運(yùn)作，更方便公司進(jìn)行未來(lái)的稅收籌劃以及公司的整體管控。

此外，在股東信息中還出現(xiàn)了兩個(gè)員工持股平臺(tái)“天津同創(chuàng)”和“天津同義”。此舉既可以實(shí)現(xiàn)對(duì)核心員工的股權(quán)激勵(lì)，又降低員工直接持股導(dǎo)致股份分散的問(wèn)題。

“在如今的中式快餐領(lǐng)域，老鄉(xiāng)雞是跑得比較快的，也比較扎實(shí)的一家公司。”在菁財(cái)資本創(chuàng)始人葛賢通看來(lái)，雖然創(chuàng)始人年紀(jì)較大，但是他對(duì)于創(chuàng)新事物的包容能力，對(duì)資本化的敏感程度，都非常先進(jìn)。

而且老鄉(xiāng)雞的創(chuàng)始人已經(jīng)開(kāi)始考慮企業(yè)傳承問(wèn)題，二代束小龍已經(jīng)明顯開(kāi)始介入經(jīng)營(yíng)，著手接班了。葛賢通認(rèn)為，無(wú)論是股權(quán)架構(gòu)，還是經(jīng)營(yíng)層面，可以看到老鄉(xiāng)雞從各方面都基本做好了二代接班的準(zhǔn)備。并且從其教科書(shū)式的頂層股權(quán)架構(gòu)設(shè)計(jì)可以看出，老鄉(xiāng)雞的上市戰(zhàn)略籌謀已久。

錢(qián)不是核心問(wèn)題

不過(guò)，相較之下，餐飲圈對(duì)于老鄉(xiāng)雞撤回IPO申請(qǐng)的消息，倒是較為平靜。

“只能說(shuō)是錦上添花，能有最好，但也并非等著救命錢(qián)。”葛賢通發(fā)現(xiàn)，目前餐飲企業(yè)的心態(tài)與前兩年已經(jīng)有所不同。在當(dāng)下，活下去是第一位的。另外，餐飲企業(yè)數(shù)量龐大，上市的畢竟是少數(shù)，這樣一來(lái)，大家的心態(tài)也并沒(méi)有那么著急。

此前，在接受了加華資本2億元輪融資后，束從軒就曾坦言：“老鄉(xiāng)雞接受風(fēng)投，錢(qián)倒是其次，加華的資金我現(xiàn)在還沒(méi)用，更看重的是他們?cè)谙M(fèi)品領(lǐng)域有很多經(jīng)驗(yàn)可以幫到我們，譬如大數(shù)據(jù)、消費(fèi)品趨勢(shì)等?！?/p>

僅僅就上市而論，如果一家餐飲企業(yè)鐵了心要上市，港股也是不錯(cuò)的選擇。許多中國(guó)餐飲連鎖企業(yè)最終都選擇了港股上市，A股并不是餐飲企業(yè)的唯一選擇。

“錢(qián)反而是次要的”，所以葛賢通常常會(huì)勸解身邊的餐飲創(chuàng)業(yè)者，無(wú)論是政策還是市場(chǎng)熱度，都有周期輪動(dòng)效應(yīng)的。誰(shuí)也說(shuō)不清3到5年后，是否會(huì)出現(xiàn)明顯的變化?！八詣e想太多，把業(yè)績(jī)做扎實(shí)了，門(mén)店體量做上去先，去哪個(gè)資本市場(chǎng)最終都要看基本面?！?/p>

因此，短期之內(nèi)看，餐飲連鎖企業(yè)通過(guò)趨于嚴(yán)格的A股IPO審核的希望非常渺茫。但是從長(zhǎng)期來(lái)看，一家基本面扎實(shí)、管理規(guī)范的餐飲企業(yè)，最終總會(huì)受到資本市場(chǎng)的青睞。（本文首發(fā)于鈦媒體App 作者丨謝璇 編輯丨房煜）

關(guān)鍵詞：